Управление портфелем финансовых активов: Система управления портфелем финансовых активов в организации

Система управления портфелем финансовых активов в организации



В данной статье рассмотрена категория финансовых активов организации, исследован портфельный подход к управлению финансовыми активами в организации. Систематизированы этапы управления портфелем финансовых активов организации.

Ключевые слова: активы организации, управление финансовыми активами, система управления, методы управления финансовыми активами, портфель активов, портфельное управление.

Управление финансовыми активами является неотъемлемой частью финансовой политики организации и фактором формирования финансового результата. Использование портфельного подхода к управлению финансовыми активами является более предпочтительным для организации, поскольку портфель активов позволяет достичь требуемого организацией соотношения доходности и риска, которых невозможно достичь с позиции отдельного актива и возможны только при комбинации активов [1, c. 427]. В связи с изложенным возрастает необходимость систематизации управления портфелем финансовых активов организации.

В данной работе объектом исследования являются финансовые активы организации, предметом исследования выступает методика управления портфелем финансовых активов. Целью работы является систематизация этапов управления портфелем финансовых активов и выдвижение предложений по повышению эффективности управления портфелем финансовых активов.

Согласно Международным стандартам финансовой отчетности, под активами понимаются ресурсы, контролируемые организацией в результате событий прошлых периодов, от которых ожидается получение экономической выгоды в будущем [2, с. 15]. Финансовыми активами организации являются:

– валюта и депозиты;

– долевой инструмент другой организации, представленный акциями или вкладом в уставный (складочный) капитал;

– дебиторская задолженность, предполагающая получение денежных средств, другого финансового актива;

– ценные бумаги;

– отложенные налоговые активы.

Таким образом, финансовый актив является вложением капитала компании в финансовые инструменты с целью получения экономических выгод. Экономическая выгода может быть получена в явной форме, то есть с помощью денежных потоков, предусмотренных договором, или в скрытой форме, предполагающей выгоду от последующей продажи актива.

Совокупность финансовых активов организации образует портфель финансовых активов. Управление портфелем финансовых активов позволяет получить большие экономические выгоды, чем управление каждым активом отдельно. Портфельное управление финансовыми активами организации включает управление портфелем дебиторской задолженности, портфелем ценных бумаг и остатками денежных средств.

Портфель дебиторской задолженности представляет собой совокупность коммерческих кредитов, предоставленных организацией физическим и юридическим лицам. Управление портфелем дебиторской задолженности направлено на оптимизацию объема и продолжительности отсрочки оплаты, дополнительного дохода при предоставлении кредита и минимизацию риска возникновения безнадежной дебиторской задолженности. Управление дебиторской задолженностью осуществляется в рамках финансовой политики компании. Этапы управления достаточно трудоёмки, в связи с этим требуется определить наиболее подходящую методику управления дебиторской задолженностью исходя из степени её влияния на финансовый результат. На этапе формирования портфеля дебиторской задолженности организации следует оценить платежеспособность контрагентов, рассчитать оптимальную продолжительность предоставления отсрочки и условия ее предоставления в соответствии со сбытовой политикой и оценкой контрагента, а также выявить источники компенсации иммобилизованных ресурсов. Оценка качества дебиторской задолженности может осуществляться с помощью следующих методик: метода дисконтированных денежных потоков, методика оценки дебиторской задолженности С. П. Юдинцева, методика оценки дебиторской задолженности POO, коэффициентная методика определения стоимости дебиторской задолженности, модель Ю. В. Козыря, модель оценки дебиторской задолженности В. И. Прудникова, бартерная методика оценки дебиторской задолженности М. В. Круглова, модель, основанная на расчете кумулятивного коэффициента уменьшения, модель Национальной коллегии оценщиков [3]. Управление риском дебиторской задолженности направлено на снижение вероятности отклонения фактического исполнения обязательств перед организацией от запланированных. При портфельном подходе для снижения риска требуется предпринять действия по предоставлению дифференцированных по сроку, скидкам и другим характеристикам коммерческих кредитов в зависимости от рейтинга клиента. В последующем требуется проводить оценку эффективности управления портфелем дебиторской задолженности и корректировку портфеля с помощью портфельной теории Марковица, а также использованию мер по ускорению или замедлению оборачиваемости дебиторской задолженности, корректировки объемов предоставленных кредитов и использования факторинга.

Портфель ценных бумаг представлен совокупностью финансовых вложений организации. Доход от портфеля ценных бумаг может быть получен вследствие курсовой разницы при покупке и продаже актива или от текущих выплат по договору приобретения актива. Управление портфелем ценных бумаг направлено на сохранение стоимости финансовых вложений организации, максимизации доходности портфеля при требуемом уровне риска и реализацию интересов организации [1, c. 433]. Управление портфелем ценных бумаг включает в себя определение целей организации при формировании портфеля ценных бумаг с учетом финансовой политики, анализ рынка ценных бумаг, оценку инвестиционных качеств ценных бумаг, формирование портфеля с помощью модели Марковица, индексной модели Шарпа и модели выравненной цены, выбор активной или пассивной стратегии управления, оценка ликвидности, доходности и риска портфеля, а также анализ эффективности управления и последующая корректировка портфеля.

Целью управления остатками денежных средств является поддержание оптимального соотношения денежных средств для обеспечения платежеспособности и инвестирование свободных денежных средств. Для расчета остатков денежных средств используются модель Баумоля-Тобина, позволяющая определить стоимость ценных бумаг, необходимых для реализации в целях увеличения денежных средств в обороте, и модель Миллера-Орра, направленная на определение необходимого остатка денежных средств. Инвестирование свободных денежных средств в рамках управления ими осуществляется в банковские депозиты. В зависимости от потребностей организация может инвестировать средства в различные типы депозитов: в однодневный депозит, инвестиционный счет, срочные депозиты или мультивалютные депозиты. Объем инвестирования свободных денежных средств зависит от риска потери ликвидности, стабильности денежных потоков, интересов компании и других факторов, исходя из этого управляющий выбирает стратегию инвестирования. При высоком риске минимальный остаток денежных средств на текущих счетах должен быть равен сумме операционных расходов за три месяца. При среднем уровне риска объем средств на текущих счетах должен быть равен произведению среднедневных расходов организации на её финансовый цикл, выраженный в днях. При избыточной ликвидности и стабильных денежных потоках минимальный остаток средств на текущих счетах может быть равен среднему ежедневному остатку за 3–6 месяцев [4].

