Этапы ipo: Первичное размещение на бирже (IPO). Примеры и суть IPO

Содержание

Этапы IPO — Answr

Отдельные стадии процесса выхода акций компании-эмитента на биржу.

Процесс первичного размещения делится на три этапа:

Подготовка к IPO

Подготовка к IPO — длительный процесс, требующий больших временных и финансовых затрат, но состоит из следующих мероприятий:

  • долгосрочной подготовки к выходу на биржу;
  • формирования команды;
  • разработки проспекта эмиссии;
  • дорожного шоу.

Долгосрочная подготовка

За несколько лет до выхода на биржу проводится реструктуризация компании, ведется работа над созданием хорошей кредитной истории, система финансовой отчетности переводится на международные стандарты — IAS или US GAAP, разрабатывается бизнес-план и оценивается готовность компании к первичному размещению акций.

Формирование команды

Процесс формирования команды заключается в выборе андеррайтера — ведущего инвестиционного банка, формировании собственной проектной команды и поиске следующих партнеров:

  • аудиторов для проверки системы корпоративного управления и финансовой отчетности;
  • финансового консультанта для формирования инвестиционного ядра;
  • юриста для создания прозрачной юридической структуры организации;
  • консультанта по маркетингу для разработки PR- и IR-политики;
  • PR- и IR-агентства для организации рекламной компании и информационного сопровождения IPO.

Разработка проспекта эмиссии

Проспект эмиссии — документ, содержащий подробную информацию о компании:

  • описание целевого рынка и бизнеса компании;
  • финансовую отчетность за пять последних лет;
  • стратегии развития и планы по использованию привлеченных средств;
  • механизм распределения акций в ходе IPO;
  • факторы риска;
  • состав правления.

Составлением проспекта занимается проектная команда компании, документ проверяется представителями андеррайтера и утверждается Советом директоров эмитента.

Предварительная версия проспекта подается на проверку регистрационной комиссии, после чего может использоваться как маркетинговый инструмент для привлечения потенциальных инвесторов.

Одновременно с составлением проспекта эмиссии андеррайтеры проводят процедуру «Due Diligence» — сбор и анализ сведений о компании для объективной оценки объекта инвестирования.

Дорожное шоу

Презентация предстоящего IPO инвестиционным банкам, страховым компаниям, фондам и крупным инвесторам. Цель дорожного шоу — продемонстрировать перспективы компании и подтолкнуть потенциальных инвесторов к покупке акций.

В процессе проведения дорожного шоу андеррайтеры формируют книгу заявок, которая играет важную роль при расчете оптимального объема эмиссии акций и ценового диапазона для выхода на рынок. После завершения дорожного шоу публикуется окончательная версия проспекта эмиссии и начинается распределение акций среди инвесторов.

Выход на биржу

За год до первичного размещения акций компания должна определиться с биржевой площадкой, на которой планируется проведение IPO. В зависимости от рынка, подготовка к выходу на биржу может занять от нескольких месяцев до полугода. При необходимости, за несколько месяцев до начала первичного размещения, регистрируется дополнительная эмиссия. Старт IPO может быть отложен на некоторое время, до наступления благоприятных рыночных условий.

После согласования с торговой площадкой объема эмиссии, ценового диапазона для размещения акций и даты выхода на рынок IPO вступает в силу. Определенный объем эмитированных акций распределяется между крупными инвесторами, брокерами и их клиентами.

Торговля акциями начинается на следующий день после объявления о выходе компании на биржу. За наполнение биржевого стакана, поддержку цены акций и организацию «гладкой» торговли отвечает андеррайтер.

Работа после размещения

После первичного размещения необходимо закрыть сделку по андеррайтингу. Для этого компания-эмитент передает заранее оговоренный пакет акций андеррайтеру, а андеррайтер, в течение трех дней, переводит деньги на счет компании.

Через семь дней после начала торгов IPO объявляется состоявшимся, а через 25 дней заканчивается «период молчания», после которого представители компании и андеррайтера могут публиковать прогнозы относительно будущей стоимости акций и давать рекомендации по поводу их покупки или продажи.

Выход на биржу обязывает компанию на постоянной основе проводить следующую работу:

  • поддерживать контакт с инвесторами;
  • публиковать отчеты о финансовой деятельности;
  • поддерживать работу корпоративного сайта;
  • обеспечивать информационное сопровождение «жизни» компании;
  • сообщать регулирующим органам о событиях, которые могут повлиять на стоимость акций;
  • предотвращать утечки инсайдерской информации;
  • соблюдать права миноритарных акционеров.

Что такое IPO и как принять в нем участие

Известно, что все начинается с идеи. Затем идея начинает постепенно приобретать форму. Предприниматели развивают бизнес, получая финансирование от частных инвесторов. Часть компаний либо остается на этом уровне и, если и расширяются, то очень медленно, либо вытесняются конкурентами и перестают существовать — таких компаний большинство. Но есть и такие организации, которые сами вытесняют конкурентов с рынка и разрастаются до таких масштабов, когда средств частных инвесторов становится уже недостаточно, и им нужно искать финансирование из других дополнительных источников. В этой статье расскажем, что представляет собой IPO и ответим на различные вопросы: для чего это нужно, как принять участие в IPO и многие другие.

 

Что такое IPO

IPO или Initial Public Offering — первичное публичное предложение. Это процесс, посредством которого частная компания выпускает собственные акции для продажи широкому кругу инвесторов и трейдеров на фондовых биржах. Говорят, что так компания становится публичной, т.е. открытой для инвестирования широкого круга лиц, а не только частных инвесторов на закрытых заседаниях. 

 

Акции — ценные бумаги, выпущенные компанией, определяющие права владельца на получение прибыли в виде дивидендов и порядок его участия в деятельности компании. Акции относятся к долевым вида расписок. В отличие от гособлигаций, относящихся к долговым распискам, акции не предоставляют гарантии выполнения каких-либо обязательств в случае банкротства фирмы. Поэтому акции относятся к высокорисковым активам, т.е. их владелец может потерять все. 

 

Процесс аккредитации для IPO очень непростой. Чтобы успешные стартапы стали публичными компаниями, потребуется немало времени, а компания на тот момент уже должна иметь крупные обороты и оцениваться, как минимум, в миллионы долларов. Хотя стартапы также могут привлекать публичные инвестиции, но не могут на законных основания выпускать свои акции. Такая форма привлечения инвестиций называется краудфандинг. А сама процедура проводится через специальные краудфандинговые платформы, где инвестировать может любой желающий. Для того, чтобы компания вышла на IPO, финансовые регуляторы выдвигают ей список требований.

 

Зачем нужно IPO

Сам аккредитования участия компании в IPO является показателем успешности. IPO рассматривается как стратегия выхода для учредителей компании и ранних частных инвесторов, реализующих полную прибыль от своих частных инвестиций. Если компания активна расширяется и начинает осваивать новые рынки, как внутри страны, так и за рубежом, то ей необходим дополнительный денежный поток.

 

Сперва инвесторами компании становятся частные доверенные лица: знакомые или посторонние предприниматели, другие компании или банки. Финансировать компанию могут и кредитные организации, выдавая им ссуду под проценты. Но редким начинающим и молодым компаниям банки могут выдать кредит на бизнес, а процесс остается достаточно сложным и трудоемким: нужно предоставлять подробный бизнес-план, регулярно представлять подробные отчеты деятельности и множество других банковских приблуд. К тому же, банки и другие кредитные организации не заинтересованы в успехе компании, а нуждаются только в возвращении ссуды. Поэтому руководители ищут заинтересованных инвесторов, чтобы расширять свой бизнес. Но на какой-то стадии развития, собственных средств компании и частных инвесторов становится уже недостаточно, поэтому они переходят на следующий уровень и принимают решение выпустить акции на бирже.

 

Главная цель IPO — привлечение денежных средств от внешних инвесторов для финансирования компании, чтобы предоставить этим инвесторам определенный и ограниченный набор прав. Так организации создают ликвидный рынок для акций компаний, где их крупные инвесторы и физические лица могут свободно покупать и продавать.

 

Требования к компаниям

Для того, чтобы андеррайтеры приняли и рассмотрели заявку от компании, ей необходимо удовлетворять требованиям. Требования определяют Комиссии по ценным бумагам и биржам (или подобные организации в зависимости от страны пребывания), например, SEC в США и CySEC в республике Кипр, и фондовые биржи. В России контроль над организацией и проведение первичного публичного размещения осуществляется Банком России. Для регистрации на IPO российским фирмам необходимо подготовить официальный меморандум, в котором будет указана вся необходимая информация о ее деятельности.

 

Какие основные требования предъявляются компаниям

Конкретные требования определяются при оценке компании и каких-то определенных рамок на этот счет нет, но компании должны удовлетворять следующим критериям:

 

  • Перспективность. Необходимо, чтобы продукция компания было востребована на рынке. Компания должна иметь большой денежно-товарный оборот, а ее финансовые показатели должны активно расти;
  • Планирование. У компании должен быть тщательно проработан бизнес-план, и ей нужно иметь крупные стратегические цели;
  • Опытное руководство. Руководящему составу необходимо иметь обширный опыт управления компанией, и аккредитаторы должны удостовериться, что они действительно заинтересованы в проведении IPO, а не просто хотят собрать побольше денег. Т.е. выход на IPO должен быть еще и оправдан;
  • Интерес инвестор. Достаточно ли компания привлекательна для инвесторов? Андеррайтеры тщательно собирают и оценивают статистику компании за прошедшие отчетные периоды и делают выводы о том, 
  • Рыночная обстановка. При выходе на IPO оценивается и окружающая обстановка на рынке для того сектора экономики, которому принадлежит контора.

 

Если все документы в порядке и компания удовлетворяет этим и другим требованиям, которые ей выдвигаются, то аккредитаторы принимают заявку и начинают процедуру подготовки к проведению IPO, проходящую в несколько этапов.

