Формула ev: Enterprise Value (EV). Пример расчета по отчетности МСФО

Содержание

Мультипликатор EV/S (Enterprise Value/Sales). Формула расчета и применение

Мультипликатор EV/S аналогичен мультипликатору P/S, с той только разницей, что вместо капитализации компании мы берем реальную стоимость компании (то есть капитализация + долги — денежные средства). Про EV (Enterprise Value) мы писали отдельно.

EV/S (Enterprise Value / Sales) отражает сколько своих годовых выручек стоит компания.

Считается, что мультипликатор EV/S дает более точное представление о компании, чем аналог P/S, так как во второй формуле стоимость компании не учитывает долги и денежные средства на балансе, а берет просто рыночную капитализацию. Отсюда и говорят, что EV — реальная стоимость компании.

Классически более низкий мультипликатор EV/S предпочтителен, так как говорит о недооцененности компании. Инвестиционно привлекательным принято считать диапазон значений мультипликатора EV/S от 1 до 3, хотя на практике в зависимости от отрасли бизнеса, «нормальное» значение показателя может сильно меняться.

Кроме того, бывает, что возникает обратный эффект, когда на ожиданиях спада выручки, капитализация компании также падает и вместе с ней падает EV/S. Последний в этом случае может оказаться более привлекательным, однако для инвестора это будет являться ловушкой.

Отсюда наш совет

всегда оценивать компанию по совокупности разных мультипликаторов, а не какого-либо отдельно.

Формула расчета мультипликатора EV/S (Enterprise Value/Sales)

Для отчетности на русском языке:

$$ EV/S= { EV \over Выручка } $$

Для отчетности на английском языке:

$$ EV/S= { EV\over Sales } $$

где
EV = Рыночная капитализация + Долг компании — Денежные средства и эквиваленты.
или
EV = Market capitalization + Debt — Cash and equivalents

Как пользоваться мультипликатором EV/S (Enterprise Value/Sales)

Мультипликатор EV/S полезно применять в следующих случаях:

  • При сравнении компаний одной отрасли по мультипликатору EV/S (чем ниже значение, тем лучше).
  • При анализе динамики изменения показателя EV/S в рамках одной компании

Сравнивать компании из разных отраслей по показателю EV/S не всегда полезно, так как специфика бизнеса и его нормальные значение EV/S, в зависимости от отрасли, могут сильно отличаться.

Особенности мультипликатора EV/S (Enterprise Value/Sales)

Главная особеноость мультипликатора EV/S заключается в том, что он, в отличие от своего аналога P/S, может быть отрицательным. Учитывая, что Выручка компании отрицательной быть не может, приходим к выводу, что отрицательные EV/S возможен в случае отрицательного EV.

Вспоминая формулу:

EV = Капитализация + Долги — Денежные средства

заключаем что EV окажется отрицательным в случае, когда у компании денежных средств на счетах больше, чем стоимость самой компании (такие случае бывают, хотя это и редкость).

Мультипликатор EV/S на FinanceMarker

На FinanceMarker.ru мультипликатор EV/S доступен по всем компаниям Московской биржи, а также бирж NASDAQ, NYSE и других.

Показатель доступен для:

  • Сравнения компаний между собой по показателю EV/S в рамках сводной таблицы мультипликаторов.
  • Анализа изменения показателя EV/S в рамках одной компании.

Данные мультипликатора EV/S доступны на
FinanceMarker.ru как в табличном, так и в графическом виде.

Справочник

Мультипликатор EV/S относится к категории стоимостных мультипликаторов. Вот другие мультипликаторы из этой же категории:

  • P/E — Цена / Прибыль
  • P/S — Цена / Выручка

Перейти ко всем статьям блога FinanceMarker, посвященным мультипликаторам, можно по этой ссылке.

Полезная статья? Поделись ей с друзьями.

Мультипликатор EV/EBITDA. Простыми словами. Норматив. Формула

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – мультипликатор, который показывает как денежный поток в компании покрывает ее стоимость. Используется для оценки инвестиционной привлекательности компании в стоимостном инвестировании.

При инвестировании, основанном на определении внутренней стоимости компании, определяются недооцененные и переоцененные компании.

Формула расчета

Формула расчета EV/EBITDA

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Формулы расчет показателя EBITDA различные в разных системах бухгалтерского учета. Рассмотрим ее расчет по МСФО и РСБУ.

Расчет EBITDA по МСФО

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты +
Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизация – Переоценка активов

Расчет EBITDA по РСБУ

EBITDA = Выручка – Себестоимость + Налоговые отчисления + Выплаты по процентам + Амортизация = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

Плюсы и минусы мультипликатора

(+) сложно манипулировать со стороны компании.

(+) хорошо подходит для компаний из капиталоемких областей.

(+) позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой

(-) EV и EBITDA нельзя взять напрямую из отчетности.

(-) неполнота раскрытия денежных потоков компании. EBITDA учитывает не все денежные потоки, именно поэтому используют показатель свободного денежного потока FCFE.

(-) трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании, которые входят в состав EV.

Как использовать. Норматив

Оптимальное значение показателя 3-7.

При отрицательном значении прибыль компании отрицательная (это крайне редко будет, в отличии от показателя P/E). У высокотехнологических компаний, как правило, этот мультипликатор больше чем компаний других секторов. Поэтому при анализе необходимо сравнивать компании в одном секторе. Чем значение показателя меньше, тем более недооцеенная компания.

Как найти недооцененную компанию

Зачастую EV/EBITDA используется с мультипликатором Долг/EBITDA. Строится график и самые недооцененные компании будут находиться внизу слева.

Поиск недооцененной компании

Автор:
к.э.н. Василий Жданов

Мультипликатор EV/S. Норматив. Пример расчета для Аэрофлота

EV/S (Enterprise value/Sales) – мультипликатор, который показывает как продажи в компании покрывает ее стоимость. Используется для оценки инвестиционной привлекательности компании в стоимостном инвестировании. Похож на мультипликатор P/S, с той разницей, что мы берем вместо капитализации компании ее реальную стоимость.

Простыми словами EV/S означает сколько годовых выручек стоит компания.

Формула расчета

Формула расчета EV/S

Рыночная (справедливая) стоимость компании EV рассчитывается так:

Формула расчета EV (стоимости компании)

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Под Стоимостью компании в иностранных источниках понимается, стоимость всего Инвестированного капитала (сумма рыночной капитализации и ее обязательств), а в отечественных Собственный капитал.

Выручка по РСБУ = стр. 2110

EV/S может быть отрицательным только если Стоимость компании отрицательно, так как Выручка не может быть меньше нуля. Стоимость компании будет отрицательно только в случае большого количества денежных средств на балансе.

Пример расчета EV/S для ПАО «Аэрофлот»

Посчитаем стоимость компании EV. Возьмем консолидированный баланс за 3 месяца 2020 года с сервиса раскрытия информации disclosure.skrin.ru. А капитализацию с Московской биржи moex.ru.