Рис. 1. Система управления портфелем финансовых активов

Для минимизации рисков при инвестировании свободных денежных средств требуется проанализировать банковский сектор, для диверсификации вложений следует выбрать несколько банков, в которых организация планирует разместить денежные средства, опираясь на кредитный рейтинг, условия кредитования, наличие системы страхования, а также развития сети. Однако для обслуживания расчетов по операционной деятельности организации следует пользоваться услугами одного банка для сокращения затрат.

Предлагаемая в статье систематизация портфельного управления финансовыми активами представлена на рисунке 1. Портфельное управление финансовыми активами должно осуществляться параллельно с анализом структуры финансовых активов, так как оптимальное распределение средств между портфелями способствует максимизации их доходности при минимальных рисках. В связи с этим наряду с управлением портфелями и финансовыми инструментами, включенными в состав портфеля финансовых активов, финансовый директор должен координировать менеджеров портфелей для поддержания необходимого уровня платёжеспособности компании, обеспечения сбыта продукции и максимизацией ожидаемой доходности инвестированных в финансовые вложения средств.

Литература:

1. Рынок ценных бумаг: учеб. / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 448 с.

2. Концептуальные основы финансовой отчетности // Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации. URL: https://www.minfin.ru/common/upload/library/2014/06/main/kontseptualnye_osnovy_na_sayt.pdf (дата обращения: 18.11.2019).

3. Гостеева О. В., Яковлева О. А. Методика управления дебиторской задолженностью // Журнал экономической теории «Eсonomics». — 2016. — № 1(10). — с. 49–54.

4. Как управлять денежными средствами на счетах компании? // Проект «Ваш казначей». URL: https://vashkaznachei.ru/kak-upravljat-ostatkami-na-schetah-kompanii/ (дата обращения: 18.11.2019).

5. Винокур И. Р., Цветкова А. В. Портфельный подход к управлению активами // Вестник ПНИПУ. Социально-экономические науки. — 2017. — № 4. — с. 234–245.

6. Вайсблат Б. И., Шилова Е. Н. Управление портфелем дебиторской задолженности на основе кредитного ценообразования // Финансовый анализ. — 2010. — № 36 (201). — с. 2–5.

7. Татаровский Ю. А. Аналитическое обеспечение управления портфелем дебиторской задолженности организации // Бухгалтерский и налоговый учет. — 2014. — № 3. — с. 62–67.

Основные термины (генерируются автоматически): дебиторская задолженность, финансовый актив организации, актив, средство, управление портфелем, инвестирование свободных, портфель, портфельное управление, бумага, портфельный подход.

Управление портфелем финансовых активов

          Задание
    1. Определите содержание
    и опишите основные
    этапы управления
    портфелем финансовых
    активов.
     

          Портфель 
    финансовых активов – набор инвестиций
    в ценные бумаги, обращающиеся на финансовом
    рынке. В наиболее широком смысле
    слово «инвестировать» означает:
    «расстаться с деньгами сегодня, чтобы
    получить большую их сумму в будущем».
    С данным процессом связаны два фактора
    – время и риск. Отдавать деньги приходится
    сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение
    поступает позже, если поступает вообще,
    и его величина заранее неизвестна.

          Формирование 
    портфеля ценных бумаг призвано улучшить
    условия инвестирования, придав совокупности
    ценных бумаг такие инвестиционные характеристики,
    которые недостижимы с позиции отдельно
    взятой ценной бумаги и возможны только
    при их комбинации. Таким образом, в процессе
    формирования портфеля достигается новое
    инвестиционное качество с заданными
    характеристиками. Преимуществом портфельного
    инвестирования является то, что оно позволяет
    планировать, оценивать, контролировать
    конечные результаты всей инвестиционной
    деятельности в различных секторах фондового
    рынка.

          Чтобы
    содержать структуру портфеля в 
    порядке, приемлемом для держателя 
    портфеля, необходимо управлять портфелем
    ценных бумаг. Управление портфелем ценных
    бумаг – это планирование, анализ и регулирование
    состава портфеля, осуществление деятельности
    по его формированию и поддержанию с целью
    достижения поставленных перед портфелем
    целей при сохранении необходимого уровня
    его ликвидности и минимизации расходов,
    связанных с ним.

          Процесс
    управления портфелем можно разбить 
    на следующие пять этапов:

  1. Формулировка
    инвестиционных целей, зависящая от задач
    финансового института и выбор инвестиционной
    политики.
  2. Выбор портфельной
    стратегии, соответствующей целям клиента
    и инвестиционной политике.
  3. Определение
    структуры портфеля ценных бумаг.
  4. Измерение
    и оценка эффективности инвестиций.

          Рассмотрим 
    основные этапы принятия решений в процессе
    управления

          В
    соответствии с поставленной целью
    определяется инвестиционная стратегия.
    Под выработкой инвестиционной стратегии
    понимается определение принципиальных
    подходов к формированию портфеля ценных
    бумаг на основе системы целей инвестора.
    В рамках выработки инвестиционной стратегии
    на основании исторических данных о рисках,
    доходности и ликвидности отдельных сегментов
    рынка ценных бумаг определяют направления
    вложений средств, то есть структура инвестиций
    по категориям ценных бумаг отвечающая
    поставленной системе целей. В качестве
    основных категорий выделяются: ценные
    бумаги с твердым процентом, акции и фондовые
    деривативы. Потенциальная доходность
    перечисленных активов возрастает по
    мере роста риска.