 

Этапы IPO

Как мы уже говорили, список требований устанавливают специальные организации — андеррайтеры, в качестве которых выступают финансовые регуляторы и фондовые биржи. У каждого института есть свои требования, которым компания должна удовлетворять. Весь процесс комплексно состоит из двух основных частей:

1 часть. Так называемая предмаркетинговая фаза размещения, в рамках которой осуществляется:

  • Оценка готовности к выходу на IPO;
  • План реализации подготовки к IPO.

2 часть. Размещение. Его можно условно разделить на два шага:

  • Выход на биржу и организация проведения для участников первичного публичного предложения;
  • Непосредственно проведение IPO.

 

Заинтересованная в первичном публичном предложении компания может как обратиться только к андеррайтерам, так и публично заявить о своих намерениях, тем самым вызвав общественный резонанс, что будет большим преимуществом и может положительно сказаться на решении регулятором: такая информация может помочь повысить интерес к компании, увеличить продажи и в целом улучшить статистику.

 

Компании сами выбирают андеррайтеров: она может выбрать одного или нескольких андеррайтеров для управления различными этапами процесса подготовки и проведения IPO. Андеррайтеры полностью участвуют во всех аспектах подготовки и сопровождают компанию на всех этапах первичного публичного размещения: от подготовки документов и подачи заявок до маркетинговой кампании и выхода на биржу.

 

Подготовка к IPO проходит в несколько этапов:

 

  1. Сначала компании выбирают андеррайтеров, оговаривают условия и подписывают с ними соглашение на предоставление услуг. Необходимо привести компанию в нужный вид перед тем, как осуществлять подготовку к размещению. Нужно повысить качество руководства, провести грамотную маркетинговую кампанию, расширить инфраструктуру бизнеса и т.д. Поэтому подготовительный этап необходимо начинать заранее — за несколько лет до подачи документов. Необходимо привести контору должным образом в соответствие условиям размещения на фондовом рынке.

 

  1. Сбор документов и приведение компании в соответствие требованиям. В среднем подготовка к выходу на биржу занимает от шести до девяти месяцев. Андеррайтеры в это время оценивают компанию и вносят свои корректировки и предложения, обсуждают условия свои услуг и подбирают оптимальный тип ценных бумаг, а также:
  • Рекомендуемую цену предложения;
  • Количество выпускаемых акций;
  • Предполагаемые сроки для рыночного предложения.

 

Если сильно завысить цену на акции или выпустить слишком большое количество акции, то IPO может провалиться. Необходимо тщательно оценить спрос и правильно определить параметры для выхода на рынок.

 

  1. Формируется команда IPO и подбирается оптимальная дата выхода на рынок. На этом этапе подбираются квалифицированные юристы, бухгалтеры и эксперты Комиссии по ценным бумагам и биржам. Основным документом для подачи заявки на IPO является форма S-1, состоящая из двух частей: проспекта и конфиденциальной информации о подаче заявки. Здесь же указывается ожидаемая дата подачи заявки. Сроки, оговоренные в предыдущем пункте, лишь относительные. Они могут меняться в зависимости от различных факторов, как внутренних, так и внешних. Следует учитывать неблагоприятное время для рынков, надвигающиеся кризисы и прочие факторы, которые могут негативно сказаться на ходе IPO.

 

  1. Предварительный маркетинг для выпуска акций. Прежде чем размещаться, компании необходимо “подготовить почву” и, так сказать, “разогреть аудиторию”. Узнаваемость в СМИ — один из важнейших критериев для успеха будущего предприятия. На протяжении всего процесса андеррайтеры проводят маркетинговый анализ, корректируют данные и оценивают показатели спроса. Они могут изменить цену акции для IPO или дату выпуска, а также вносят свои предложения, чтобы компания соблюдали все необходимые требования для участия.

 

  1. Выпуск акций. Пятый и заключительный этап. Конечно, на это все не заканчивается и компании в период IPO, как и после него, придется прикладывать еще большие усилия. Компания реализует свои акции, стоимость которых теперь зависит от стоимости собственного капитала акционеров (капитализация компании). Затем компания, советуясь с андеррайтерами, могут проводить другие операции: выпускать новые акции или выкупать часть акций у нынешних инвесторов.

 

Прямой листинг на биржах

Компании могут выйти на биржи без непосредственного участия андеррайтеров. Этот процесс позволяется пропустить. С одной стороны, так компании экономят лишние средства и могут лучше сфокусировать на маркетинговых стратегиях, но с другой стороны, если будет недостаточно опыта для подготовки, то они могут не только провалиться, но и не выйти на биржу. Кроме того, такое предложение доступно только крупным компаниям с известным брендом.

 

Знаете ли вы. На криптовалютном рынке создали собственный аналог традиционному IPO — ICO (Initial Coin Offering) — первичное предложение токенов. Это позволило многим бизнесам привлекать инвестиций через криптовалюты в обход регуляторов. Многие компании смогли собраться миллионы и нажились на доверчивых пользователях, но такой подход нанес серьезный ущерб крипторынку в 2018 году, на который пришелся расцвет ICO-проектов. Компании собрали миллиарды долларов в криптовалютах, а потом подавали через биржи, обрушив курс самых крупных криптоактивов. И ни криптоторговые площадки, ни регуляторы не смогли этому воспрепятствовать (а, скорее всего, криптобиржи и не стали этого делать). В результате крипторынок потерял многих инвесторов, которые остались ни с чем. В этом заключается основная проблема децентрализованного криптосектора: жадность инвесторов, сочетающаяся с отсутствием финансовой грамотности. Они ожидали быстрой прибыли, а в итоге оказались на улице — пожалуй, ICO была одной из самых крупномасштабных афер в истории финансовых рынков.

 

Преимущества и недостатки IPO

Поскольку IPO проводится с целью привлечения капитала, то такой подход для этой задачи содержит множество преимуществ. В первую очередь, следует сказать, что продажа акций более простой по сути процесса способ привлечь инвестиции, поскольку инвесторы часто диктуют свои условия. Здесь все происходит наоборот: компания описывает все условия и права владельцев акций, определяет величину дивидендов, а инвесторы сами принимают решение, устраивают ли их такие условия или нет.

 

После выхода на биржу компания получает доступ к широкому кругу инвесторов, причем не только внутри родной страны, но и за рубежом. Облегчается процесс приобретения акций и для самих инвесторов, если они являются участниками биржи, но для них существуют специальные условия. К счастью, приобрести акции можно и через специальных брокеров. Мы уже писали в другой нашей статье о том, как купить акции российским инвесторам. Если вы интересуетесь инвестициями, то советуем ознакомиться.

 

Еще одно важное преимущество — компания становится более прозрачной. Выход на IPO это как маркировка на золотом слитке: если она есть, то гарантирует качество. Поэтому инвесторы уверены, что инвестируют в надежную, развивающуюся компанию. Это не просто очередной стартап, который может закрыться, не успев выйти даже на прибыль. Аккредитаторы тщательно выбирают компании и приводят их в соответствие требования регуляторов и бирж. Компании могут проводить вторичные предложения, получив доступ к рынку IPO, чтобы увеличить приток инвестиций.

 

Другое, не менее важное достоинство — репутация. Выход на IPO говорит о престижности компаний и вызывает доверие у потенциальных инвесторов к ним. Все эти факторы пойдут только на пользу компании. Также, ими могут заинтересоваться более крупные инвесторы, которые прежде не проявляли пристального внимания.

 

Основной недостаток для инвесторов заключается в том, что риски сохраняются. К сожалению, какой бы перспективной не казалась компания, всегда что-то может пойти не так. Поэтому риски никуда не деваются: неудачный маркетинг, преобладание конкурентов, кризис, неправильные действия руководства, и котировки могут пойти вниз. От этого никто не застрахован. Инвестиции всегда связаны с риском, и это надо учитывать.

 

Процедура ППР представляет собой сложный, трудозатратный и дорогостоящий процесс. Для компании также есть определенные риски. Высокие расходы на маркетинговую кампанию и оплату услуг андеррайтеров могут не окупиться, в результате чего фирма понесет огромные убытки. Предприятия могут неправильно провести оценку капитализации, стоимости или количества акции в пакете. Яркий пример провального IPO — Xiaomi. Они решили выйти на биржу в 2018 году, что уже само по себе было неблагоприятным периодом. Объясним почему. Первый фактор, который сыграл против Xiaomi — неправильная оценка стоимости компании. Ее переоценили почти в два раза, поэтому вместо $10 млрд долларов удалось собрать всего $4,5. После выхода на биржу котировки акции снизились в 2 раза. Второй фактор связан с торговой войной между США и Китаем, которая обострилась в том году. Санкции, введенные против китайского экспорта могли также негативно сказаться на ходе IPO. Рекордсменом среди провальных IPO стал Bats Global Markets — финансовая компания. Они решили провести ППР на собственной площадке, которая не была достаточно подготовлена для этой. На старте торгов система “повисла” и акции одномоментно обрушились в 400 раз, и вместо $16 стоили всего $0,04.

С ростом компании и выходом на такой уровень повышается и ответственность организации перед акционерами и клиентами. Возникает больше юридический, правовых и управленческих сложностей. Возникают риски правовых и регуляторных вопросов, которые могут послужить причиной частных и коллективных исков против компании, приводящих к убыткам и другим неблагоприятным последствиям. Руководству необходимо проявлять больше внимания для грамотного развития стратегии роста. Кроме того, следует учесть и тот факт, что акционеры могут участвовать в деятельности компании, получая право голоса, в результате чего могут контролировать решения компании.