Определение капитализации компании с помощью MOEX.ru

Определение капитализации компании с помощью MOEX.ru

Данные из консолидированной отчетности Аэрофлота

Данные из консолидированной отчетности Аэрофлота

EV = Рыночная капитализация + Долговые обязательства – Денежные средства = 97 736 015 636 + 41 463 000 000 + 4 934 000 000 – 26 962 000 000 = 117 171 015 636

Выручка АFLT = 123 894 000 000 (взяли также из консолидированной отчетности)

EV/S = 0,95

Это значение близко к нормативному 1-3. Можно сделать вывод, что Аэрофлот инвестиционно-привлекателен сейчас.

Видео о расчете мультипликатора EV/S

Плюсы и минусы показателя

(+) более точен по сравнению с P/S, так как учитывает долги и кэш компании
(+) сложно манипулировать со стороны компании.
(+) хорошо подходит для компаний из капиталоемких областей.
(+) позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой

(-) EV нельзя взять напрямую из отчетности.
(-) трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании, которые входят в состав EV.

Нормативные значения

Инвестиционно-привлекательным считаются значения от 1-3. Тем не менее, в зависимости от отрасли инвестиционно-привлекательное значение EV/S может сильно отличаться.

Как использовать

Чем ниже мультипликатор, тем компания более недооцененная. Так же можно сравнивать две компании одной отрасти по этому коэффициенту. EV/S1<EV/S2 означает что первая компания более инвестиционно-привлекательно. Полезно отслеживать динамику изменения мультипликатора в рамках одной компании для оценки инвестиционного потенциала. Используйте этот мультипликатор вместе с другими, чтобы лучше оценить компанию.

Как оценивать нефтегазовые компании

Это окончание. Часть 1. Часть 2.

После проверки нефтегазовой компании на эффективность и способность генерировать кэш, можно переходить к оценке ее на привлекательность для инвестиций. А говоря проще, к выяснению того, дороги или дешевы ее акции и стоит ли их покупать. Для этого мы будем использовать стоимостные коэффициенты. Но не привычные Р/Е, Р/B, Р/S и P/CF (вы и так знаете, как их применять), а те, что предназначены для добывающей отрасли. И рассмотрим мы следующие из них: 1. EV/DACF 2. EV/EBITDA (EBITDAX) 3. EV/BOE/D; 4. EV/2P. Как видно, в основе всех этих мультипликаторов лежит стоимость компании (Enterprise Value, EV).

Стоимость компании (EV)

Enterprise Value представляет собой оценку стоимости компании с учетом всех источников ее финансирования: долговых обязательств, привилегированных и обыкновенных акций и доли участия внешних владельцев.

Рассчитывается она на базе рыночной капитализации компании (Market Capitalization) с учетом ее чистого долга (Net Debt) и доли акций, принадлежащей миноритарным акционерам (Minority Interest):

Enterprise Value = Market Capitalization — Net Debt + Minority Interest

Стоимость компании = Рыночная капитализация — Чистый долг + Доля меньшинства

Подробно о том, как вычислять Enterprise Value, я пишу здесь. Данные о рыночной капитализации компании можно найти на финансовых сайтах, в частности, на Yahoo!Finance. Здесь же в балансе компании (Balance Sheet) можно узнать величину ее обязательств и долю участия внешних владельцев.

1. Cтоимость компании к DACF (EV/DACF)

В связи с тем, что большинство нефтегазовых компаний сильно закредитованы, применение стандартного коэффициента Цена/Денежный поток (Price to Cash Flow, P/CF) для их сравнения неэффективно. Потому как высокий объем долгов заставляет P/CF компаний выглядеть лучше и тем самым искажает оценку. Для устранения такого эффекта был разработан показатель EV/DACF. При его расчете используется денежный поток от операций с поправкой на финансовые расходы: процентные выплаты, налог на прибыль, привилегированные акции. Это делает его объективней P/CF и позволяет сопоставлять компании c различным размером долгов. Рассчитывается EV/DACF как:

EV/DACF = Enterprise Value/Debt Adjusted Cash Flow

EV/DACF = Стоимость компании/Величина скоректированного на долги денежного потока от операций, где

Debt Adjusted Cash Flow = Operating Cash Flow + Interest Expense + Current Income Taxes + Preferred Shares

Скоректированный на долги денежный поток от операций = Денежный поток от операций + Процентные выплаты + Текущие налоги на прибыль + Привилегированные акции

Данные о величине денежного потока от операций берутся из отчета о движении денежных средств (Cash Flow Statement), о финансовых расходах — из отчета о прибылях и убытках (Income Statement), а о стоимости привилегированных акций — из бухгалтерского баланса (Balance Sheet). Найти отчеты компании можно на уже упомянутом Yahoo!Finance.

Важный момент. Многие нефтегазовые компании приводят значение EV/DACF в своих презентациях или отчетах. В таких случаях полезно узнать, как они его вычисляют. Дело в том, что данный коэффициент является non-GAAP метрикой и порядок его расчета не утвержден стандартами учета. В результате чего методы его оценки могут варьироваться от компании к компании. Например, в Hess Corporation EV/DACF считают так.

2. Cтоимость компании к EBITDA (EV/EBITDA)

Данный показатель соотносит стоимость компании с ее прибылью до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA) и позволяет судить об эффективности бизнеса вне зависимости от его долговой нагрузки, налоговой политики и способа начисления амортизации. За счет этого EV/EBITDA подходит для сравнения компаний между собой, в том числе, работающих в разных странах. Рассчитывается он как:

EV/EBITDA = Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Depletion and Amortization

EV/EBITDA = Стоимость компании/Прибыль до вычета налогов, процентов, истощения запасов и амортизации

Коэффициент EV/EBITDA применим для отраслей, где амортизация и процентные выплаты составляют существенную статью расходов. Поэтому он не заменим для оценки нефтегазовых компаний, которые в силу своей специфики имеют высокий объем капитальных затрат, истощения ресурсов и долговой нагрузки. Данные о расходах на разведку можно найти в отчете о прибылях и убытках в статье Exploration expenses, including dry holes.

2.1. Cтоимость компании к EBITDAX (EV/EBITDAX)

Разновидностью коэффициента EV/EBITDA является показатель EV/EBITDAX, рассчитываемый как:

EV/EBITDAX = Enterprise Value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Depletion, Amortization and Exploration Expenses

EV/EBITDAX = Стоимость компании/Прибыль до вычета налогов, процентов, истощения запасов, амортизации и расходов на разведку

Данный коэффициент широко используется в США для устранения влияния различий в учете расходов на разведку. Эти расходы компании могут учитывать по-разному — по методу полной стоимости (Full Cost Method) или успешных усилий (Successful Efforts Method). При этом стандартами учета US-GAAP разрешен только метод успешных усилий и не случайно.