          Огромные 
    массивы информации, сложность взаимосвязей
    различных факторов и скоротечность изменений
    на фондовых рынках делают процесс принятия
    решения по портфельному инвестированию
    исключительно сложным и ответственным
    актом в управлении портфелем ценных бумаг.
    Регулярное принятие верных решений в
    этой области возможно только с использованием
    научно обоснованных методов анализа,
    охватывающих различные аспекты рынка
    ценных бумаг. Для оценки инвестиций менеджер
    портфеля ценных бумаг должен использовать
    три различных анализа: фундаментальный,
    технический и количественный.

          Этот 
    этап начинается с принятия решения 
    о распределении имеющихся фондов
    между основными классами активов,
    состоящих из различного типа ценных
    бумаг: казначейские векселя, долгосрочные
    облигации, обыкновенные акции.

          Портфельные
    стратегии можно разделить на активные
    и пассивные. Активные стратегии используют
    доступную информацию, и методы прогнозирования
    для повышения эффективности инвестиций
    по сравнению с простой диверсификацией.
    Наиболее существенным моментом для всех
    активных стратегий является прогнозирование
    факторов, способных повлиять на инвестиционные
    характеристики данного класса активов.
    Например, активные стратегии при работе
    с портфелями обыкновенных акций могут
    включать прогнозирование будущих доходов,
    дивидендов или показателя отношения
    цены к доходу. Облигационные стратегии
    основываются на прогнозировании будущего
    уровня процентных ставок, а стратегии
    работы с иностранными ценными бумагами
    – на ожидаемых обменных курсах валют.

          Пассивные
    портфельные стратегии требуют 
    минимума информации о будущем. В основе
    таких стратегий лежит диверсификация
    портфеля, обеспечивающая максимальное
    соответствие его доходности выбранному
    рыночному индексу. Пассивные стратегии
    основываются на предположении, что вся
    доступная информация на рынке отражается
    в рыночных котировках ценных бумаг.

          На 
    следующем этапе принятия инвестиционного 
    решения на основе системы целей и инвестиционной
    стратегии определяется грубая структура
    портфеля ценных бумаг.

          При
    определении структуры портфеля
    активов в первую очередь учитывают 
    фундаментальные аспекты. Например,
    для оценки рынков акций используются
    прогнозы глобальных индикаторов, таких
    как динамика ВНП, индексов промышленного
    производства и других, а также рыночных
    индикаторов, таких как отношение цены-прибыли.
    При анализе ценных бумаг с твердым процентом
    для определения ожидаемой структуры
    процентных ставок по отдельным валютам
    используются такие показатели, как рост
    денежной массы или размеры государственной
    задолженности. Эти показатели сопоставляются
    с прогнозами динамики курсов валют, уровней
    инфляции или реальных процентных ставок
    рынков капиталов.

          На 
    базе этих данных можно сделать выводы
    о потенциальной доходности рынков
    и их сегментов.

          Определив
    структуру портфеля ценных бумаг, аналитическое
    подразделение предприятия приступает
    к отбору подходящих вариантов инвестиций.
    На тех рынках, где по оценкам исследовательских
    подразделений есть перспективы роста,
    определяются отдельные на именования
    ценных бумаг для последующих инвестиций.
    В качестве инструментов анализа используются
    показатели ожидаемых прибылей или потоков
    наличности на одну акцию, дополненные
    количественными показателями о тенденциях
    развития эмитента.

          Окончательное
    решение об осуществлении инвестиций
    принимается регулярно собираемым экспертным
    советом.

          В
    рамках этого экспертного органа
    разрабатываются многочисленные модели
    портфелей ценных бумаг различных классов
    рисков, а также списки предложений по
    отдельным инвестициям с высоким уровнем
    доходности. Предложения приводятся в
    соответствие с потребностями конкретного
    клиента менеджером портфеля ценных бумаг.
    Потребности клиента в числе прочего включают
    в себя отношение к рискам, ожидания доходности,
    требования ликвидности и налоговые соображения.

          При
    оценке эффективности инвестиций производится
    вычисление реализованной доходности
    портфеля и сопоставление полученного 
    результата с выбранным базисным
    показателем.

          Базисным 
    показателем в данном случае служит
    некоторая количественная характеристика
    поведения заранее выбранного набора
    ценных бумаг. В качестве базисного показателя
    может быть выбран любой из общеизвестных
    фондовых индексов, например индекс Standard
    & Poor`s 500 (S & P 500), или один из облигационных
    индексов, публикуемых ведущими консалтинговыми
    компаниями.

          5.
    Поддержание оптимального
    состава портфеля ценных
    бумаг с учетом изменений
    на рынке ценных бумаг.

          После
    реализации принятых инвестиционных решений
    (формирования портфеля ценных бумаг)
    главной задачей аналитического подразделения
    предприятия по ценным бумагам становится
    поддержание оптимального состава портфеля
    ценных бумаг с учетом изменений конъюнктуры
    рынка ценных бумаг.

          На 
    основании данных фундаментального,
    технического и количественного анализа
    принимается решение о перекомпоновке
    активов портфеля ценных бумаг, соответствующей
    актуальной ситуации на рынке ценных бумаг.
    Использование различных аналитических
    подходов с последующей оценкой результатов
    анализа экспертным органом позволяет
    снизить риск принятия ошибочных решений.

          Важнейшую
    роль в управлении инвестициями играет
    теория оптимального портфеля, связанная 
    с проблемой выбора эффективного
    портфеля, максимизирующего ожидаемую
    доходность при некотором, приемлемом
    для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные
    методы позволяют дать определения «ожидаемой
    доходности» и «риска» портфеля, а статистические
    данные – получить оценку этих характеристик.

          При
    построении эффективного портфеля будем 
    считать, что инвестор избегает риска,
    то есть из двух вариантов инвестирования
    с одинаковой ожидаемой доходностью,
    но различными уровнями риска он выберет 
    тот, риск которого меньше.

          Если 
    инвестор стоит перед выбором одного
    из эффективных портфелей, то оптимальным
    портфелем будет наиболее предпочтительный
    из них.  