 

После выхода на фондовый рынок усложняется менеджмент предприятия. Начинают вмешиваться иные факторы, которые поступают уже со стороны акционеров. Управляющие могут ориентироваться не на реальные финансовые показатели рыночного спроса, а на показатели рынка ценных бумаг. Это будет мешать объективному восприятию реального положения.

 

Нюансы российского IPO

Конечно, опыт в различных странах относительно этой процедуры может в корне отличаться. Именно поэтому так нужны андеррайтеры: следует учитывать не только общие требования и правила для участников, но и особенности рынка в текущем регионе в конкретный отрезок времени.

 

Тем не менее, вокруг российского IPO нет такого ажиотажа. Вы часто замечаете в новостных заголовках о российских IPO? Вспомните все IPO, которые вам попадались на глаза, и определите, какие из них чаще всплывают в памяти: российские или западные? Все основное финансирование сосредоточено в двух регионах: США и Китай. В меньшей степени — в Евросоюзе и России. Неудивительно, что как инвесторы, так и компании стремятся выйти на зарубежный рынок, где происходят самые интересные движения. Здесь еще играет роль и репутация. Подумайте о продукции, например, Apple и прикиньте, какие ассоциации она вызывает. А теперь проделайте то же самое с отечественными продуктами из этого же сектора. Не можете вспомнить? А стали бы в таком случае инвестировать в компанию, которая выпускает отечественные мобильные устройства? Думаем, ответ очевиден: скорее всего, нет. А если та же компания вышла бы на иностранный рынок? Разумеется, вы бы сразу заинтересовались. Особенно,”подогрелись” бы СМИ, которая активно привлекала бы внимание: “Российская компания Активинвест выходит на биржу NYSE.” Да и для компаний это плюс — если она смогла выйти на международные площадки, где предъявляют высокие требования, то на компанию непременно обратят внимание как отечественные, так и иностранные инвесторы.

 

Заключение

Часто IPO удается собрать если не всю сумму, то большую часть. Компаниям следует разумно оценивать свои силы. Многие крупные корпорации “обжигались” на этом, несмотря на то, что имели сильное руководство и грамотную стратегию. Среди таких корпораций есть такие известные имена, как Uber и Facebook. Хотя Facebook привлек более $16 млрд, руководство переоценило свои возможности, и акции обвалились на 20% после листинга на бирже. Российский банк ВТБ также пополнил список неудачных IPO. Но есть и успешные примеры. Самые крупнейшие IPO собрали более $20 млрд после размещения. Среди них числятся Alibaba Group ($25 млрд), Softbank ($23,5 млрд)и Американская страховая группа (AIG, $20,5 млрд), а также VISA ($19,7 млрд), General Motors ($18,5) и другие. Некоторые компании могут быть “раздуты” инвестиционными банками и фондами, поэтому нужно внимательно за этим следить, иначе это может привести к большим первоначальным убыткам. Учитывайте также период блокировки. Он может длиться до нескольких лет. Это происходит потому, что андеррайтеры заставляют инсайдеров, должностных лиц и частных инвесторов подписать соглашение о блокировке акции. В это время они не имеют права продавать свои акции. Часто случается так, что после истечения периода блокировки, они избавляются от своих акций и обрушивают курс на биржах. Минимальный период составляет от 90 дней и может продлиться до 24 месяцев. Бывает также период ожидания, который распределяет акции для покупки андеррайтерами. Если это происходит, то цена может увеличиться. Учитывайте эти и другие факторы как при размещении акций, так и при их покупке. 

Что такое IPO и зачем это нужно / Блог компании ITI Capital / Хабр

В сети можно часто встретить истории о том, как компании вышли на биржу и провели IPO, по итогам которых основатели бизнеса стали миллиардерами. Тем не менее, не все знают о том, какой объём работы стоит за этим процессом перехода компании от частной к публичной. Сегодня мы рассмотрим этот процесс по шагам.

Что такое IPO

Когда компания хочет предложить свои акции широкой общественности, она проводит IPO(Initial Public Offering – IPO). Соответственно, статус организации меняется — вместо частной (акционером не может стать любой желающий) она становится публичной (акционером может стать любой желающий).

У частных компаний могут быть акционеры, но их не так много, и такие компании сталкиваются с требованиями регулирующих органов, отличных от тех, которые предъявляются к публичным. Процесс подготовки первичного размещения акций IPO) занимает от нескольких месяцев до года и стоит компании довольно существенных средств.

Подробнее об организации IPO на Московской бирже читайте здесь.

Зачем компании проводят IPO

Все дело в деньгах — компания хочет привлечь средства. После получения эти деньги могут использоваться для развития бизнеса или, к примеру, реинвестиций в инфраструктуру.

Еще один плюс наличия публично торгуемых акций компании — возможность предлагать топ-менеджерам опционы, переманивая лучших специалистов. Помимо этого, акции могут быть использованы в ходе сделок по слиянию и поглощению, покрывая часть оплаты — при покупке Facebook WhatsApp, основатели мессенджера получили значительную часть $19 млрд акциями социальной сети, которая уже вышла на биржу. Попадание в листинг крупнейших мировых бирж — NYSE или NASDAQ — это просто престижно.

Первые шаги при подготовке к IPO

Компания, которая собралась на биржу, нанимает инвестиционный банк (или несколько банков), которые будут заниматься процессом организации IPO. Теоритически, возможно организовать торговлю своими акциями и самостоятельно, но на практике так никто не поступает. Банки, занимающиеся организацией IPO, называются андеррайтерами.

После того, как банк нанят — например, Goldman Sachs или Morgan Stanley — между их представителями и руководством компании проходят переговоры, в ходе которых определяется цена акций, предлагаемых для покупки, их тип, и общая сумма средств, которые планируется привлечь.

После того, как подписано соглашение между компанией и андеррайтером, последний подает инвестиционный меморандум в регулирующий орган конкретной страны. В США — это Комиссия по ценным бумагам (SEC), а в России – Банк России. В этом документе содержится подробная информация о предложении и компании — финансовая отчетность, биографии руководства, перечисляются существующие юридические проблемы организации, цель привлечения средств и раскрывается список текущих акционеров компании. Затем регулирующий орган проверяет представленную информацию, и, в случае необходимости, запрашивает дополнительные данные. Если вся информация корректна, то назначается дата IPO, а андеррайтер готовит все финансовые данные компании.

В чем интерес андеррайтеров

Инвестиционные банки вкладывают свои средства в организацию IPO и «покупают» акции компании, до того, как они окончательно попадут в листинг биржи. Банки зарабатывают на разнице между ценой акций, которую они уплатили до IPO, и той ценой, которая устанавливается на момент старта торгов. Когда на IPO выходит перспективная компания, конкуренция банков за право стать андеррайтором её IPO может быть очень серьезной.

Для привлечения интереса к IPO андеррайтеры часто проводят рекламную кампанию (Road Show), в ходе которой представляют собранную ранее информацию о финансовых показателях компании перспективным инвесторам, иногда даже в разных частях света. Обычно Road Show устраивается для крупных инвесторов. Часто таким инвесторам предлагают купить акции до начала официальных торгов — этот процесс называется allocation.

Цена акций, биржа

При приближении даты IPO, андеррайтер и компания, выходящая на биржу, договариваются о цене акций. Цифра может зависеть от множества факторов: перспективности самой компании, результатов Road Show и текущей рыночной ситуации.

Аналогично с андеррайтерами, за размещение крупных и перспективных компаний конкурируют и биржи, для которых появление такой компании в листинге означает повышение общей ликвидности и объёмов торгов. Также играет свою роль и престиж. В случае такой популярной компании, представители бирж выступают перед её руководством, объясняя плюсы размещения акций на своей площадке.

Покупка акций при IPO

Частные инвесторы никак не могут купить акции компании до официального старта торгов. Часто в первые дни торгов акции новых компаний подвержены сильным колебаниям, поэтому обычно аналитики советуют не торопиться с совершением сделок, а выждать пока цена установится на более или менее стабильном уровне.

Почему российские компании проводят IPO за границей

В последнее время российские компании стали проявлять определенную активность и на Московской бирже («Яндекс» провел дополнительное размещение акций, а «Дождь», «Большой город» и Slon.ru планируют объединиться в холдинг и осуществить IPO). Тем не менее, большая часть биржевой активности российских компаний происходит за рубежом.

Вот что на этот счет думает главный экономист ITinvest Сергей Егишянц:

Всё очевидно: капиталы на Западе — поэтому там и размещают свои ценные бумаги компании со всего мира, в том числе российские. В последнее время набирают популярность IPO в КНР — потому что местный рынок капитала тоже раздулся до изрядных масштабов, поэтому привлечь китайские деньги стремятся многие.

На российские площадки западные и восточные инвесторы не спешат — по многим причинам (защита прав собственности не вызывает энтузиазма, ёмкость рынка на порядки меньше и т.п.). Теоретически, конечно, и в России капиталов немало, но это только если смотреть формально: ясно же, что большая часть свободных (!) активов, которыми владеют крупные бизнесмены и некоторые политики, размещена отнюдь не на счетах в Сбербанке, а в западных офшорах, фондах и банках. В подобных условиях поведение российских фирм, ищущих размещения на Западе, вполне естественно.

IPO российсих компаний в 2005-2013 гг. Источник данных: PWC

Плюсы и минусы проведения IPO

Сам факт проведения IPO для компании обычно позитивен, ведь это означает, что она достаточно выросла, чтобы претендовать на привлечение капитала подобным способом — к нему прибегают только тогда, когда нужно действительно много денег на масштабное расширение. Кроме того, публичные компании привлекают куда больше внимания, что облегчает им найм персонала и процесс маркетинга.

Среди недостатков IPO можно отметить усиливающее после выхода на биржу внимание к компании со стороны регулирующих органов — существует большое количество требований как государства, так и самих биржевых площадок, которые компании, торгующиеся на них, должны исполнять. В частности это касается выпуска финансовой отчетности. Кроме того, основатели компании не всегда могут после IPO сразу продать свои акции и стать миллионерами, поскольку это может снизить их курс и капитализацию бизнеса.