Дело в том, что по методу полной стоимости можно капитализировать затраты (то есть относить их к долгосрочным активам), не зависимо от продуктивности скважин, в то время как по методу успешных усилий этого делать нельзя. По нему капитализировать можно только затраты по успешно функционирующим скважинам, а стоимость непроизводительных скважин необходимо относить на расходы.

3. Cтоимость компании к добыче в день (EV/BOE/D)

Данный мультипликатор известен также как «Цена за текущий баррель» (Price Per Flowing Barrel) и является одним из значимых индикаторов инвестиционной привлекательности нефтегазовой компании. В основе его расчета лежат стоимость предприятия (Enterprise Value) и показатель ежедневной добычи (Daily Production) в баррелях нефтяного эквивалента в сутки (BOE Per Day, BOE/D):

EV/BOE/D = Enterprise Value/Production BOE Per Day

EV/BOE/D = Стоимость компании/Добыча в день

EV/BOE/D хорошо подходит для сравнения компании с конкурентами и позволяет быстро понять, торгуется ли она с премией или дисконтом. Однако, работая с данным коэффициентом, следует помнить, что он не учитывает добычу на неразработанных месторождениях и расходы на их разработку. Поэтому для надежности оценки следует проанализировать затраты компании на освоение новых ресурсов и убедиться в ее способности их покрывать (проверив запасы наличности и денежный поток).

4. Cтоимость компании к доказанным и вероятным запасам (EV/2P)

Коэффициент EV/2P позволяет понять, насколько компания обеспечена запасами для поддержания текущего уровня добычи и получения дохода от своей операционной деятельности. Эта метрика хороша тем, что не требует никаких предположений и особенно актуальна, когда денежный поток компании неустойчив и с трудом прогнозируем. Рассчитывается EV/2P как:

EV/2P Ratio = Enterprise Value/Proven + Probable Reserves (сокр. 2P)

EV/2P Ratio = Стоимость предприятия/Доказанные + Вероятные запасы

Разновидностью данного показателя является EV/3P Ratio, в расчете которого участвуют три вида запасов (о них мы говорили в самом начале): доказанные, вероятные и возможные (Proven + Probable + Possible Reserves, сокр. 3P). Но в связи с тем, что возможные запасы имеют лишь 10%-ную вероятность добычи, для оценки нефтегазовых компаний чаще используется показатель EV/2P.

Анализ коэффициентов

Как анализировать значения данных коэффициентов? В совокупности и в сравнении. Что я имею в виду? То, что каждый из показателей нужно рассматривать через призму других  и соотносить их с отраслевыми значениями. Потому как все познается в сравнении, и только сопоставив результаты компании по отрасли и с конкурентами, можно понять, насколько она дорога или дешева.

Это справедливо для всех стоимостных коэффициентов. Так, если они у компании выше, чем в среднем по отрасли, то это может указывать на переоцененность ее акций или на то, что рынок ожидает их дальнейшего роста. Аналогично, если значения коэффициентов ниже среднеотраслевых, то это может говорить о недооцененности бумаг, либо о сомнении рынка в будущих прибылях компании.

Как видно, анализ ценовых коэффициентов — наиболее простой и доступный способ для проведения оценки. Однако он не может использоваться как основной. Прежде всего потому, что, покупая акции компании, вы платите за ее завтрашнюю, а не вчерашнюю прибыль. А значит вам важно знать ее потенциал. Есть ли он у той или иной компании? Вы сможете понять, изучив ее отчетность и бизнес. Вы легко справитесь с этой задачей, прочитав более ранние записи блога или заглянув ко мне на практикумы (приходите, пока есть места).

Заключительные мысли

Большинство крупных нефтегазовых компаний являются вертикально интегрированными холдингами и сочетают в своей деятельности upstream, midstream и downstream операции (о них мы говорили в первой части в разделе Отраслевые термины, понятия и сокращения), то есть осуществляют полный цикл операций от разведки до продажи сырья конечному покупателю.

Эффективность в нефтегазодобывающем бизнесе определяется тем, обеспечена ли компания достаточным уровнем запасов, и восполняет ли она свои запасы в необходимом объеме. Поэтому при анализе нефтяных и газовых компаний первостепенное внимание нужно уделять показателям добычи и запасов, используя для их оценки такие отраслевые метрики, как: 1. P/R Ratio. 2. Reserve Life Index. 3. RRR Ratio.

Необходимость постоянного восполнения запасов требует значительных капитальных расходов на изыскание и разработку новых месторождений. Для финансирования этих затрат большинство нефтегазовых компаний привлекают заемный капитал и работают с высоким уровнем левериджа. В условиях снижения цен на сырье это создает давление на бизнес и несет риск банкротства.

Для анализе риска банкротства при изучении компании важно оценивать ее способность генерировать устойчивый денежный поток и соотносить запас ее финансовой прочности с бременем долгов. Для этого необходимо провести экспресс-анализ баланса и проверить кредитоспособность компании, например, используя модель Альтмана.

Добывающий бизнес в значительно большей степени, чем перерабатывающий, зависит от динамики цен на сырье. Это необходимо учитывать при анализе структуры выручки компании и оценке инвестиционных рисков, ключевым из которых является непредсказуемость цен на нефть.

Для анализа инвестиционной привлекательности нефтяных и газовых компаний лучше всего подходят следующие коэффициенты: 1. EV/DACF 2. EV/EBITDA (EBITDAX) 3. EV/BOE/D; 4. EV/2P. Наряду с универсальными ценовыми мультипликаторами (Р/Е, Р/B, Р/S и P/CF) они позволяют получить объективное представление об оценке компании рынком.

Sapienti sat,

Оксана Гафаити,

автор MindSpace.ru, частный инвестор.
Мои обучающие практикумы.

 

Что такое EBITDA и как считать показатель

Когда инвесторы хотят оценить привлекательность компании, они сравнивают различные финансовые коэффициенты. Эти коэффициенты рассказывают о состоянии компании и ее проблемах. EBITDA — один из показателей эффективности компании.

Юлия Семенюк

частный инвестор

Что такое EBITDA

EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.

Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в разных источниках можно найти разные данные.

Насколько важна EBITDA. EBITDA показывает финансовый результат компании без учета затраченного на этот результат времени. Например, выручка бывает разная: полученная в периоде, в виде дебиторской задолженности и т. д. Но это не влияет на расчет EBITDA. По сути, это деньги, которые компания может выплатить в виде дивидендов или отправить на погашение кредитов.

Что такое мультипликаторы

EBITDA интересна инвесторам и аналитикам, потому что можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики смотрят на этот показатель для анализа кредитоспособности предприятия. Собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты или обдумывают слияние и поглощение.

Чем отличаются EBIT и EBITDA. EBIT — это прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. То есть этот показатель не учитывает амортизацию по основным средствам и нематериальным активам:

EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам

Еще можно рассчитывать по формуле:

EBIT = Выручка − Операционные расходы

По смыслу EBIT ближе к свободному денежному потоку.

Чем отличается EBITDA от операционной прибыли. Операционная прибыль связана с коммерческой деятельностью компании и показывает ее успех.

Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные и общие издержки − Иные операционные издержки

Расчет операционной прибыли начинается с выручки, а расчет EBITDA начинается с чистой прибыли. На чистую прибыль влияют неоперационные прибыли и убытки, а также единоразовые расходы и доходы. Таким образом, операционная прибыль учитывает только коммерческие расходы, а EBITDA учитывает и неоперационные расходы.

Скорректированная EBITDA — это модифицированный показатель. Разные компании могут вычитать из EBITDA разные статьи.

За счет корректировок компания может приукрасить результаты, а скорректированная EBITDA может быть на 30—40% выше.

Например, Lenta LTD вычитает убытки от разовых неоперационных расходов или изменения учетных оценок:

Lenta LTD поясняет, как рассчитывает EBITDA на официальном сайте в разделе «Финансовые показатели»ПАО «ФСК ЕЭС» в разные годы рассчитывает скорректированную EBITDA по-разному и дает объяснения по расчету на официальном сайте в разделе «Финансовая информация»ПАО «ФСК ЕЭС» в разные годы рассчитывает скорректированную EBITDA по-разному и дает объяснения по расчету на официальном сайте в разделе «Финансовая информация»

Как вложиться и не облажаться

Расскажем в еженедельной рассылке для инвесторов. Подпишитесь и получайте письма каждый понедельник

Плюсы и минусы EBITDA

Аналитики используют EBITDA, потому что показатель очищен от влияния разных систем налогообложения и учета. Он позволяет быстро сравнить деятельность компаний по крайней мере из одной отрасли.

Минус EBITDA в том, что показатель игнорирует многие важные параметры бизнеса. Например, чем выше оборачиваемость запасов, тем лучше, но EBITDA не учитывает этот показатель. Еще не учитываются инвестиции в производство, хотя они сильно влияют на будущие результаты компании. Наконец, в разных странах ставка налога может отличаться в несколько раз, а при прочих равных чем меньше налоговая нагрузка, тем лучше для бизнеса.

ПАО «ФСК ЕЭС» в разные годы рассчитывает скорректированную EBITDA по-разному и дает объяснения по расчету на официальном сайте в разделе «Финансовая информация»

Как я выбираю дивидендные акции

Главная проблема в том, что показатель не входит в стандарты бухгалтерского учета и им можно манипулировать. Компании рассчитывают EBITDA без единой формулы и методики, и даже для одной и той же компании аналитики могут рассчитывать EBITDA по-разному.

Таким образом, EBITDA не должна быть единственным показателем для оценки бизнеса и принятия управленческих или инвестиционных решений. Некоторые специалисты по финансам вообще не рекомендуют использовать EBITDA.

Как рассчитать EBITDA и где найти готовые данные

Крупные компании в своих финансовых отчетах и на сайтах публикуют EBITDA. Как правило, они поясняют, как считают этот показатель, поэтому инвесторам не надо тратить время на расчеты.

Те, кто любит математику и бухгалтерский учет, могут подсчитать EBITDA двумя основными способами. Первая формула начинается с чистой прибыли. Эту формулу еще называют расчетом «снизу вверх»:

EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов

Исходные данные можно найти в консолидированной отчетности. Но в этой формуле может быть много неоперационных расходов и доходов, а также единоразовые прибыли и убытки. Точные данные без корректировки по этой формуле получить нельзя.

Вторая формула начинается с выручки:

EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов

Эти данные учитывают только операционные результаты, но сама формула сложнее.

Расчет EBITDA по МСФО. Разные компании рассчитывают EBITDA по-разному. Например, вот что учитывает «Лукойл»:

Консолидированная финансовая отчетность ПАО «Лукойл» на 31 декабря 2018&nbsp;годаКонсолидированная финансовая отчетность ПАО «Лукойл» на 31 декабря 2018 года

«Газпром» рассчитывает EBITDA иначе и подробно формулу в финансовом отчете не раскрывает:

Финансовый отчет ПАО «Газпром» за 2018&nbsp;годФинансовый отчет ПАО «Газпром» за 2018 год

Расчет EBITDA по РСБУ. В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно.

Что делать? 05.10.18

На какую отчетность смотреть инвестору

Пример расчета EBITDA по данным ПАО «Калужская сбытовая компания». Данные для расчета я взяла из финансовой отчетности по РСБУ и по МСФО за 2018 год. Свои расчеты сверила с «Кономи-ру».

Расчет EBITDA по МСФО и по РСБУ за 2018 год для ПАО «Калужская сбытовая компания»Готовый показатель EBITDA за 2018&nbsp;год со справочного сайта «Кономи-ру»Готовый показатель EBITDA за 2018 год со справочного сайта «Кономи-ру»

Инвестиционные показатели на основе EBITDA

Рентабельность по EBITDA показывает доходность основной деятельности компании — прибыль без учета затрат на выплату процентов по кредитам, уплату налога на прибыль и амортизацию. Это уровень прибыли до всех отчислений, или создаваемая компанией стоимость.

Зачем рассчитывать рентабельность

Коэффициент EV/EBITDA показывает, за сколько времени компания окупит свою стоимость с помощью прибыли, не потраченной на амортизацию, налоги и проценты по кредитам. Коэффициент можно сравнить с P/E, но он не учитывает структуру капитала и системы налогообложения. Коэффициент можно найти на справочных сайтах. Эффективнее сравнивать компании из одной отрасли.

Например, EV/EBITDA ПАО «Калужская сбытовая компания» за 2018 год — 11,02. Это значит, что компании понадобится 11 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.

Некоторые российские компании рассчитывают свои дивиденды в зависимости от этого показателя. Например, ПАО «Полюс» в положении о дивидендной политике обещает выплачивать дивиденды в размере 30% от EBITDA каждые полгода, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляет менее 2,5.

Выдержки из Положения о дивидендной политике ПАО «Полюс»Выдержки из Положения о дивидендной политике ПАО «Полюс»

Кто использует EBITDA

Показатель используют инвесторы и аналитики во время оценки компании. Они могут сравнить компании из одной отрасли, но из разных стран. Также они могут оценить уровень платежеспособности компании.

Инвесторы с помощью EBITDA оценивают привлекательность компании. Этот показатель можно использовать для первичной оценки.

EBITDA в российской практике. В России не все компании используют EBITDA. Как правило, показатель публикуют компании, акции которых котируются на бирже. Еще EBITDA рассчитывают компании, которые хотят привлечь иностранных инвесторов или выпустить акции.

Что делать? 15.01.19

Хочу инвестировать, но у меня для этого есть только 2000 Р в месяц

Крупные российские компании публикуют EBITDA и объясняют, каким образом они считали этот показатель. Кроме того, можно найти EBITDA на справочных и аналитических порталах, например на «Кономи-ру».

Расчет EV в покере |

Автор TryPoker На чтение 5 мин. Просмотров 58 Опубликовано

EV в покере – это ожидаемая выгода от совершения того или иного действия. Эта величина показывает математическое ожидание, а не реальный выигрыш/проигрыш, т.е. по EV можно оценивать свою игру.