 

          
    Задание 2. В таблице
    приведены данные, характеризующие
    динамику доходности
    рынка (оценена по динамике
    биржевого индекса),
    а также доходности
    акций энергетической
    и нефтяной компании
    по 5-ти кварталам, предшествующим
    инвестиционному решению.
     

 Доходность
(% годовых)

квартала
      
    Биржевой индекс
Акции нефтяной

компании

Акции

энергетической

компании

1
2
3
4
5

          На 
    основе приведенных данных решите следующие 
    задачи:

          1)
    Определите среднюю доходность по индексу
    и по акциям.

          Т.о.
    рассчитаем среднюю доходность по индексу
    и по акциям. Результаты приведем в таблице:

       
          Биржевой 
    индекс
          Акции
    нефтяной компании
          Акции
    энергетической компании
          Средняя
    доходность:

          2)
    Оцените общий риск в % годовых (стандартное
    отклонение доходности) по акциям и по
    рынку в целом, а также коэффициенты корреляции
    доходности каждой акции относительно
    доходности рынка в целом.

          Стандартное
    отклонение вычисляется по формуле:

          где – дисперсия случайной величины, которая,
    в свою очередь, рассчитывается по формуле:

       
          Биржевой 
    индекс
          Акции
    нефтяной компании
          Акции
    энергетической компании
          Стандартное
    отклонение:

          Теперь 
    рассчитаем коэффициенты корреляции доходности
    каждой акции относительно доходности
    рынка в целом по формуле:

cпособ формирования портфеля активов в соответствии с уровнем потенциальной доходности

Уровень сложности:

Этот материал раскрывает подход к формированию портфеля ценных бумаг на основе расчета их потенциальной доходности в рамках системы управления капиталом (Arsagera System of Assets Management — ASAM).

Портфель, составленный из активов с прогнозируемой потенциальной доходностью, также имеет значение потенциальной доходности, которое может   быть   определено   перемножением   доли   актива   в   портфеле   на значение его потенциальной доходности, приведенной к единому сроку. При этом потенциальная доходность денег в портфеле равна нулю. Портфель, содержащий в конкретный момент времени активы с максимальными значениями потенциальной доходности в рамках лимитов, определенных инвестиционной декларацией, обладает максимальной потенциальной доходностью в условиях соблюдения ограничений (лимитов) инвестиционной декларации.

Для получения результата, превышающего среднерыночный результат (см. «Кто выигрывает на фондовом рынке?»), необходимо:

  • максимально   точно   прогнозировать   потенциальную   доходность   всех активов, разрешенных к инвестированию;
  • сформировать портфель из активов с максимальной потенциальной доходностью с учетом ограничений (лимитов), обозначенных в инвестиционной декларации;
  • поддерживать  структуру  портфеля  (изначально  сформировать,  а впоследствии осуществлять перекладки) так, чтобы в нем постоянно находились активы с максимальной потенциальной доходностью.

Подобный способ управления портфелем при выполнении описанных выше условий должен показать максимальный результат при заданных критериях ограничения риска (см. «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?»)

Пример: акции.

Опишем алгоритм формирования гипотетического оптимального портфеля с заданным уровнем диверсификации Арсагеры (ДА) на основе потенциальной доходности акций из списка рыночных акций с учетом ограничений, установленных на долю акций одного эмитента и на долю группы.

Формирование портфеля осужествляется следующим образом.

  • На первом этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из индекса МосБиржи в долях, которые они занимают в индексе, но не превышая ограничений, установленных на долю акций одного эмитента или суммарную долю группы эмитентов, до того момента, пока уровень ДА портфеля не достигнет заданного уровня. При этом последний выпуск акций включается в портфель в доле, не достающей до достижения заданного уровня ДА.
  • На втором этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из списка рыночных акций в долях, установленных  ограничениями,  до  полного  заполнения  портфеля.  При этом если акция входит в индекс МосБиржи и была включена на первом этапе, то ее доля увеличивается до доли, установленной ограничением. Если акция входит в индекс МосБиржи и не была включена на первом этапе, то на втором этапе она также не включается.

В   итоге   мы   получаем   портфель   с   заданным   уровнем   ДА.   Поясним, почему    он    является    оптимальным.    Допустим,    существует    портфель с  заданным  уровнем  ДА  и  со  средневзвешенной  потенциальной доходностью   выше,   чем   у   портфеля,   сформированного   по   алгоритму. Значит, существует способ, последовательно уменьшая долю одних бумаг в  портфеле  и  увеличивая  долю  других  бумаг  (в  том  числе  тех,  которые не попали в портфель), последовательно увеличивать средневзвешенную потенциальную   доходность,   сохраняя   при   этом   заданный   уровень   ДА. Чтобы сохранить уровень ДА, необходимо заменять акции из индекса МосБиржи другими акциями из индекса, но по алгоритму мы выбирали наиболее потенциально доходные. Акции, не входящие в индекс, также выбирались по потенциальной доходности. Получается, что невозможно построить портфель со средневзвешенной потенциальной доходностью больше, чем у портфеля, построенного по алгоритму.

На практике на первом этапе построения портфеля, как правило, включаются бумаги кратными долями, например кратными 1%. 

Для формирования портфеля максимально близкого к заданному уровню ДА’ может использоваться следующий итерационный алгоритм построения.

На первом этапе формируется гипотетический оптимальный портфель с заданным уровнем ДА, равным заданному уровню ДА’ минус 20% по приведенному выше алгоритму. Затем рассчитывается уровень ДА’ для полученного портфеля. В случае если уровень ДА’ портфеля оказался существенно ниже (выше) заданного, то строим гипотетический оптимальный портфель с заданным   уровнем диверсификации Арсагеры, равным заданному уровню ДА’ минус 20 + Х% (20 – Х%), где Х выбирается в зависимости от существенности отклонения. Указанные действия повторяются до тех пор, пока отклонение уровня ДА’ полученного портфеля от заданного не станет несущественным. 