Ссылки статьи по теме:

Плюсы и минусы / Блог компании ITI Capital / Хабр

В последние несколько лет в интернете широко обсуждается тема IPO — выход компании на биржу часто рассматривается как подтверждение ее успешности. Несмотря на то, что часто так и бывает, выход на IPO имеет как свои очевидные преимущества, так и определенные минусы и сложности для компании — сегодня мы рассмотрим этот вопрос подробнее.

Что такое IPO

IPO (Initial Public Offering) — это первичное публичное размещение акций компании (эмиссия). Это значит, что компания в первый раз выпускает свои акции на рынок, чтобы их могли купить инвесторы, первоначально никак с ней не связанные. После выхода на биржу меняется статус компании — из частной (то есть, чьи акции не может купить любой желающий — для этого покупателю нужно лишь заключить договор с брокерской компанией, на Московской бирже можно работать через ITinvest), она становится публичной, а ее акции свободно торгуются на бирже и могут быть куплены кем угодно.

Зачем это нужно

Существует несколько основных причин, по которым компания может стремиться стать публичной. Среди них:

  • Максимизация стоимости долей акционеров — если руководство компании уверенно в ее хороших перспективах на рынке, то выход на IPO может быть более выгодным для акционеров, чем продажа бизнеса другой компании. Цена акций после старта торгов может вырасти, соответственно увеличится и стоимость долей в компании ее изначальных акционеров.
  • Привлечение денег на более выгодных условиях — IPO позволяет менеджменту привлекать большие суммы денег, чем они могли бы получить от частных инвесторов, а общая оценка бизнеса при этом выше. Оценка бизнеса в случае свободно торгуемой на бирже компании обычно выше, потому что ее акции может купить любой, что не так в случае частной компании — ликвидность публично торгуемых акций выше, инвестор всегда может их продать или купить еще.
  • Получение инструмента для оплаты поглощаемых компаний — довольно часто компании растут за счет покупки конкурентов и интересных, но более мелких, компаний — такой подход, к примеру, распространен среди технологических компаний в США. Google и Facebook каждый год покупают все новые стартапы. И как правило, одной из форм оплаты при поглощении, являются не только деньги, но и акции «материнской» компании. К примеру, когда Facebook покупал мессенджер WhatsApp за $19 млрд, то деньгами было выплачено только около $4 млрд, а остальное составили акции. Акции частных компаний не столь ценны для основателей поглощаемых проектов, поскольку они не смогут легко их продать. Этот же плюс относится и к просто найму квалифицированных сотрудников — им можно предложить в качестве компенсации не только деньги, но и акции.
  • Повышение узнаваемости — факт остается фактом, выход на IPO — это большое событие, которое привлекает внимание прессы и общественности. Добиться подобного внимания обычными методами маркетинга и PR не всегда возможно. Кроме того, попадание в листинг крупнейших мировых бирж, вроде NYSE, Nasdaq или LSE — это просто престижно.

Кроме того, для ранних инвесторов компании и некоторых ее основателей, проведение IPO может являться хорошей «стратегией выхода» (exit strategy) — с помощью привлечения финансов на бирже они покрывают свои первоначальные вложения и зарабатывают.

Проблемы открытости

Но не все так гладко, и получения статуса публичной компании влечет за собой и целый ряд сложностей. Одно из главных — необходимость разглашения информации о деятельности компании. Публичные компании обязаны периодически публиковать финансовые отчеты, которые показывают успешность или неуспешность ее деятельности и могут серьезно влиять на цену торгуемых на бирже акций.

Для того, чтобы соответствовать разнообразным требованиям регулирующих органов и успешно проходить регулярные аудиты, компаниям необходимо прилагать серьезные усилия, затраты на которые могут быть слишком существенными для не самого крупного бизнеса.

Кроме того, ожидания общественности и акционеров, которые заинтересованы в росте стоимости акций, могут тяжким грузом ложиться на плечи менеджмента компании. Это может приводить к тому, что руководители начнут работать над достижением краткосрочных целей, а не над решением задач, способствующих долгосрочному росту.

Как готовится IPO

Процесс подготовки к IPO — непростое дело, которое занимает от нескольких месяцев до года и стоит компании серьезных средств. Организовать процесс самостоятельно бизнесу довольно трудно, поэтому возникает необходимость в найме инвестиционного банка (или нескольких банков), которые будут заниматься подгтовкой. Такие банки называются андеррайтерами IPO.

После выбора банка представители финансовой организации и руководство компании договариваются о параметрах будущего размещения: цене акций, которые будут выпущены в свободное обращение, их тип, общую сумму средств, которые планируется привлечь.

По итогам переговоров подписывается соглашение. После этого андеррайтер передает инвестиционный меморандум в регулирующий орган страны, на биржевой площадке которой будет осуществляться размещение акций. В США это комиссия по ценным бумагам (SEC), а в нашей стране — Банк России. В этом меморандуме содержится подробная информация о предложении и компании — финотчетность, биографии руководства, существующие юридические проблемы организации, список текущих акционеров и цель привлечения финансирования. После этого представленные данные проверяются, в случае необходимости запрашивается дополнительная информация. Если все корректно, то назначается дата IPO.

Кому еще выгодно проведение IPO

Андеррайтеры не только готовят IPO, но и являются одними из первых игроков, которые получают от всего этого процесса выгоду. Они вкладывают в подготовку размещения собственные средства, взамен получая возможность «купить» акции компании еще до того момента, как они официально попадут в листинг биржи. При этом цена, по которой акции покупает андеррайтер по условиям соглашения с компанией обычно ниже, чем финальная цена, устанавливаемая для IPO — на этой разнице банк и зарабатывает. Поэтому в случае перспективной компании, конкуренция среди потенциальных андеррайтеров за право провести ее размещение, может быть крайне серьезной.

Чтобы максимизировать свою прибыль, банки-андеррайтеры также вкладываются в продвижение предстоящего размещения — для этого, в том числе, организуются специальные road show, в ходе которых информация о компаниях предоставляется крупным и перспективным инвесторам, иногда из разных стран. Им также предлагают купить акции еще до начала торгов (allocation). К примеру, вот такие города менеджменту российских компаний, стремящихся на IPO, советуют посетить с road show эксперты Московской биржи:

Выгодно проведение IPO и самим биржам — размещение крупных и перспективных компаний позволяет повысить общую ликвидность и объём торгов, а значит, больше заработать на комиссии. Поэтому среди биржевых площадок также идет серьезная конкуренция за перспективные IPO — представители площадок выступают перед менеджментом компаний, объясняя плюсы размещения акций именно у них.

Где проводят IPO российские компании

Крупнейшей российской биржей является Московская, и компании из нашей страны периодически проводят там собственные размещения. Размещения на Московской бирже проводят компании различных отраслей — например, финансовой, лизинговой, продавцы зерна и технологические компании (например, летом 2014 года дополнительное размещение акций там провел «Яндекс»).

При этом существует возможность проведения размещения с так называемым «международным компонентом» — в этом случае компания организовывает размещение не только на Московской бирже, но и предлагает акции на зарубежной площадке. Юридические аспекты проведения IPO на Московской бирже представлены в этом документе.

В 2012 году Московская биржа публиковала подготовленную аналитиками Sberbank CIB статистику, иллюстрирующую географический состав инвесторов в IPO российских компаний:

При этом большая часть размещений акций российских компаний все же происходит за рубежом. По данным аналитической компании PWC, в период с 2005 по 2014 год, российские компании провели 117 IPO, при этом только 37 из них пришлись на Московскую биржу. Больше всего первичных размещений (67) было осуществлено на Лондонской бирже (LSE), примерно одинаковый интерес российских компаний в этот период вызывали биржи Nasdaq, Deutsche Börse, NYSE и Hong Kong Stock Exchange:

Заключение

IPO — это работающий инструмент, который позволяет компаниям привлечь деньги для серьезного развития на более выгодных условиях, чем могли бы предложить частные инвесторы. Однако размещение акций на бирже несет в себе не только плюсы, но и минусы, дает не только положительный PR, но и может становиться причиной появления волн критики, если цена на акции в итоге падает ниже уровня старта торгов.

Именно последний пункт часто называют причиной того, что в США технологические компании стали реже выходить на IPO (число таких размещений сейчас на нижнем уровне с 2008 года) — руководство таких организаций отпугивает опыт предшественников, которые с большой помпой провели IPO, а потом их акции в ходе торгов не показали хороших результатов.

В итоге, руководители многих компаний предпочитают оставаться в частном формате и не становиться публичными, пишет издание The Wall Street Journal. В таких условиях и первоначальным инвесторам компаний может быть выгоднее найти покупателя самостоятельно, а не открывать продажу для любого желающего.

Все случаи уникальны, и часто бывает так, что компании выгоднее «продаться» более крупной организации, чтобы извлечь выгоду из синергии с ней, а не оставаться независимой и пытаться развиваться с помощью привлеченных с помощью IPO денег. Именно первый путь в итоге выбрали уже упоминавшиеся основатели WhatsApp, которые предпочли продать бизнес Facebook за $19 млрд, а не выходить на IPO.

Картинка на тизере: Getty images

как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

Лонгрид рассказывает, как защитить инвестиции и получить дополнительную прибыль в pre-IPO сделках. Из материала вы узнаете, как купить акции частных компаний дешевле рынка и продать их по рыночной стоимости. Обычно этот подход применяют крупные фонды, но есть случаи, когда он доступен частным инвесторам. Дальнейшая речь пойдет именно о таких случаях.