EV (Expected Value) – дословно «ожидаемая выгода» в покере обозначает уровень прибыли, который мы должны получить от определенного действия. Должны, но не обязательно получим – в этом и разница между реальной прибылью и EV в покере. Эти величины будут часто отличаться из-за существования дисперсии в покере – элемента случайности, удачи, или невезения.

Принимая каждое решение (фолд, рейз, колл), у нас есть математическое ожидание (это и есть EV в покере) на выигрыш. От того, будет ли это ожидание положительным или отрицательным и зависит результативность нашей игры, а следовательно, и прибыль. Возможно, некоторые из читателей слышали фразу, типа «Это было плюсовое действие по EV». Она обозначает, что рейз, колл или фолд в данной ситуации были математически выгодны, но, возможно, по факту оно оказалось неприбыльным.

Описание и формула EV в покере


Прибыль или убыток в покере зависит от выполнения вами определенных действий. Причем одни и те же действия в различных ситуациях могут принести, как прибыль, так и убыток. Известно, что выставляясь с карманными тузами хедз-ап, вы будете выигрывать в 4 случаях из 5 против случайных карт оппонента. Величина EV poker как раз и характеризует вероятность этого выигрыша в среднем.

Приведем наглядный пример расчета EV в покере. Предположим, что вы играете орел-решка против оппонента, в случае выпадения орла вы получаете 1 доллар, в случае выпадения решка отдаете 1 доллар. По теории вероятности обе стороны монеты должны выпадать одинаковое количество раз на бесконечно длинной дистанции. Поэтому при 100 бросках, 50 раз выпадет орел, а 50 – решка. Для нахождения математического ожидания (EV) следует сложить выигрыши и проигрыши, а потом их поделить на число бросков монеты:

EV = (1х50+(-1х50))/100=0

Таким образом, ожидаемая выгода от такого занятия, как ставка на орел или решка при бросании монеты будет равна нулю – это не прибыльное и не убыточное занятие. В покере тоже есть нулевые или околонулевые действия в определенных ситуациях.

Теперь приведем пример положительного EV с теми же монетками. Изменим условия игры – вы получаете 2 доллара при выпадении орла, а отдаете 1 доллар при выпадении решки. Произведем расчет EV для каждого броска:

EV = (2х50+(-1х50)/100=0.5

0.5 долларов – ожидаемая прибыль от каждого броска монеты. Естественно, будет выпадать и решка, поэтому на практике броски будут, как прибыльные, так и убыточные. Однако EV описывает не конкретно каждый бросок, а их результативность на длинной дистанции.

Не сложно догадаться, что если условия игры будут изменены следующим образом: за выпадение орла мы получаем 1 доллар, а за выпадение решки отдаем 2 доллара, то математическое ожидание окажется отрицательным:

EV = (1Х50+(-2х50)/100=-0.50

Поэтому на подобных условиях нам не выгодно играть, т.к. мы будем терять в среднем по полдоллара за бросок.

Использование EV в покере


В покере тоже каждое действие можно рассматривать в разрезе математического ожидания – будет ли оно прибыльным, или убыточным на дистанции.

Допустим, у вас на терне образовалось флеш-дро. В банке на данный момент уже 60 долларов, а оппонент ставит 10 долларов. Выгодно ли нам коллировать его рейз, или лучше сбросить карты в пасс? Как известно, флеш-дро будет доезжать до флеша в 1 из 5 случаев, т.е. имеет 20% эквити на победу. Таким образом, в 20% случаев вы выиграете 70 долларов (60 в банке и 10 – ваш колл), а в 80% случаях проиграете 10 долларов вашего колла.

EV в покере

Расчет EV в покере выглядит следующим образом:

EV = 70+0.2+(-10х0.8)=$6,

Где 0.2 и 0.8 – это переведенные в дробный вид проценты на выигрыш и проигрыш. Из этой формулы можно сделать вывод, что на длинной дистанции, сделав колл, вы будете получать прибыль в 6 долларов в подобных ситуациях. Если бы вы фолдили, то именно 6 долларов вы бы не дополучали.

Важно понимать, что флеш вам может не доезжать и 20 раз подряд, и вы будете терять фишки, однако это вовсе не значит, что ваши действия оказались не правильными. EV в покере как раз и позволяет нам оценить правильность наших действий, независимо от результативности.

Очень удобно анализировать свои покерные сессии, зная, как рассчитывать EV. Нужно работать над ошибками в тех раздачах, где вы не проиграли, а где поступили математически необоснованно.

В рассмотренном примере мы затронули лишь вероятность доезда флеша и шансы банка. На самом же деле на EV влияет масса других факторов, которые тоже следует учитывать при игре против реального оппонента. Не стоит забывать, например, что у противника может быть неплохое фолд-эквити, и сделав ре-рейз, мы могли бы вынудить его сфолдить, не дожидаясь ривера и шоудауна.

Итак EV в покере – одна из важнейших величин для анализа, которая показывает нам прибыльность наших действий, без учета влияния дисперсии.

Мультипликатор D/E (Debt to Equity ratio). Формула расчета и применение

Основная идея мультипликатора Debt/Equity заключается в том, чтобы показать соотношение между долгами компании и ее собственным капиталом. Действительно, в числителе данного мультипликатора находится общий долг компании, тогда как в знаменателе находится ее собственный капитал.

Поскольку оба показателя являются составляющими активов компании, мультипликатор D/E (Debt to Equity ratio) позволяет инвестору понять из чего складываются активы компании.

D/E (Debt to Equity ratio)  отражает соотношение долга к собственному капиталу в активах компании

Если мультипликатор D/E (Debt to Equity ratio) компании выше 1, это означает, что ее активы составляет преимущественно долг, и наоборот, если D/E меньше 1 — основную часть активов компании составляет собственный капитал.

Отсюда же следует вывод, что чем больше значение D/E (Debt to Equity ratio), тем выше долговая нагрузка, а значит и риски банкротства у компании.

Формула расчета мультипликатора D/E (Debt to Equity ratio)

Для отчетности на русском языке:

$$ D/E= { Итого Обязательства \over Собственный Капитал} $$

Для отчетности на английском языке:

$$ D/E= { Debt\over Equity} $$

Как пользоваться мультипликатором D/E (Debt to Equity ratio)

Мультипликатор D/E полезно применять в следующих случаях:

  • При сравнении компаний одной отрасли по мультипликатору D/E.
  • При анализе динамики изменения показателя D/E в рамках одной компании

Сравнивать компании из разных отраслей по показателю D/E не всегда полезно, так как специфика бизнеса и его нормальные значение D/E, в зависимости от отрасли, могут сильно отличаться.

Мультипликатор Debt/EBITDA на FinanceMarker

На FinanceMarker.ru мультипликатор D/E (Debt to Equity ratio)  доступен по всем компаниям Московской биржи, а также биржам NASDAQ, NYSE и других.