Компания Арсагера отдает себе отчет в том, что не существует безошибочных прогнозов, но основной целью подобной системы управления капиталом является получение в долгосрочном периоде результата, превосходящего результат  фонда,  инвестирующего  в  основной  индекс  акций,  который,  в свою очередь, должен превосходить доходность инвестиций в банковский депозит  и  долговые  инструменты.

Dарс > Dинд > Dдеп

Еще лучше, если:

Dарс >> Dинд > Dдеп

Формирование портфеля финансовых активов — КиберПедия

Портфель — это совокупность собранных воедино различных инве­стиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения конкрет­ной инвестиционной цели вкладчика.

При формировании портфеля ценных бумаг перед инвестором встает задача его оптимизации, с одной стороны, и обеспечения надежности и ми­нимального риска — с другой. Естественно, что достижение всех названных целей будет зависеть от структуры портфеля. На основе структуры портфеля выделяют типы портфелей ценных бумаг как объектов управления. Тип портфеля — это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в него.

Портфели роста ориентированы на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Для инвестора они дают возможность в относительно короткие сроки наращивать капитал; дивиденды при этом выплачиваются в небольших размерах или не выплачиваются вообще. Наоборот, портфели дохода ориентированы на получение высоких текущих доходов; отношение выплачиваемого про цента к курсовой стоимости ценных бумаг обычно ста­бильно и выше среднерыночного, в то время как курсовая стоимость растет на много медленнее. Рисковые портфели, как правило, состоят из ценных бу­маг растущих компаний и предприятий, реализующих стратегию быстрого расширения, например, на базе новой технологии или выпуска новой про­дукции. Сбалансированные портфели обычно включают и быстрорастущие, и высокодоходные ценные бумаги, а в некоторых случаях и рисковые. Специа­лизированные портфели создаются по частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая принадлежность и т. д.). Портфели краткосроч­ных фондов состоят из краткосрочных ценных бумаг, обращающихся на рынке, среднесрочных и долгосрочных фондов соответствующих бумаг (в основном облигаций, в том числе государственных). Отраслевые портфели обычно ориентированы на взаимосвязанные отрасли, региональные — на регионы. Количество возможных типов портфелей может варьироваться.

Создание и управление портфелем ценных бумаг сопряжено с оценкой в совокупности трех факторов: безопасность, доходность и ликвидность.

Безопасность вложений — это формирование портфеля на основе на­дежности ценных бумаг по их обеспечению. Ликвидность инвестиционных вложений — это возможность быстро и без потерь обращать их в наличные денежные средства. Среди вложений самую низкую ликвидность имеет не­движимость, но одновременно она обладает самой большой надежностью.


Доходность портфеля может достигаться в ущерб безопасности и лик­видности. Ни oднa ценная бумага не обладает всеми тремя свойствами сразу:

продавцы безопасных и ликвидных ценных бумаг запрашивают соответст­венно более высокую цену, что снижает доходность таких бумаг. Поэтому каждому инвестору для достижения максимальной доходности и снижения риска необходимо искать компромисс между тремя качествами ценных бу­маг, т. е. пытаться оптимизировать структуру портфельных инвестиций.

Существует множество методов- определения оптимального инвести­ционного портфеля. Все они базируются на различных методах оценки при­влекательности инвестиций, при этом для их оценки выделяются разные факторы. Приведем примеры некоторых из них.

1. Реализация принципа ,наилучшего выбора структуры портфеля цен­ных бумаг базируется на вероятностных моделях, учитывающих дисперсию и среднеквадратическое отклонение. Используется вычисление математиче­ского ожидания. Ожидаемое значение рассчитывается как среднее из всех значений, вычисленное с учетом частоты их возможного появления.

Если вариация эффективности равна нулю, то эффективность не откло­няется от ожидаемого значения, т. е. нет неопределенности, а значит, и риска. Чем больше вариация, тем выше неопределенность и риск. Вариант с ожида­нием большего дохода более рискован, и наоборот. Расчеты большого масси­ва данных позволили сделать вывод, что при росте числа видов ценных бумаг, включенных в портфель, риск портфеля ограничен и стремится к нулю. В теории вероятностей этот результат известен как закон больших чисел, а в теории финансового риска — как эффект диверсификации портфеля.

2. Другой метод предусматривает, что каждый инвестор сначала опре­деляет доходность инвестиций по индексу рентабельности инвестиций, их ликвидность и риск. Затем инвестор варьирует различными сочетаниями ценных бумаг в портфеле, стремясь получить наиболее выгодный вариант вложений. Одни и те же доходность и риск могут быть достигнуты различ­ными методами с помощью различных комбинаций вариантов вложений. Выгодна такая структура вложений, которая дает больший прирост дохода по отношению к приросту риска.


После оценки риска, доходности, ликвидности и выбора оптимальной структуры портфеля нужно определиться в стратегии инвестиций исходя из трех типов инвестиционной политики: агрессивная, среднеагрессивная и консервативная.

В портфеле агрессивного инвестора содержатся в основном ценные бумаги, которые характеризуются максимальной доходностью и максималь­ным риском. При неудачно составленном портфеле возможны большие убытки.

Консервативный инвестор уделяет больше внимания надежности, лик­видности и безопасности вложений, чем получению большого дохода. Эта политика почти полностью застрахована от риска, но приносит минимальную доходность.

Для политики среднеагрессивного инвестора характерна ра­циональность составления финансового портфеля с учетом риска и доходно­сти. По своей сути она почти в любом варианте будет безубыточна, потому

что всегда имеет место диверсификация риска.

 

Стратегия управления финансовыми активами — Студопедия

Основная цель управления финансовыми активами – это обеспечение наиболее рациональных путей реализации инвестиционной стратегии организации на финансовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на этом рынке не идентичны.

Инвестиционная стратегия организации-эмитента заключается а наиболее выгодном и более быстром размещении корпоративных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала. При этом затраты на эмиссию данных бумаг должны быть минимальны.