 Пошаговое руководство: как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

Чтобы упростить восприятие метода, я разбил его на шаги. Получилось семь штук. Сначала идет теоретическая часть, затем более прикладные вещи. Лучше читать подряд, но если вы имеете базовое понимание о стадиях развития компании и pre-IPO сделках, то матчасть можете пропустить.

Дисклеймер: данный материал опубликован для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией. И руководством к действию он тоже не является. Любые операции на финансовых рынках опасны, и все читатели понимают и принимают этот факт.

Оглавление

Шаг №1. Учим матчасть
Шаг №2. Считаем обычную доходность
Шаг №3. Ищем преимущество
Шаг №4. Заходим в сделку
Шаг №5. Выходим из сделки
Шаг №6. Считаем прибыль и комиссии
Шаг №7. Резюмируем

 

Шаг №1. Учим матчасть

Перед рассмотрением основного материала, мы изучим матчасть. Здесь мы узнаем, как рождаются и развиваются компании. Мы разберемся, кто, на каких стадиях и зачем в них инвестирует.

 

Начнем с начала. Обычная компания имеет пять стадий развития:

1. Основание

2. Выход на прибыль

3. Рост

4. Экспансия

5. Стабильный бизнес

Эти стадии условны. Иногда они могут сливаться или меняться местами. Но это не важно. Принципиальный момент для нас следующий:

1. Есть периоды, когда компания не способна выжить без инвесторов и постоянно нуждается во внешних вливаниях. На этих периодах компания поднимает деньги, чтобы развивать бизнес и привлекать новых клиентов. Так она обеспечивает быстрый рост. Если в эти периоды инвесторские деньги заканчиваются, то компания умирает. Спойлер: в большинстве случаев деньги заканчиваются.

2. Если денег хватило, то начинаются периоды, когда рост останавливается, и бизнес сам себя обслуживает. А излишки реинвестирует в новые направления или отдает акционерам через дивиденды. Компания превращается в самостоятельную боевую единицу и способна выжить без «родительской» помощи. Более того, теперь она кормит своих собственников. Спойлер: обычно это происходит после IPO.

Вообще, существует классический график, который отражает этапы развития и финансирования компании. Выглядит он так:

 Пошаговое руководство: как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

До синей пунктирной линии компания существует на деньги инвесторов. После публичной продажи акций она живет на свои. Промежуток между ними — переходный период.

Чем ближе к левому краю графика, тем больше шансов провала. Соответственно, чем раньше инвесторы вкладывают деньги, тем больше они рискуют. Взамен они получают высокую долю за небольшую сумму. Например, когда Apple находилась в начале пути, сооснователь Рональд Уэйн продал 10% компании за $800. Сегодня стоимость этой доли превышает $90b.

Меньше всех рискуют инвесторы на IPO. Они покупают стабильный бизнес с прозрачной отчетностью. Кроме того, они имеют ликвидность: акции публичной компании можно продать на бирже в любой момент.

При этом между точками «долина смерти» и «стабильный публичный бизнес» есть много промежуточных стадий. Статья посвящена одной из них: мы говорим об инвестициях в компании, которые готовятся к IPO. Такие компании проверены рынком и временем, они имеют рабочую бизнес-модель, им платят клиенты. Оценка таких компаний превышает $300m. Хорошие примеры в момент написания статьи: Gett, Airbnb, Palantir. Эти компании уже завоевали рыночные позиции и доверие пользователей, но пока не вышли на биржу.

Плохая новость: pre-IPO компании — это все еще рискованный бизнес. Хорошая новость: он находится в шаге от преображения. Фактически, pre-IPO инвесторы последние, кто инвестирует в компанию на венчурной стадии. При этом они на полгода-год опережают широкую публику и за счет этого получают выгодные условия сделки.

Pre-IPO инвесторы вкладываются в частные компании за 6-12 месяцев до выхода на биржу. Они замораживают инвестиции, но получают качественные активы.


Еще одно отличие pre-IPO компаний от публичного бизнеса — формирование оценки. Оценка публичной компании формируется через открытый биржевой рынок. Она отражает объективную стоимость бизнеса в текущий момент времени. Другими словами: это реальная стоимость, за которую компанию можно продать.

Оценка pre-IPO компании (и любой другой частной компании) формируется по принципу «как договорились». То есть инвестор приходит к основателю компании, и они решают, сколько денег и за какую долю вкладывать. Это приводит к более субъективным результатам. Продать компанию по оценочной стоимости можно далеко не всегда.

 

Шаг №2. Считаем обычную доходность

Самыми громкими IPO в 2019 году были Uber, Lyft, Pinterest, Slack, Zoom. Допустим, мы зашли в каждую компанию на последнем венчурном раунде и вышли в первый день размещения. Опустим комиссии, lockup-периоды, особенности классов акций и прочие детали.
Посчитаем грубо, чтобы понять порядок цифр:

 

1. Оценка Uber на последнем раунде — $76b. Оценка на IPO — 82,4b. Апсайд: 8%. Срок: 8 месяцев.

2. Оценка Lyft на последнем раунде — $15b. Оценка на IPO — $24b. Апсайд: 60%. Срок: 9 месяцев.

3. Оценка Pinterest на последнем раунде — $12b. Оценка на IPO — $12,7b. Апсайд: 6%. Срок: 21 месяц.

4. Оценка Slack на последнем раунде — 7,1b. Оценка на IPO — $23b. Апсайд: 224% Срок: 9 месяцев.

5. Оценка Zoom на последнем раунде — $1b. Оценка на IPO — $9,2b. Апсайд: 820%. Срок: 27 месяцев.

Тут важно понимать два момента:

1. Пять сделок для адекватной статистики мало. Это компании, информация по которым есть в открытом доступе, и которую я привел для примера. Компаний вышедших на IPO в 2019 году значительно больше, но точных цифр по ним нет.

2. Мы не всегда можем зайти в сделку на последнем раунде и выйти из нее в момент IPO. Тот же Uber после IPO полетел вниз, и инвесторы, ограниченные lockup-периодом, потеряли деньги.

Короче говоря, реальная доходность будет другой. В целом она колеблется от 30% до 60% годовых, если брать длительный промежуток времени. Большинство брокеров в проспектах подобных сделок указывают аналогичные цифры.

В pre-IPO инвестициях вы можете рассчитывать на доходность 60% годовых. Риски тоже существенные и достигают 30%.


В целом, pre-IPO инвестиции — это агрессивный подход к управлению капиталом, поэтому нельзя грузить все деньги в одну сделку. Адекватный размер инвестиций в отдельную pre-IPO компанию составляет до 5% от общих средств. В противном случае серия неудачных инвестиций сильно ударит по счету.

 

Шаг №3. Ищем преимущество

Окей. Теперь мы понимаем, что можем зарабатывать, заходя в сделки на венчурных раундах и продавая акции на IPO. Но это обычные сделки, которые делают обычные инвесторы. А мы не обычные инвесторы: мы классные парни, и поэтому хотим большего. Мы хотим нечестное преимущество, с которым опередим остальных.

 

К счастью, оно существует. Чтобы разобраться, откуда оно возникает, вернемся к понятию оценки. А чтобы было проще, разберем все на условном примере.

Допустим, Джек управляет венчурным фондом, который инвестировал $10m в компанию на Serious А. Дела компании пошли хорошо: она показала рост, закрыла несколько следующих раундов и задумалась об IPO. Оценка компании выросла многократно.

Предположим, что теперь компания оценивается в $1b, а размер доли Джека составляет 10%. То есть Джек увеличил первоначальную инвестицию в десять раз и превратил $10m в $100m. «Какой я молодец», — подумал Джек, и повесил свои инициалы на доску почета.

Проблема в том, что $100m Джек имеет лишь на бумаге. То есть по весьма своеобразным законам венчурного мира доля Джека в компании оценивается в $100m. Но эта оценка эфемерна. Джек не имеет $100m на банковском счете. И он не имеет вторичного рынка, чтобы продать компанию и получить деньги. Он имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит. Поэтому де юре Джек очень состоятельный парень, а вот де факто ему нечего есть.

Если говорить в финансовых терминах, то у Джека отсутствует ликвидность. Да, он может дождаться IPO и продать акции на бирже. Из предыдущего шага мы знаем, что так он заработает даже больше, чем $100m. Однако, это случится не раньше, чем через год.

Вопрос: что делать, если ликвидность Джеку нужна сейчас? Что делать, если есть новая перспективная компания, в которую он хочет инвестировать?

В этой ситуации вариантов немного. И самый реальный из них — продать свою текущую долю внебиржевой сделкой и получить кэш. А чтобы быстро найти покупателя, Джеку нужно предложить скидку на акции.

Чтобы получить преимущество и купить акции ниже рынка, нужно найти акционера, которому требуется ликвидность. Он продаст долю с дисконтом к оценке компании.


И здесь на белом коне появляемся мы. Мы помогаем Джеку с проблемой и выкупаем его долю. Но мы делаем это не потому, что мы добрые, белые и пушистые. Мы делаем это потому, что Джек предлагает 20-30% скидку.

В отличие от Джека, мы готовы дождаться IPO и продать акции на фондовой бирже. Поэтому для нас оценка в $100m менее эфемерна, чем для Джека. И хорошая скидка нам пригодится.

Таким образом, каждый участник сделки достигает цели. Джек получает $70m «живых» денег, которые он снова может инвестировать. А мы покупаем $100m будущего денежного потока дешевле, чем он стоит на самом деле. Фактически, мы заходим в pre-IPO сделку с подушкой безопасности. Если IPO пройдет хорошо, то дисконт обеспечит дополнительную прибыль. Если что-то пойдет не так, то дисконт защитит капитал.

Так мы оказываемся в нужное время в нужном месте и получаем нечестное преимущество перед другими участниками. С ним нам не обязательно прогнозировать биржевые курсы. Достаточно зайти в сделку, дождаться IPO и посмотреть, что произойдет дальше.