Показатель доступен для:

  • Сравнения компаний между собой по показателю D/E в рамках сводной таблицы мультипликаторов.
  • Анализа изменения показателя D/E в рамках одной компании.

Данные мультипликатора D/E доступны на
FinanceMarker.ru как в табличном, так и в графическом виде.

Справочник

Мультипликатор D/E относится к категории стоимостных мультипликаторов. Вот другие мультипликаторы из этой же категории:

Перейти ко всем статьям блога FinanceMarker, посвященным мультипликаторам, можно по этой ссылке.

Формула стоимости предприятия

(EV) | Пример расчета

Что такое ценность предприятия?

Определение: Стоимость предприятия, также называемая стоимостью компании, представляет собой расчет стоимости бизнеса, который измеряет стоимость компании путем сравнения ее стоимости акций, непогашенной задолженности, денежных средств и эквивалентов в случае продажи компании. Другими словами, это способ измерить, сколько должна заплатить закупающая компания, чтобы выкупить другую компанию. Часто это называется ценой поглощения, потому что это сумма денег, необходимая для покупки 100% бизнеса и принятия его во владение.

В бизнесе обычно есть два способа развития компании. Некоторые компании развиваются внутри компании за счет разработки новых продуктов и линий для привлечения новых клиентов. Хотя эта стратегия хороша, она может быть медленной и дорогостоящей. Разработка новых продуктов и маркетинг для новых клиентов — дело не из дешевых. Вот почему многие компании выбирают другую стратегию роста. Они расширяются за счет приобретения. Вместо того, чтобы разрабатывать новые продукты, они просто находят компании, которые уже добились успеха в этих сферах, и покупают их.Здесь важны методы оценки бизнеса.

Традиционно метод рыночной капитализации используется для расчета стоимости компании путем умножения количества выпущенных акций на справедливую рыночную стоимость одной акции. Это дает инвесторам хорошее представление о компании, но не принимает во внимание другие статьи баланса, такие как задолженность и денежные средства. Стоимость предприятия, с другой стороны, учитывает всю экономическую стоимость компании, использующей эти другие счета. Вот как правильно ценить компанию.


Формула

Формула стоимости предприятия рассчитывается путем сложения непогашенной задолженности и вычитания текущих денежных средств из рыночной капитализации компании. Вот как выглядит основное уравнение.

Enterprise Value Example

Это упрощенная версия уравнения стоимости предприятия, учитывающая только задолженность и денежные средства. Более искушенный инвестор также захочет посмотреть на влияние привилегированных акций, долей меньшинства, эквивалентов денежных средств, ликвидных запасов и других инвестиций.Это имеет смысл. Калькулятор оценки стоимости бизнеса предназначен для измерения общей экономической стоимости бизнеса и расчета цены поглощения. Инвесторы обычно используют это более подробное уравнение.

Enterprise Value Formula

Каковы составляющие ценности предприятия?

Стоимость капитала — Стоимость капитала — это стоимость всех находящихся в обращении акций компании. Вы можете рассчитать это, просто умножив текущее количество акций в обращении на текущую цену акций.Помните, что общая сумма находящихся в обращении акций включает все полностью разводненные акции. Другими словами, в этот расчет включаются все конвертируемые ценные бумаги и опционы.

Общий долг — Общий долг — это сумма денег, причитающихся всем банкам, финансовым учреждениям и кредиторам. Это важный компонент EV, потому что компания, которая покупает другую компанию, берет на себя все ее долги. Таким образом, долг необходимо использовать для уменьшения оценочной стоимости приобретаемой компании.

Привилегированные акции — Несмотря на то, что привилегированные акции отражаются в разделе капитала баланса, они все же имеют долговую составляющую. Для этого расчета EV рассматривает привилегированные акции как долг, поскольку они часто требуют фиксированной ставки дивидендов. Когда компания покупает другую на привилегированные акции, держателям привилегированных акций часто выплачиваются выплаты, как если бы они были кредиторами, и акции выкупались обратно.

Неконтролирующая доля участия — Неконтролирующая доля участия — это доля владения менее 50 процентов.Неконтролирующие собственники не могут диктовать действия компании, но часто могут оказывать значительное влияние на ее руководство. Доля меньшинства включена в EV.

Денежные средства и их эквиваленты — Эти активы являются наиболее ликвидными, которыми может владеть компания. Наличные — это вся валюта и монеты, находящиеся на банковском счете компании или в кассе. Эквиваленты денежных средств — это высоколиквидные активы, которые легко и быстро конвертируются в наличные, такие как фонды денежного рынка и казначейские векселя.


Пример

Давайте посмотрим на пример. Bill’s Music — это местный музыкальный магазин с прекрасным расположением. Билл сам управлял этим магазином в течение десяти лет, и недавно к нему обратился Guitar Center (GC), чтобы приобрести его бизнес из-за удобного расположения и местного рынка. Билл думает, что его музыкальный магазин стоит 200000 долларов, потому что именно столько он зарабатывает каждый год, но он не знает, как правильно оценить бизнес своей компании. Вот как выглядит баланс Билла:

  • Наличные: 50 000 долларов
  • Инвентарный запас: $ 15 000
  • Обязательства: 25 000 долларов США
  • Обыкновенные акции: 75 000 долларов США
  • Нераспределенная прибыль: 15 000 долларов США

Business Valuation Methods Calculation

Используя метод корпоративной стоимости, Guitar Center рассчитал, что Музыка Билла стоит 35 000 долларов.Поскольку Guitar Center может использовать инвентарь Билла, он считается ликвидным и считается наличными. Нераспределенная прибыль компании не используется в расчетах, потому что цена акций теоретически уже отражает нераспределенную прибыль компании. Другими словами, прибыльные компании с более высокой нераспределенной прибылью обычно имеют более высокие цены на акции и денежные резервы.


Анализ

Для чего используется ценность предприятия?

Как видите, это измерение используется для оценки бизнеса или цены приобретения.GC приобретет всю музыку Bill’s Music за 35 000 долларов. Это включает в себя весь бизнес и баланс. Другими словами, Guitar Center получит все наличные, инвентарь и акции, а также возьмет на себя все долги Билла. Вот почему метод оценки стоимости предприятия намного точнее, чем метод рыночной капитализации.

Если бы GC просто использовал подход MC, он бы оценил Bill’s Music в 75 000 долларов, потому что это цена находящихся в обращении обыкновенных акций. Очевидно, это резко занижает истинную стоимость приобретения фирмы Билла, поскольку не учитывается тот факт, что Билл должен своим кредиторам 25 000 долларов, а GC придется выплатить их обратно после приобретения Билла.

Метод MC — хорошее стенографическое вычисление, потому что его легко выполнить и не требуется много исследований. Все, что вам нужно сделать, это посмотреть на раздел капитала в балансе и вычислить стоимость находящихся в обращении обыкновенных акций, но это не способ полностью оценить бизнес. Как и в любой компании, здесь много движущихся частей, и каждый раздел баланса должен быть изучен в расчетной цене покупки.