Инвестиционная стратегия организаций, выступающих в роли инвестора, многоплановая и преследует различные цели. Так, прямой стратегический инвестор стремится обеспечить для себя с помощью финансовых вложений непосредственное управление объектов инвестирования (на основе приобретения контрольного пакета акций или иной формы приоритетного участия в уставном капитале). Портфельный инвестор с помощью финансовых вложений добивается формирования фондового портфеля с целью получения доходов (в форме дивидендов или процентов) в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг.

Факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельности акционерных предприятий на рынке ценных бумаг, следующие:

· стадия жизненного цикла;

· емкость фондового рынка;

· финансовая политика на рынке;

· наличие достаточных инвестиционных ресурсов для прямого или портфельного инвестирования;

· готовность осуществлять значительные инвестиционные затраты, не приносящие доход в настоящем, а рассчитанные на будущий высокий доход;



· уровень риска на рынке ценных бумаг для потенциальных инвесторов и др.

Портфельные инвесторы могут ставить перед собой и локальные цели и задачи:

· сохранность (безопасность) вложений. Под безопасностью понимают защищенность портфельных инвестиций от циклических колебаний и потрясений на фондовом рынке, а также стабильность получения дохода;

· расширение и диверсификация доходной базы инвестора, повышение финансовой устойчивости и снижение риска активных операций;

· обеспечение высоких темпов роста капитала, что позволяет сформировать эффективную инвестиционную деятельность в долгосрочной перспективе;

· достижение высоких темпов роста дохода, что требует включения в портфель высокодоходных финансовых активов. Часть текущего дохода капитализируют для поддержания оптимальной структуры фондового портфеля;


· обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные финансовые активы, имеющие высокую доходность, обладают повышенным риском. Однако в рамках инвестиционного портфеля этот риск минимизируют. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные ценные бумаги, но отдельные их виды (например, «голубые фишки») могут оказаться более доходными, чем все остальные. Оптимального сочетания доходности риска достигают тщательным подбором и периодическим пересмотром состава фондового портфеля. Особое внимание должно быть уделено снижению риска потери капитала, а затем и дохода;

· получение остаточной ликвидности ценных бумаг, входящих в портфель. Для достижения этой цели портфель должен содержать определенную долю высокодоходных ценных бумаг (не менее 10 %), чтобы быстро превратить их в наличные денежные средства. В России такие высокодоходные финансовые активы практически отсутствуют;

· обеспечение присутствия инвестора на наиболее динамичных сегментах фондового рынка и удержание его позиций на данных сегментах;

· расширение ресурсной базы посредством создания дочерних и зависимых обществ и др.

Все цели формирования инвестиционного портфеля являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста капитала достигается за счет снижения текущей доходности фондового портфеля. Рост доходов и капитала определяется уровнем риска портфеля. Достижение высокой ликвидности препятствует включению в портфель перспективных финансовых активов обеспечивающих прирост капитала и доходов в будущем.

В процессе управления портфелем финансовых активов решают следующие задачи:

· обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности организации. Между эффективностью данной деятельности и темпами экономического развития существует прямая связь. На практике, чем выше объем продаж и прибыли (включая прибыль от финансовых операций) тем больше средств остается на инвестиции;

· достижение максимизации прибыли (дохода) от инвестиционной деятельности. Для целей экономического развития организации имеет приоритетное значение чистая прибыль;

· обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков. Они сопутствуют всем видам инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях данные риски могут вызывать не только потерю прибыли (дохода), но и части вложений капитала;

· обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности организации в процессе осуществления инвестиционной деятельности, так как она связана с отвлечением финансовых ресурсов в значительных размерах и на длительный срок, что может привести к снижению платежеспособности ее по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, отвлечение денежных ресурсов в долгосрочные ценные бумаги может привести к потери финансовой устойчивости в будущем.

Задачи формирования фонового портфеля организации сводятся к такому распределению инвестируемой суммы денежных средств между финансовыми активами, которая в течение срока жизни портфеля обеспечивает его максимальную доходность. Портфельное инвестирование позволяет улучшить условия вложения капитала, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества которые невозможно достичь для отдельно взятого финансового актива. Только в процессе формирования портфеля выявляют новые инвестиционные качества ценных бумаг с заданными параметрами доходности, безопасности и ликвидности. инвестиционный портфель является тем финансовым инструментом, с помощью которого обеспечивается требуемая инвестору доходность при минимальном риске.

С учетом перечисленных задач определяют программу действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем. Можно предложить следующую программу таких действий, которую возможно уточнять и дополнять за счет изменения содержания и последовательности этапов инвестиционного процесса:

· анализ фондового рынка;

· выбор инвестиционной политики;

· формирование состава финансовых ресурсов;

· формирование портфеля фондового портфеля;

· оценка эффективности фондового портфеля;

· пересмотр фондового портфеля.

Эти изменения и дополнения в программу могут состоять в следующем:

1. Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование деловой ситуации на финансовом рынке. Такому исследованию подвергаются: правовые условия инвестиционной деятельности в разрезе форм инвестирования; анализ текущего состояния финансового рынка; прогноз конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом.

2. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности, что предполагает определение цели и задач инвестирования на ближайшую перспективу.

3. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии инвестирования. К таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства.

4. Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в фондовый портфель.

5. Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности и ликвидности.

Расчет проводится по каждому фондовому активу и при этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени финансовых операций и диверсификации фондового портфеля.

Селективность(микро прогнозирование) относится к финансовому анализу ценных бумаг и прогнозу цен на отдельные их виды. Выбор времени операций включает прогноз изменения уровня цен не ценные бумаги (акции) по сравнению с ценами для финансовых активов с фиксированным доходом (корпоративные облигации).

Диверсификация предполагает формирование портфеля ценных бумаг таким способом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать инвестиционный риск, однако последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, вытекающего из общего состояния экономики страны;

6. Организация текущего управления фондовым портфелем (его мониторинга).