 

Это первая часть статьи. Продолжение выложу в виде апдейта (сюда же), если материал выйдет на главную страницу Смартлаба.

P.S. Сделал сайт, где публикую интересные собственные статьи. В том числе про инвестиции. Заходите в гости.

P.P.S. Также запустил телеграм-канал для тех, кому привычнее мессенджеры. Тоже жду в гости. Кроме статей, в канале буду публиковать полезные ссылки.

Процесс первичного публичного предложения (IPO)

The Initial Public Offering (IPO) Process
Фото Supiter5

Давным-давно первичных публичных размещений (также известных как IPO) были последней игрой для многих технологических стартапов: вы могли выйти на биржу, быть приобретенными или умереть зрелищной смертью.

Или просто блуждать и умереть более медленной и мучительной смертью.

А потом появилась одна компания и все изменила.

Хотя сегодня все были одержимы IPO Facebook, великая ирония состоит в том, что сам Facebook сделал IPO менее актуальным, чем когда-либо до .

Вот как обычно работает процесс IPO , когда вы работаете в банке, и что Facebook сделал, чтобы изменить большую часть этого — и сделать тысячи людей очень богатыми в процессе:

Что такое первичное публичное предложение (IPO)?

Это первый случай, когда ранее частная компания может продавать свои акции «широкой публике» (в первую очередь институциональным инвесторам).

Обычно компания выпускает около 20-30% своих акций (в свободном обращении), хотя это зависит от отрасли, стадии компании и т. Д.

Большинство инвесторов считают более рискованным, если компания предоставит в распоряжение только небольшое количество акций — но если компания достаточно «горячая» (см .: Facebook, предлагающая 11% акций), они упустят это и сразу бросятся в глаза. каблуки все равно.

Зачем вообще IPO?

Вы, вероятно, ассоциируете IPO с технологическими, медицинскими или биотехнологическими стартапами, но они применимы к гораздо более широкому кругу компаний, чем это.

Вы видите все, от зрелых сервисных компаний до энергетических компаний и транспортных компаний, которые становятся публичными, но им уделяется гораздо меньше внимания, чем горячим технологическим стартапам (обновленные списки см. В Renaissance Capital).

Большинство компаний становятся публичными по адресу:

  • Увеличить капитал для расширения или погашения долга.
  • Обеспечивает выход для существующих инвесторов — независимо от того, принадлежит ли компания PE, финансируется венчурным капиталом или принадлежит небольшой группе лиц или одному человеку.
  • Получите валюту приобретения Акции большинства частных компаний не имеют высокой стоимости, поэтому гораздо проще приобрести другие компании, используя акции, когда они станут публичными.А привлекать долги для заключения сделок станет проще, если вы тоже станете публичными.
  • Вознаграждение сотрудников — Заставить сотрудников работать безумно много часов в течение 5–10 лет сложно, но соблазн IPO, которое сделает их всех богатыми, является для них отличным стимулом остаться.
  • Рынок — IPO — отличный способ повысить престиж и привлечь новых инвесторов, партнеров и клиентов, особенно для менее известных компаний в «скучных» отраслях.

Иногда есть и технические причины: например, в США применялось «правило 500 акционеров», которое требовало от любых частных компаний, имеющих более 500 акционеров, публично раскрывать свою финансовую отчетность…

… Таким образом, они могли бы просто стать публичными и получить другие преимущества — это была одна из ключевых причин, почему Google решил стать публичным в 2004 году.

Почему Facebook становится публичным? Ничего из вышеперечисленного!

  • Это , , очень прибыльное и прибыльное, поэтому ему не нужен капитал.
  • Многие из ее инвесторов и первых сотрудников уже вышли из , продавая другим через вторичные биржи или в рамках финансирования акционерного капитала на поздних стадиях роста — вариантов, которых раньше не было.
  • У него всегда была отличная валюта приобретения , потому что его частные акции стоили много и активно торговались на этих вторичных биржах.
  • Да ладно, ему действительно нужно еще маркетинга и шумихи?
  • И, о да, правило 500 акционеров находится в процессе модернизации, и Facebook все равно обошел его, выпуская сотрудникам акции с ограниченным доступом (RSU), а не фактические акции или опционы по мере роста компании.

Был выдвинут ряд теорий о том, почему действительно становится публичным:

  • Некоторые люди все еще думают, что правило 500 акционеров вынудило их действовать, даже несмотря на то, что скоро оно будет доведено до 2000 акционеров.
  • Многие полагают, что долгосрочная ставка налога на прирост капитала вырастет в ближайшем будущем — если они станут публичными и сотрудники продадут акции сейчас, они будут платить 15%, а не потенциально гораздо более высокую ставку. Вы можете спросить об этом Эдуардо Саверина…
  • Другие предположили, что они используют деньги для загадочных новых методов монетизации , которые позволят расширить их базу доходов за пределы рекламы.

Лично я не покупаю ни на одну из этих причин по индивидуальным причинам — вероятно, это была комбинация некоторых из вышеперечисленных пунктов плюс тот факт, что инвесторам на поздних стадиях все еще нужен кто-то, чтобы продать свои акции.

Обратные стороны выхода на биржу… и почему Facebook сделал IPO неактуальным?

Некоторые компании не хотят становиться публичными (или не могут стать публичными), потому что:

  • Они должны отказаться от контроля и отвечать перед акционерами квартальными отчетами о прибылях и убытках.
  • Они не имеют поддержки VC или PE и поэтому не нуждаются в выходе .
  • Они уже очень прибыльные и им не нужны наличные.
  • Расходы на соблюдение требований намного выше для публичной компании из-за законодательства, подобного закону Сарбейнса-Оксли.
  • Они слишком малы. — это сложно сделать публичным, если у вас доход менее 50 миллионов долларов.

Но Facebook изменил правила здесь, потому что:

1) Марк Цукерберг сохранил гораздо больше контроля , чем типичные учредители, разделив акции на голосующие и неголосующие акции, контролируя Совет и почти ничего не продавая; и

2) Он привлек 200 миллионов долларов от Digital Sky Technologies (DST) в мае 2009 года, а затем еще более крупный раунд в размере 1 доллара.5 миллиардов долларов в январе 2011 года, что фактически дало ранним инвесторам необходимый им выход.

Увеличение числа вторичных бирж на , таких как Второй рынок, где инвесторы могут покупать и продавать акции частных компаний, значительно облегчило ранним сотрудникам обналичивание денег задолго до того, как компания станет публичной.

(Оценка частной компании сложна, но со временем становится все проще, поскольку границы между государственными и частными компаниями стираются.)

Кто решает, следует ли компании проводить IPO?

В большинстве случаев это остается на усмотрение Совета директоров и основных акционеров.

Таким образом, если частная инвестиционная компания владеет компанией и ей необходимо выйти из нее в течение 4 или 5 лет, чтобы получить приемлемую прибыль, они могут подтолкнуть компанию к публичному размещению (или приобретению) примерно в это время.

И это традиционно работает с компаниями венчурного капитала, которые часто в конечном итоге контролируют технологические стартапы.

Но поскольку генеральный директор Facebook владеет 28% его акций и 56% прав голоса, у него значительно больше свободы действий, чем у обычного основателя / генерального директора, и он может принимать решения о миллиардных миллиардных приобретениях за выходные, даже не уведомляя Правление.

Однако даже с таким большим контролем он не смог бы инициировать что-то вроде IPO, не вовлекая всех остальных — слишком много работы, которую нужно сделать, и слишком много решений, которые нужно принять в процессе.

Процесс IPO, часть 1 — презентация

В большинстве случаев банкиры из многих фирм разговаривают с данной компанией и развивают отношения в течение многих лет, поэтому они, вероятно, знают намерения компании заранее.

Если нет, компания сама свяжется с банкирами и пригласит их для продвижения бизнеса.

Это когда вы, банковский аналитик или сотрудник, можете не спать всю ночь, составляя 100-страничные информационные буклеты и надеясь, что вы не забыли расставить все точки над своими «i» и перечеркнуть все «t».

После этого компания выбирает банки для ролей букраннера и выбирает другие банки в качестве соуправляющих , исходя из своих отношений с ними, их позиций и того, что банки сделали для них в прошлом.

К другим факторам могут относиться результаты IPO банков, их репутация и отношения с институциональными инвесторами.

В случае с Facebook сначала люди думали, что Goldman Sachs займет лидирующую роль, потому что он помог организовать финансирование в размере 1,5 миллиарда долларов в 2011 году…

Но затем GS провалила сделку, попав на плохую сторону SEC, когда она сначала включила своих клиентов из США, а затем отозвала предложение позже, в результате чего Morgan Stanley занял первое место.

Большинство IPO имеют как минимум 1-2 банка в качестве букраннеров , а затем еще несколько банков в качестве со-менеджеров ; Facebook необычен, потому что у него 12 банков из-за размера и престижа предложения.

Часть 2 — Стартовое совещание

Все участники IPO — руководство компании, аудиторы, бухгалтеры, банки-андеррайтеры и юристы со всех сторон — присутствуют на этой встрече.

Вы проводите день, обсуждая предложение, необходимые регистрационные формы, выясняете, кто чем занимается, и определяете время для подачи.

И затем у вас будут подобные собрания всех рук на протяжении всего остального процесса.

На самом деле скучно для вас, младшего банкира, посещать их, потому что вы не слишком много участвуете — вы в основном там, чтобы делать заметки.

Текущая комплексная проверка

После этой первоначальной стартовой встречи все вовлеченные банкиры, бухгалтеры и юристы должны провести комплексную проверку компании, чтобы убедиться, что их регистрационные отчеты точны.