.

Стоимость предприятия (EV)

Определение

Значение предприятия ( EV ) измеряет стоимость текущих операций компании. Он пытается измерить стоимость бизнеса компании вместо измерения стоимости компании. Это мера для расчета, сколько будет стоить покупка бизнеса компании без ее долгов и обязательств. Ее можно рассматривать как теоретическую цену поглощения бизнеса компании.

Стоимость предприятия используется как альтернатива рыночной капитализации. Это более точная оценка цены поглощения компании, чем рыночная капитализация.

Расчет (формула)

Стоимость предприятия рассчитывается по следующей формуле:

Стоимость предприятия = рыночная капитализация + долг + привилегированный акционерный капитал + Доля меньшинства Денежные средства и их эквиваленты

Давайте обсудим эти компоненты по отдельности и причины, по которым они включены в расчет стоимости предприятия.

Рыночная капитализация: Рыночная стоимость обыкновенных акций компании. Он рассчитывается путем умножения текущей рыночной цены за акцию на общее количество акций компании.

Долг: Включает облигации и банковские ссуды. Такие статьи, как торговые кредиторы, не включены. Как только бизнес приобретается, его долги ложатся на покупателя. Покупателю придется погашать долги из денежных потоков бизнеса; поэтому они добавляются к расчету стоимости предприятия.

Привилегированные акции: Выкупаемые привилегированные акции представляют собой существенную задолженность. Они в долгу во всех смыслах и целях. Таким образом, наличие таких привилегированных акций представляет собой претензию к бизнесу, которая должна быть учтена в стоимости предприятия (EV).

Доля меньшинства : Это долгосрочное обязательство, которое представляет собой долю дочерних компаний, принадлежащих миноритарным акционерам.

Денежные средства и их эквиваленты: К ним относятся наличные деньги, наличные в банке и краткосрочные вложения, которые являются высоколиквидными и могут быть легко конвертированы в наличные.Они вычитаются для расчета стоимости предприятия, поскольку служат для снижения цены приобретения.

.

Стоимость предприятия: значение, важность и расчет

Что такое ценность предприятия?

Одним из важных компонентов оценки является рыночная капитализация (Mcap), при которой оцениваются акции компании. Он рассчитывается как цена акции, умноженная на количество акций, находящихся в обращении компании.

Сделайте карьеру в сфере финансового анализа

Пример : Если компания имеет 10 акций и каждая продается по 100 рупий, рыночная капитализация составляет 1000 рупий.Это необходимо для покупки каждой акции компании. Таким образом, это дает больше о цене, чем о стоимости компании.

С другой стороны, по сравнению с рыночной капитализацией модификация рыночной капитализации, которая включает долг и денежные средства для оценки компании, определяется как стоимость предприятия (EV) или общая стоимость предприятия (TEV) или стоимость фирмы (FV) . Другими словами, более полным, альтернативным и точным представлением по сравнению с Mcap является EV, который помогает измерить общую стоимость компании.Проще говоря, это минимум, который кто-то заплатит за прямую покупку компании.

Стоимость предприятия рассчитывается как рыночная капитализация плюс долг, доля меньшинства и привилегированные акции минус общая сумма денежных средств и их эквивалентов.

Рыночная капитализация = стоимость обыкновенных акций компании
Привилегированные акции = Если они подлежат погашению, то они рассматриваются как долговые обязательства
Долг = Все включая банковские ссуды, облигации, которые будут обрабатываться покупатель
Доля меньшинства = Она определяется как доля дочерних компаний, принадлежащая миноритарным акционерам.
Денежные средства и инвестиции = Высоколиквидные инвестиции, наличные деньги в кассе, денежные средства в банке рассматриваются

В приведенной выше формуле, поскольку покупатель будет нести ответственность по долгам компании, долг увеличивает стоимость покупки компании и , следовательно, добавление в формулу расчета EV. С другой стороны, наличные деньги будут активом, поэтому они вычитаются при расчете EV.

Долги и денежные средства сильно влияют на EV компании. Например, две компании с одинаковой рыночной капитализацией будут иметь разные ценности предприятия.Компанию с рыночной капитализацией 500 рупий, без долга и наличными 10 рупиями было бы дешевле приобрести, чем компанию B с той же рыночной капитализацией 500 рупий, 30 рупий долга и отсутствием денежных средств.

  • Любое приобретение активов за счет выпуска акций за деньги увеличивает EV независимо от того, является ли актив продуктивным. С другой стороны, снижение капиталоемкости, как и уменьшение оборотного капитала, снижает EV.
  • EV также может быть отрицательным, если компания владеет чрезмерно высокими суммами денежных средств, которые не могут быть отражены в рыночной стоимости акций, а также в рыночной капитализации.

Понимание ценности предприятия

Первым шагом после приобретения компании является извлечение всех имеющихся денежных средств или активов, которые не являются необходимыми для ведения бизнеса. Как только это будет сделано, покупатель поместит такую ​​сумму долга на баланс целевой компании и позволит выплатить ее в виде дивидендов или уменьшения капитала. Чем больше покупатель может быстро получить либо в виде избыточных денежных средств, либо в виде дивидендов, т. Е. Дивидендов, финансируемых за счет долга, тем выше возврат инвестиций (ROI).

Расчет стоимости предприятия на примере компании

Приведенный ниже пример представляет собой расчет стоимости предприятия Navneet Education Limited. Различные компоненты, необходимые для расчета EV, выполняются отдельно и затем вставляются в формулу.

Источник: Annual Reportort

Важность ценности предприятия

  • Это говорит нам о стоимости компании. Другими словами, это теоретическая цена поглощения.
  • Это экономическая стоимость компании
  • Это теоретическая цена поглощения, если компания должна быть куплена, поскольку она учитывает долг, а также денежные средства, которые покупатель вложит в сделку.
  • Это помогает в сравнении компании с разной структурой капитала.
  • Выручку от разных предприятий можно сравнить с доходами от покупки контрольных пакетов.
  • Для инвесторов фондового рынка он используется для нейтрализации рисков и, соответственно, сравнения ожидаемой доходности.

Важные мультипликаторы стоимости предприятия

  1. EV / EBIDTA

  2. , где EBITDA = текущая прибыль от продолжающейся деятельности + проценты + налоги + износ + амортизация

  • Используется для оценки капиталоемких предприятий
  • Сравнение компаний с разной степенью финансового рычага
  • Помогает в сравнении компаний с разной структурой капитала
  • EV / Продажи

  • Это предпочтительное соотношение к цене / продажам, так как оно учитывает компонент долга, подлежащий возврату.Чем ниже коэффициент EV / Продажи, тем более привлекательной или недооцененной будет компания.

    Заключение

    Любой вид инвестиций, будь то в акции или в конкретную компанию в целом, потребует подробной информации об основных принципах компании, ее сравнении с аналогами, и это можно сделать с помощью Расчеты электромобилей. Множитель предприятия указывает на то, насколько дороги или дешевы акции, исходя из прошлых и ожидаемых денежных потоков.Это помогает инвестору принимать соответствующие решения с учетом рыночной капитализации, а также долгового и денежного позиционирования компании. Однако следует отметить, что мультипликатор предприятий также не всегда надежен, поскольку более дешевые акции могут выдержать негативные настроения рынка.

    .

    Стоимость предприятия против стоимости капитала обычно неправильно понимается

    enterprise value definition

    Ценность предприятия часто понимают неправильно

    Вопросы, касающиеся ценности предприятия и стоимости капитала, кажется, снова и снова возникают на наших семинарах по корпоративному обучению. В целом инвестиционные банкиры, похоже, знают о концепциях оценки гораздо меньше, чем можно было бы ожидать, учитывая, сколько времени они тратят на создание моделей и презентаций, основанных на этих концепциях.

    Для этого, конечно, есть веская причина: многие недавно нанятые аналитики не имеют подготовки в «реальных» финансах и бухгалтерском учете.Их нанимают, подвергают интенсивной тренировочной программе «пить через шланг» и бросают в бой.

    Ранее я писал о недоразумениях, связанных с оценочными мультипликаторами. В этой статье я хотел бы заняться другим, казалось бы, простым расчетом, который часто неправильно понимают: ценность предприятия.

    Общий вопрос о ценности предприятия

    Мне часто задают следующий вопрос (в разных вариациях):

    Стоимость предприятия = стоимость капитала + чистый долг.Если это так, то не добавление долга и не вычитание денежных средств не увеличивают стоимость предприятия. Какой в ​​этом смысл?

    Короткий ответ: это не имеет смысла, потому что посылка неверна. Увеличение долга не повысит стоимость предприятия. Подробный ответ вы найдете ниже.

    Определение ценности предприятия

    Стоимость предприятия равна стоимости капитала плюс чистый долг (где чистый долг определяется как долг и эквиваленты за вычетом денежных средств).

    Стоимость предприятия (EV) = Стоимость капитала (QV) + Чистый долг (ND)

    Пример стоимости предприятия

    Самый простой способ понять разницу между стоимостью предприятия и стоимостью собственного капитала — это оценить стоимость дома:

    Представьте, что вы решили купить дом за 500 000 долларов.

    • Для финансирования покупки вы вносите авансовый платеж в размере 100 000 долларов, а оставшиеся 400 000 долларов занимает у кредитора.
    • Стоимость всего дома — 500 000 долларов — представляет стоимость предприятия, в то время как стоимость вашего капитала в доме — 100 000 долларов — представляет собой стоимость собственного капитала.
    • Еще один способ подумать об этом — признать, что стоимость предприятия представляет собой стоимость для всех вкладчиков капитала — как для вас (держателя капитала), так и для кредитора (держателя долга).
    • С другой стороны, стоимость собственного капитала представляет собой только стоимость капитала, вносящего свой вклад в бизнес.
    • Подставляя эти данные в формулу стоимости нашего предприятия, мы получаем:

    EV (500 000 долларов США) = QV (100 000 долларов США) + ND (400 000 долларов США)

    Итак, вернемся к новому вопросу аналитика. Увеличивает ли стоимость компании добавление долга и вычитание денежных средств? Давайте посмотрим: представьте, что мы взяли взаймы у кредитора дополнительно 100 000 долларов. Теперь у нас есть дополнительно 100 000 долларов наличными и 100 000 долларов в долг.Изменит ли это стоимость нашего дома (стоимость нашего предприятия)? Ясно, что нет — дополнительные займы положили дополнительные деньги на наш банковский счет, но не повлияли на стоимость нашего дома.

    Я занимаю дополнительно 100000 долларов
    EV (500000 долларов) = QV (100000 долларов) + ND (400000 долларов + 100000 — 100000 долларов)

    В этот момент особенно умный аналитик может ответить: «Это здорово, но что, если вы потратите эти дополнительные деньги на улучшение дома, например, на покупку холодильника с минусовой температурой и добавление джакузи? Разве чистый долг не растет? » Ответ заключается в том, что в этом случае чистый долг действительно увеличивается.Но более интересный вопрос заключается в том, как дополнительные 100 000 долларов на улучшения влияют на стоимость предприятия и стоимость капитала.

    Обустройство дома

    Давайте представим, что, внося улучшения на 100 000 долларов, вы увеличили стоимость своего дома ровно на 100 000 долларов. В этом случае стоимость предприятия увеличилась на 100 000 долларов, а стоимость капитала не изменилась. Другими словами, если вы решите продать дом после внесения улучшений, вы получите 600 000 долларов, а также должны будете выплатить кредиторам 500 000 долларов и положить в карман свою стоимость капитала в размере 100 000 долларов.

    100000 долларов на улучшение увеличивают стоимость дома на 100000 долларов
    EV (600000 долларов) = QV (100000 долларов) + ND (400000 долларов + 100000 долларов)

    Поймите, что ценность предприятия не должна увеличиваться ровно на сумму денег, потраченных на улучшения. Поскольку корпоративная стоимость дома является функцией будущих денежных потоков, если ожидается, что инвестиции принесут очень высокую прибыль, возросшая стоимость дома может быть даже выше, чем инвестиции в 100000 долларов: скажем, 100000 долларов на улучшение действительно увеличиваются. стоимость дома от 500 000 до 650 000 долларов, после выплаты кредиторам вы получите 150 000 долларов.

    100 000 долларов США на улучшение увеличивают стоимость дома на 150 000 долларов
    EV (650 000 долларов США) = QV (150 000 долларов США) + ND (400 000 долларов США + 100 000 долларов США)

    И наоборот, если бы ваши улучшения увеличили стоимость дома только на 50 000 долларов, после выплаты кредиторам вы получите только 50 000 долларов.

    Улучшение на 100 000 долларов увеличивает стоимость дома на 50 000 долларов
    EV (550 000 долларов США) = QV (50 000 долларов США) + ND (400 000 долларов США + 100 000 долларов США)

    Почему ценность предприятия имеет значение

    Когда банкиры строят модель дисконтированного денежного потока (DCF), они могут либо оценить предприятие, прогнозируя свободные денежные потоки для фирмы и дисконтируя их по средневзвешенной стоимости капитала (WACC), либо они могут напрямую оценивать собственный капитал, прогнозируя свободные денежные потоки для акционеров и их дисконтирование по стоимости капитала.Понимание разницы между двумя перспективами стоимости гарантирует, что свободные денежные потоки и ставки дисконтирования рассчитываются последовательно.

    Это также используется в сравнительном моделировании — банкиры анализируют как мультипликаторы стоимости предприятия (то есть EV / EBITDA), так и мультипликаторы стоимости капитала (то есть P / E), чтобы прийти к оценке. Понимание разницы между двумя ценностными перспективами также имеет решающее значение и предотвратит непоследовательный анализ.

    .

    Отправить ответ

    avatar
      Подписаться  
    Уведомление о