На практике используют два способа управления фондовым портфелем – это активный и пассивный способы. Базовыми характеристиками активного оперативного управления являются:

· выбор ценных бумаг, приемлемых для включения в фондовый портфель;

· определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

Основная задача активного управления заключается в прогнозе размера возможных доходов от инвестирования средств.

Активный инвестор полагает, что владение любым портфелем – это временное дело. Когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате удачного или неправильного решения, или из-за изменения конъюнктуры финансового рынка исчезает, то составные элементы или весь портфель заменяют другим.

Пассивное управление базируется на предположении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете фактора времени. В этих целях создают достаточно диверсифицированный портфель с заранее фиксированным уровнем риска и доходности. Он состоит, как правило, из государственных ценных бумаг, характеризуется незначительным их оборотом и низким уровнем несистемного риска. зарубежные инвесторы используют пассивную форму оперативного управления фондовым портфелем крайне редко, поскольку она на приносит высокого дохода;

7. Подготовка решений о продаже отдельных финансовых активов, реинвестировании высвобождаемого капитала. Если фактическая доходность ценных бумаг окажется ниже ожидаемой, то принимают решение о продаже неэффективных финансовых активов. После этого проводят корректировку фондового портфеля путем подбора других ценных бумаг, в которые реинвестируют высвобождающийся капитал.

Контрольные вопросы:

1. Раскройте содержание целей, которые ставят перед собой эмитенты и инвесторы при управлении портфелем ценных бумаг.

2. Сформулируйте задачи управления инвестиционным портфелем.

3. В чем заключается программа действий инвесторов при формировании и оперативном управлении портфелем финансовых активов.

 

4) Управление портфелем активов.

Управлением
портфелем зависит от выбора оптимальных
портфелей.

Оптимальный
портфель-тот единственный из эффективных
портфелей, который является наилучшим
для конкретного инвестора.

При
выборе оптимального портфеля решаются
2 независимые задачи:

-определение
эффективного множества портфелей

-выбор
из этого эффективного множества
единственного наилучшего для конкретного
инвестора

Кривые
безразличия «риск-доходность»представляют
собой характеристики конкретных
инвесторов. Большинство инвесторов при
возрастании риска повышают требовальность
доходности.

Базовые
идеи теории управления портфелем активов
(далее — портфелем) первоначально были
сформулировано Г . Марковицем, а затем
получили развитие в работах Дж. Тобинга
и У. Шарпа.

Теории
Марковица-Тобина-Шарпа, развивалась в
различных направлениях, среди которых
следует отметить:

-теория
арбитражного портфеля, позволяющего
уменьшить риск за счет уменьш. влияния
на портфель, некоторых выделенных
факторов

-модификация
оценок риска

-многошаговые
процедуры принятия решения

Модель
оценка доходности финн.активов-CAPM

Основные
положения модели:

  1. Цель
    инвесторов максимилизация возможного
    прироста своего достояния на конец
    планируемого периода путем оценки
    ожидаемой доходности и среднеквадратичн.
    отклонений альтернатив.инвестиц.портфелей.

  2. Инвесторы
    одинаково оценивают величин ожидаемых
    значений дисперсии и ковариации
    доходности активов

  3. Инвесторы
    могут брать и давать без ограничения
    ссуды по некоей без рисковой процентной
    ставке

  4. Все
    активы абсолютно делимы и совершенно
    ликвидны, всегда могут быть проданы по
    рыночной цене

  5. Не
    существует транзакционных издержек

  6. Нет
    налогов

  7. Цену
    инвесторы принимают как данное

  8. Кол-во
    финан.активов заранее определены и
    финансировано.

В
теории CAPM
рисковость ц.б. измеряется ее
бета-коэффициентом. Этот коэф.характеризует
изменчивость доходности конкретной
акции относит-но доходности ц.б. Если
ц.б. (портфель во 2-м случае) менее рискова
чем портфель (рынок в целом во втором
случае), то бета-коэф. меньше 1.

Иначе
бета-коэф. больше 1. Бета-коэф. ц.б.
стабильных компаний колеблются в
интервале от 0,5 до 2.

Существует
2 подхода к задачам управления портфелем
ц.б.:

1)технический
– реакции лица, принимающего решения,
не меняющую, обстановку динамику цен
основываются на формальном или
неформальном анализе и обработке
исторических рядов наблюдения.

2)фундаментальный
— при выработке рацион.решения базируется
на макроэк. анализе факторов, определяющих
развитие ранка, и уже на основе эконом.
анализа формулируется стратегия
поведения финан. участники операции.

Глобализация
рынка, слияния и поглощения диверсификация,
горизонт и вертик.интеграция-все это
приводит к тому, что инвестиц. и управляющие
компании курируют все большее кол-во
активов, стоимость которых должна
постоянно расти.

При
этом рост кол-ва активов ведет к увелич.
сложности управления этими активами и
необходимости выстраивания эффект.системы
управления.

Система
управления активами:

-глобализация
— увелич.кол-ва
активов

-слияния
и поглощения===========» — увелич. стоимости
активов

-диверсификация
-увелич.комплексн.задач
управления

-вертик.
и горизонт. интеграция

Что такое управление портфелем? определение, виды и процесс

Определение : Управление портфелем, подразумевает тактичное управление инвестиционным портфелем путем выбора наилучшего сочетания инвестиций в правильной пропорции и постоянного их перемещения в портфеле, чтобы увеличить доходность инвестиций и максимизировать благосостояние инвестора. Здесь портфель относится к ряду финансовых продуктов, то есть акций, облигаций, паевых инвестиционных фондов и т. Д., Которыми владеют инвесторы.

Управление портфелем включает выбор оптимального портфеля, соответствие инвестиций целям, распределение активов и балансировку рисков.