Общие задачи здесь включают:

  • Звонки клиентов — Это, наверное, самая интересная задача, потому что иногда вы слышите от клиентов сумасшедшие / интересные вещи, о которых вы никогда бы не узнали иначе.
  • Комплексная проверка отрасли / рынка — Вам нужно будет изучить рынок, поговорить с экспертами и выяснить, в каком направлении он может двигаться в будущем.
  • Юридическая экспертиза и комплексная проверка интеллектуальной собственности — Большую часть этой работы берут на себя юристы — она ​​включает рассмотрение договоров, регистраций и других документов. Разве ты не рад, что не хочешь быть юристом?
  • Финансовый и налоговый комплексный анализ — Бухгалтеры делают большую часть этого и просматривают исторические финансовые отчеты, налоговые декларации и т. Д. И ищут нарушения.

Facebook — интересный пример, потому что «звонки клиентов» применяются иначе, чем вы могли бы ожидать: их «клиенты» — это не столько отдельные пользователи, сколько компании , которые рекламируют на сайте.

Таким образом, банкиры здесь, вероятно, звонили более крупным рекламодателям, а также общались с ключевыми партнерами, такими как Zynga.

Они могут задавать такие вопросы, как:

  • Планируете ли вы увеличить / уменьшить расходы на рекламу?
  • Какими были ваши отношения с компанией до сих пор?
  • В чем вы видите основные риски в будущем?
  • В каких еще социальных сетях вы размещаете рекламу и что вы о них думаете?

Часть 3 — Подача заявки S-1

Конечным результатом всего этого процесса, который может занять месяцы, является заявление о регистрации S-1 (названия в других странах различаются).

Здесь появляется вся важная информация — исторические финансовые отчеты, ключевые данные, кто продает акции и сколько они продают, обзор компании, факторы риска и многое другое.

Когда Facebook подал свою собственную S-1, посетителей было так много, что сайт правительства фактически рухнул.

Компания ждет 30 календарных дней для комментариев от SEC (или аналогичной организации в других странах), и юридическая группа отвечает на все, как только они получат ответ.

Обратите внимание, что компания никогда не включает в прогнозируемые финансовые отчеты в своей S-1 — они, конечно, могут иметь внутренние прогнозы, но они не являются частью регистрационного заявления.

Часть 4 — Предварительная продажа предложения

После того, как S-1 подана и команда работает над исправлениями, компания может провести встречу с аналитиками перед IPO , где они знакомят банкиров и аналитиков с компанией и «учат» их, как продавать ее инвесторам.

Он также может начать переговоры с инвесторами и выпустить «отвлекающий маневр» (предварительный проспект), который банкиры готовят (аналогично S-1, но короче и больше ориентированы на продажи).

Компаниям рекомендуется подождать, пока SEC ответит на S-1 с комментариями, прежде чем печатать отвлекающий маневр.

В этом документе может отсутствовать цена предложения, андеррайтинговые скидки / комиссии, скидки / комиссии дилерам, сумма выручки и т. Д. — речь идет только о продаже истории компании инвесторам.

Как только этот документ будет готов, начинается предварительный маркетинг , который обычно длится около 2 недель.

Аналитики-исследователи встречаются с институциональными инвесторами один на один и рассказывают им о компании, а отделы продаж в банках поддерживают тесный контакт с инвесторами и выясняют, что они думают — нравится ли им сектор? Сама компания? Какую цену они заплатят?

На основании отзывов об этих встречах и собственных внутренних оценок банки установили ценовой диапазон для предложения.

Для некоторых компаний это может быть полезным; для Facebook это было довольно скучным , потому что компания уже активно торговалась на вторичных биржах задолго до IPO, поэтому все знали, какой будет приблизительный диапазон цен.

Отбор инвесторов на рынок до

Банк не просто выбирает инвесторов случайным образом — они выбирают фирмы на основе таких критериев, как:

  • Брокерские комиссии — Если вы зарабатываете кучу денег от определенных институциональных инвесторов, они будут в списке приоритетных.
  • Интерес и послужной список — Если компания никогда не инвестирует в технологии, например, банк может просто не показывать им IPO в сфере технологий.
  • Возможные брокерские сборы — Если банк хочет привлечь больше клиентов в будущем, он может показать им «горячее» IPO в качестве услуги.

Этим процессом занимаются группы управления синдикатом, продажами и выездными презентациями.

Внесение изменений в регистрацию S-1

После того, как вся эта предпродажная работа завершена, банки вносят поправки в регистрацию S-1, указав пересмотренный диапазон цен на основе отзывов инвесторов.

Иногда происходят резкие сдвиги в ценовом диапазоне, но чаще наблюдаются небольшие движения в том или ином направлении.

И снова, поскольку акции Facebook уже активно продавались задолго до размещения, эта часть процесса, вероятно, была для них не столь интересна.

Часть 5 — Роуд-шоу IPO

А теперь самое интересное, изматывающее часть процесса: менеджменту приходится ездить повсюду, встречаться с инвесторами и продавать компанию в течение 1-2 недель.

Иногда управленческие команды становятся очень открытыми и доступными и изо всех сил стараются привлечь инвесторов и ответить на вопросы.

Марк Цукерберг придерживался прямо противоположного подхода, в основном потому, что он мог себе это позволить — он мог присутствовать на 0 собраниях, а инвесторы все равно бросались бы на все, чтобы получить акции.

Для обычных компаний, однако, этот процесс чрезвычайно важен, потому что заказов также принимаются в это время — инвесторы могут указать, сколько акций они хотят и какую цену они готовы заплатить.

Руководство

ежедневно получает обновленную информацию о том, как выглядят заказы, и все банки, участвующие в этом процессе, пытаются превзойти друг друга, утверждая, что они получили самые большие заказы от инвесторов.

В течение этого времени банкиры получают все больше и больше отзывов от инвесторов и могут еще больше пересмотреть ценовой диапазон — вот почему Facebook изменил свой собственный диапазон с 28–34 долларов на 34–38 долларов.

Это сложный баланс, потому что никто не хочет оставлять деньги на столе — банкиры хотят более высокую цену акций, чтобы они могли получать более высокие комиссионные, акционеры, которые продают, очевидно, хотят более высокую цену, а компания хочет такую ​​же высокую цену насколько это возможно, чтобы максимизировать свои денежные поступления.

Но если диапазон цен будет установлен слишком высоким, банкирам, возможно, придется пересмотреть его в сторону понижения, что станет негативным сигналом для рынка.

В это время компания может также увеличить или уменьшить количество предлагаемых акций, но если она сделает это слишком много (в любом направлении), это может быть воспринято как негативный знак, поскольку инвесторы могут подумать, что компания не знает, что это связано с доходами.

Было много споров по поводу размера предложения Facebook (в процентном отношении к компании, небольшого, но очень высокого в абсолютном долларовом выражении) и цены .

Относительно небольшое количество компаний в мире на самом деле стоит более 100 миллиардов долларов, и многие наблюдатели считают, что Facebook может быть переоценен в текущем ценовом диапазоне и что рост может стабилизироваться.

Часть того, что делает оценку Facebook настолько неопределенной, заключается в том, что его будущий бизнес может сильно отличаться от того, как он выглядит сегодня — доход от рекламы может даже не быть значительным через 5-10 лет, а платежи, мобильная связь или что-то еще может потребовать над.

Часть 6 — Ценообразование IPO

После того, как роуд-шоу закончится и книга заказов будет закрыта, команда менеджеров встретится с банкирами и определит окончательную цену сделки на основе полученных заказов.

Если на сделку подписано больше, компания установит для компании цену по верхнему пределу диапазона и сделает обратное для сделок с недостаточной подпиской.

Иногда руководство намеренно устанавливает более низкую цену для компании (оставляя немного денег на столе), чтобы акции могли вырасти в первый день торгов — это всегда положительный индикатор для рынка.

Обычно компании, которые падают после первого дня торгов, с трудом восстанавливаются и возвращаются к своей начальной цене.

Отзывы были явно очень положительными для Facebook, так как он установил свою цену на уровне $ 38 — верхний предел диапазона.

Часть 7 — Распределение

После того, как сделка будет оценена, команда банков по синдикату выделит инвесторам акций.

В то время как банки пытаются выделить средства среди инвесторов, которые будут долгосрочными держателями акций, банки иногда могут быть склонны вознаграждать инвесторов, которые генерируют самые высокие брокерские комиссии (например,грамм. хедж-фонды, которые очень активно торгуют).

Команда синдиката обычно работает в одночасье, чтобы разместить сделку.

Часть 8 — Торговля

Как только сделка размещена и у всех есть свои акции, начинается торговля акциями, и «широкая публика» может покупать и продавать акции.

Итак, сколько банки получают от IPO?

Комиссия за IPO

обычно варьируется от 3 до 7% в зависимости от размера компании, ее известности и того, сколько дополнительной работы и рисков банкам придется взять на себя, чтобы продать ее.

Да, вы прочитали правильно: за предложение в 100 миллионов долларов банки потенциально могли бы заработать 7 миллионов долларов (теперь вы действительно понимаете, почему они зарабатывают так много денег).

Но для очень больших предложений комиссия падает, и еще больше падает, когда «жарко» и все хотят участвовать.

Таким образом, Facebook платит банкирам только 1,1% комиссии за свое предложение, что по-прежнему будет равно 176 миллионам долларов , когда все будет сказано и сделано.

Для банкиров участие в крупнейшем технологическом IPO за всю историю стоит гораздо дороже, чем даже существенное увеличение комиссионных, потому что они продают себя на основе своего послужного списка.

Обоснованы ли комиссии за IPO?

Это зависит от того, насколько банкиры действительно помогают.

Для чего-то вроде Facebook сборы на менее оправданы , чем обычно — конечно, банкиры помогают управлять процессом и берут на себя большую часть работы, но кого на самом деле нужно убеждать, чтобы покупать акции Facebook?

Сборы более оправданы для небольших и менее известных компаний, которым требуются реальные продажи, и когда банкиры действительно помогают в решении основных проблем инвесторов и повышении интереса к компании.

Раньше банки сами брали на себя значительный риск, сначала покупая акции, а затем перепродавая их («твердое обязательство»), что они использовали для оправдания более высоких комиссий.

Но сейчас это встречается реже, так что сборы, безусловно, уменьшаются.

Будете ли вы покупать акции FB?

Я остаюсь в стороне, потому что великих компаний не обязательно делают большие инвестиции .

Кроме того, IPO исторически отставали от рынка на 2-3% — не очень хороший знак, если следовать статистике.

Конечно, к тому времени, когда вы прочтете это, цена акций, вероятно, «выскочит» до гораздо более высокого значения, и я буду выглядеть глупо из-за того, что не инвестировал.

Но мы увидим, где обстоят дела через месяц, 6 месяцев или год.

И если вы решите инвестировать, сообщите нам, как это происходит и по какой цене вы входите (и выходите?).

Для дальнейшего чтения:

,

IPO Center

  • 4.

    При выполнении всех требований, перечисленных выше, Компания предпринимает следующие шаги:

1. Назначение ведущего менеджера

Ведущий менеджер назначается для выполнения подготовительной работы к публичному размещению и назначения других консультантов, необходимых для IPO.
Обычно инвестиционные банки назначаются ведущими менеджерами. Ключевые обязанности ведущего менеджера включают следующее:

  • а.Анализ потребностей Компании в капитале;
  • г. Консультации по структуре предложения;
  • г. Составление подробного расписания и координация деятельности других профессиональных консультантов;
  • г. Составление проспекта эмиссии, в частности описания бизнеса и факторов риска бизнеса;
  • e. Составление презентаций для инвесторов и аналитиков;
  • ф. Консультирование по рыночным условиям и потенциальному уровню спроса со стороны инвестиционного сообщества на акции Компании;
  • г.Консультирование Директоров Компании по правилам первичного и вторичного рынка;
  • ч. Разработка общей маркетинговой стратегии и продвижение Компании среди частных и институциональных инвесторов, состоятельных лиц и брокеров.
  • и. Предоставление Компании рекомендаций по широкому кругу вопросов; способ размещения, размер и сроки выпуска, а также сроки и цена;
  • Дж. Координация между Компанией, ее консультантами, заинтересованными органами и командой IPO в DFM.
  • к. Работа с Компанией после размещения для поддержания ликвидного и хорошо информированного рынка ее акций, и
  • л. Назначение следующих советников.
2. Отчетная бухгалтерская фирма (Аудиторская фирма)

Эта фирма готовит финансовую отчетность, чтобы убедиться, что Компания имеет право на IPO. Отчет представляет собой подробный финансовый и бизнес-анализ Компании, охватывающий ее финансовую отчетность, структуру капитала и прогнозы. Подотчетная бухгалтерская фирма также проверяет отчет об оценке активов Компании и проводит промежуточный аудит, охватывающий период с даты последней финансовой отчетности до даты листинга.

3. Согласование с независимым оценщиком

Компания должна будет назначить независимого оценщика для подготовки отчета об оценке активов, который будет представлять собой натуральный вклад учредителей в капитал ПАО.

4. Согласование с разработчиком ТЭО

Компания должна будет назначить консультанта, который подготовит технико-экономическое обоснование с указанием жизнеспособности проекта.

5. Юрисконсульт

Основная задача юрисконсульта:

  • а.Проведение комплексной проверки Компании;
  • г. Обеспечение соблюдения всех требований законодательства;
  • г. Подготовка поправок к Меморандуму и Уставу Компании;
  • г. Составление юридической составляющей проспекта эмиссии;
  • e. Поддержание связи с SCA; и
  • ф. Взаимодействие с DFM для листинга акций Компании.
6. Финансовый консультант

Обычно ведущий менеджер также выступает в качестве финансового консультанта, консультируя компанию по всем финансовым вопросам и вносит свой вклад в разработку технико-экономического обоснования.Компания может назначить отдельного финансового консультанта, если сочтет это необходимым.

7. Банки-получатели

Банки-получатели получают средства по подписке и возвращают подписчикам нераспределенные акции в случае превышения лимита подписки.

8. Рейтинговое агентство

Рейтинговое агентство оказывает содействие в проведении IPO.

9. PR / коммуникационная компания

Некоторые компании предпочитают прибегать к услугам PR / коммуникационной компании для продвижения IPO в рамках юридических границ.DFM также предлагает множество коммуникационных инструментов, которые можно использовать через PR / коммуникационное агентство в рамках их коммуникационного планирования.

Подготовка ТЭО

Это достигается в результате сотрудничества между Компанией и ее консультантами.

Технико-экономическое обоснование должно включать, помимо прочего, следующее:

  • а. Требования и условия первичного рынка;
  • г. Рынок и соответствующие обстоятельства;
  • г.Возможные проблемные зоны;
  • г. Анализ SWOT;
  • e. Использование выручки от IPO;
  • ф. Планы роста;
  • г. Обзор проекта;
  • ч. Маркетинговое технико-экономическое обоснование;
  • и. Технико-экономическое обоснование;
  • Дж. Социальное технико-экономическое обоснование;
  • к. Экологическое обоснование; и
  • т. Финансово-экономическое обоснование.
Подготовка отчета об оценке активов

Оценка активов необходима для определения натурального вклада Учредителей в капитал ПАО.

Подготовка проспекта

Проспект предоставляет полный обзор Компании, ее бизнеса, менеджмента, рисков, существенных соглашений и условий любого сбора средств. Цель Проспекта эмиссии — предоставить потенциальным инвесторам всю необходимую информацию, чтобы помочь инвесторам принять информативное инвестиционное решение.

Проспект содержит следующую информацию:

  • Копия Учредительного договора и Устава ПАО;
  • Подтверждение того, что Учредители внесли процент; должны быть оплачены в размере стоимости акций, на которые они подписались;
  • Уточнение максимального количества акций, на которые может подписаться лицо;
  • Количество акций, которым необходимо владеть, чтобы иметь право выдвигаться в члены Совета директоров ПАО, если таковые имеются;
  • Дата подписки, место и условия IPO, способ подписки на IPO и обязательное требование к номеру инвестора (NIN)
  • Процент национальной собственности ОАЭ на акции и условия их отчуждения;
  • Любые другие вопросы, влияющие на права или обязанности акционеров;
  • Факторы риска;
  • Юридические вопросы корпоративного управления, предусмотренные законодательством; и
  • Конспект отчета об оценке.

Учредители несут солидарную ответственность за достоверность информации, указанной в Проспекте эмиссии.

Х

,

Что означает IPO? Бесплатный словарь

9000 8

Акроним Определение
IPO Первичное публичное размещение акций (новые акции)
IPO Управление интеллектуальной собственности
IPO Управление международных программ (ВМС США )
IPO Ассоциация владельцев интеллектуальной собственности (Вашингтон, округ Колумбия США)
IPO Израильский филармонический оркестр
IPO Interprovinciaal Overleg (Нидерланды)
IPO Illinois Periodicals Online
IPO Первоначальный заказ на закупку (различные компании)
IPO Организация интеллектуальной собственности
IPO Патентное ведомство Индии (Индия)
IPO 9 0011

Межпроцедурная оптимизация
IPO Первичное публичное размещение
IPO Только для иллюстративных целей
IPO Международный проектный офис
IPO Irish Poker Open (турнир; Ирландия)
IPO Межведомственный программный офис (Министерство обороны США и Вирджиния США)
IPO Интегрированный программный офис
IPO Процесс ввода Вывод
IPO Айова Публикации в Интернете (Государственная библиотека штата Айова)
IPO International Permanent Observatory (по вопросам безопасности во время крупных мероприятий; UNICRI)
IPO International Procurement Office
IPO International Program Офис (Министерство обороны США)
IPO Interdecadal Pacific Oscillation (наука об океане)
IPO Международный отдел закупок
IPO Instituge Português de Oncologia (Port Portal онкологии)
IPO Инвестиции окупаются (Merrill Lynch)
IPO Офис по продвижению инвестиций (различные организации)
IPO International Progress Organization
IPO Indian Postal Заказ
IPO Межпроцедурная оптимизация (компилятор Intel C ++)
IPO Ввод, обработка и вывод (требования программы)
IPO Международная полицейская организация
IPO Исламская организация распространения
IPO IGES / PDES Organization
IPO Оптимизация на месте
IPO Внутренний заказ на покупку
IPO Независимый Надзор за программой (c onsulting)
IPO Import Power Online
IPO Специалист по промышленной собственности (NASA)
IPO Временное распоряжение (права собственности; UK)
IPO Улучшенный результат беременности
IPO Офис институциональной программы
IPO Итерационная физическая оптика
IPO Офис по разработке инструментов
Организация независимой практики
IPO Офис промышленного партнерства
IPO Собственные платежи физических лиц (планирование встреч)
IPO Международная организация по производству макаронных изделий
IPO Независимые фармацевты Онтарио (Канада)
IPO Индивидуальная цель производительности
IPO Интернет-протокол по оптическому каналу (IETF)
IPO Организация международного договора
I PO Office Protection Office (USAF)
IPO Instrumental Performing Organization (The Hartt School, University of Hartford, West Hartford, CT)
IPO Операции промышленной готовности
IPO Интернет на базе Oracle
IPO Начало фазы
IPO Офис косвенной программы
IPO Отраслевой портфель Office (Канада)
IPO Международная организация прессы
IPO Офис информационных программ (Государственный департамент США)
IPO Текущий обзор
IPO Международная организация пауэрлифтинга
IPO Промежуточная защита О ptical (Pirelli)
IPO Indice Pollution Organique (французский: топографический индекс органического загрязнения воды)
IPO Indian Intellectual Property Office
IPO Integrated Product Ownership (управление оборонной программой)

.

Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о