Типы управления портфелем

  1. Активное управление портфелем : Когда управляющие портфелем активно участвуют в торговле ценными бумагами с целью получения максимальной прибыли для инвестора, это называется активным управлением портфелем.
  2. Пассивное управление портфелем : Когда менеджеры портфеля заинтересованы в фиксированном портфеле, который создается в соответствии с текущими рыночными тенденциями, это называется пассивным управлением портфелем.
  3. Дискреционное управление портфелем : Управление портфелем, при котором инвестор передает фонд управляющему и разрешает ему инвестировать их по своему усмотрению от имени инвестора. Управляющий портфелем заботится обо всех инвестиционных потребностях, документации и т. Д.
  4. Недискреционное управление портфелем : Недискреционное управление портфелем — это управление портфелем, при котором менеджеры портфеля дают совет инвестору или клиенту, который может принять или отклонить его.

Результат, т.е. полученная прибыль или понесенный убыток, принадлежит самому инвестору, в то время как поставщик услуг получает соответствующее вознаграждение в виде платы за оказание услуг.

Виды деятельности, связанные с управлением портфелем

  • Выбор ценных бумаг, в которые будет вложена сумма.
  • Создание соответствующего портфеля с выбранными для инвестирования ценными бумагами.
  • Принятие решения относительно доли различных ценных бумаг в портфеле, чтобы сделать его идеальным портфелем для заинтересованного инвестора.

Эти действия направлены на создание оптимального инвестиционного портфеля, совместимого с связанным с ним риском.

Процесс управления портфелем

  1. Анализ ценных бумаг : Это первый этап процесса создания портфеля, который включает в себя оценку факторов риска и доходности отдельных ценных бумаг, а также их корреляцию.
  2. Анализ портфеля : После определения ценных бумаг для инвестирования и соответствующего риска из них может быть создано несколько портфелей, которые называются возможных портфелей .
  3. Выбор портфеля : Из всех возможных портфелей выбирается оптимальный портфель , который соответствует аппетиту к риску.
  4. Версия портфеля : После выбора оптимального портфеля менеджер портфеля внимательно следит за портфелем, чтобы убедиться, что он остается оптимальным в ближайшее время, чтобы получить хорошую прибыль.
  5. Оценка портфеля : На этом этапе эффективность портфеля оценивается в течение установленного периода, что касается количественного измерения полученной прибыли и риска, связанного с портфелем, в течение всего срока инвестиций.

Услуги по управлению портфелем предоставляют финансовые компании, банки, хедж-фонды и управляющие капиталом.

,

Роль финансового менеджера

Финансовая деятельность фирмы — одно из самых важных и сложных направлений деятельности фирмы. Поэтому, чтобы позаботиться об этой деятельности, финансовый менеджер выполняет все необходимые финансовые операции.

Финансовый менеджер — это человек, который заботится обо всех важных финансовых функциях организации. Ответственное лицо должно сохранять дальновидность, чтобы обеспечить наиболее эффективное использование средств.Его действия напрямую влияют на прибыльность, рост и репутацию фирмы.

Ниже приведены основные функции финансового менеджера:

  1. Привлечение денежных средств

    Для выполнения деловых обязательств важно иметь достаточно денежных средств и ликвидности. Фирма может привлекать средства за счет собственного капитала и заемных средств. Финансовый менеджер несет ответственность за определение соотношения между заемным и собственным капиталом. Важно поддерживать хороший баланс между собственным капиталом и долгом.

  2. Распределение средств

    После того, как средства собираются по разным каналам, следующей важной функцией является их распределение. Средства следует распределять таким образом, чтобы они использовались оптимальным образом. Для наилучшего распределения средств необходимо учитывать следующий пункт

    • Размер фирмы и возможности ее роста
    • Статус активов, долгосрочные или краткосрочные
    • Режим сбора средств

    Эти финансовые решения прямо или косвенно влияют на другую управленческую деятельность.Следовательно, формирование хорошей структуры активов и правильное распределение средств является одним из наиболее важных направлений деятельности

  3. Планирование прибыли

    Получение прибыли — одна из основных функций любой деловой организации. Получение прибыли важно для выживания и существования любой организации. Планирование прибыли относится к правильному использованию прибыли, полученной фирмой.

    Прибыль возникает из-за многих факторов, таких как ценообразование, отраслевая конкуренция, состояние экономики, механизм спроса и предложения, стоимость и объем производства.Правильное сочетание переменных и фиксированных факторов производства может привести к увеличению прибыльности фирмы.

    Постоянные затраты возникают за счет использования постоянных факторов производства, таких как земля и машины. Чтобы поддерживать тандем, важно постоянно оценивать амортизационную стоимость фиксированной стоимости производства. Альтернативные издержки должны быть рассчитаны для того, чтобы заменить те факторы производства, которые подверглись износу. Если это не указано, эти фиксированные затраты могут вызвать огромные колебания прибыли.

  4. Понимание рынков капитала

    Акции компании торгуются на фондовой бирже, и существует постоянная продажа и покупка ценных бумаг. Следовательно, четкое понимание рынка капитала является важной функцией финансового менеджера. Когда ценные бумаги торгуются на фондовом рынке, это сопряжено с огромным риском. Поэтому финансовый менеджер понимает и рассчитывает риск, связанный с этой торговлей акциями и долговыми обязательствами.

    Это на усмотрение финансового менеджера относительно того, как распределять прибыль.Многим инвесторам не нравится, что фирма распределяет прибыль между держателями акций в виде дивидендов вместо того, чтобы вкладывать средства в сам бизнес для ускорения роста. Практика финансового менеджера напрямую влияет на работу на рынке капитала.

Авторство / ссылки — Об авторе (ах)


Статья написана «Прачи Джунджа» и проверена Управляющей группой по содержанию руководства .В состав группы MSG по содержанию входят опытные преподаватели, профессионалы и эксперты в предметной области. Мы являемся сертифицированным поставщиком образовательных услуг ISO 2001: 2015 . Чтобы узнать больше, нажмите «О нас». Использование этого материала в учебных и образовательных целях бесплатно. Укажите авторство используемого содержимого, включая ссылку (-ы) на ManagementStudyGuide.com и URL-адрес страницы содержимого.

.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *