Бессрочные облигации в россии: Бессрочные облигации российских компаний. Сколько их

Содержание

Бессрочные облигации — что это, как работают, выгода для инвесторов при покупке вечных облигаций

Бессрочная облигация (англ. perpetual bond) — это облигация, номинальная стоимость которой не будет погашена эмитентом. Ещё один термин для такой ценной бумаги — вечная облигация. Да-да, эмитент может привлечь деньги навсегда — то есть инвестор, покупая такую ценную бумагу, не может рассчитывать на то, что эмитент заплатит по ней номинал в определённый срок, так как фиксированного срока выплаты не существует. Зачем нужны такие ценные бумаги, и чем они привлекательны для инвестора — расскажем в этой статье.

Задача бессрочной облигации в портфеле инвестора — давать постоянный рентный доход от купона. Поэтому ещё одно название таких бумаг — рентная облигация (англ. annuity bond). Купон рассчитывается от номинала облигации и может быть как фиксированным, так и плавающим, привязанным к некой процентной ставке денежного рынка.

Бессрочные облигации занимают на рынке ценных бумаг промежуточное положение между привилегированными акциями и обычными облигациями с большим сроком погашения (от 10 лет). С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений. С другой — как в случае с обычными облигациями, по бессрочным выплачивается стабильный и заранее известный доход, что делает их похожими на привилегированные акции, но в отличие от них, выплачиваемый доход не зависит от прибыли эмитента.

Бесконечные облигации — это небольшая ниша, поскольку очень мало компаний, достаточно безопасны для подобных инвестиций.

Выгоды эмитента

Считается, что вечные облигации больше подходят для выпуска государственного долга. Государство — это надёжный заёмщик. Выпуская вечные облигации, оно сокращает издержки на рефинансирование долга при выпуске новых займов. Нужно понимать, что для эмитента выпуск таких облигаций выгоден, когда ставка денег на рынке низкая — деньги стоят дёшево. Ещё одно преимущество таких облигаций перед привилегированными акциями для эмитентав том, что выплаты, как мы уже указывали, не зависят от прибыли компании. Если эмитент получает со временем хорошую прибыль, и она постоянно растёт, он просто будет обязан делиться с акционерами. В случае вечной облигации такого ограничения нет — купон фиксирован во времени или привязан к ставке процента на денежном рынке.

Выпуск вечных облигаций интересен банкам, так как полученные средства могут включаться в капитал первого (как капитал, полученный от размещения акций) или второго уровня, что позволяет банку нарастить кредитный портфель.

Выгоды инвестора

Выгода инвестора — в постоянном получении купона. Причём этот купон будет выше, чем в облигациях со сроком, и стабильнее, чем дивиденд у привилегированных акций. Это эффективный инструмент рентной доходности. Для инвестора вложенные деньги не имеют особой ценности, они долгосрочны, он не собирается забирать их с рынка завтра. Как правило, речь может идти о пенсионных фондах, для которых важно получать большую доходность от размещения пенсионных резервов, но по условиям договоров с вкладчиками вероятность того, что все они разом придут и изымут денежные средства, равна нулю.

Выгода спекулянта и инвестора, который делает вложения на небольшой срок, заключается в том, что в случае возникновения кризисных явлений на финансовым рынке стоимость денег резко растёт — ставки по кредитам начинают превышать обычные рыночные значения. В такие моменты стоимость облигаций резко падает — на рынке начинаются распродажи, и цены на облигации становятся привлекательными для покупок. Причём самое большое падение приходится как раз на облигации с большими сроками погашения. Спекулянты покупают такие облигации, и потом при восстановлении рынка продают их с большой прибылью, получая при этом ещё доход в виде купона. Купленные в такие моменты облигации становятся очень выгодными для инвестора — купон остаётся прежним, но покупает такой купон новый владелец облигации с существенным дисконтом.

Выход из бессрочной облигации

Выход из такой бумаги инвестор или спекулянт может осуществить двумя способами: продать их на вторичном рынке или дождаться исполнения колл-опциона от эмитента, при котором данные облигации будут выкуплены эмитентом. В любом случае цена облигации будет рыночной, то есть её стоимость будет зависеть от состояния денежного рынка и текущей процентной ставки. Если ставка низкая, то цена облигации будет высокой. Если ставка высокая (на рынке есть некий пессимизм, ожидание кризиса), то такая продажа будет невыгодной. Самое главное для облигации — это ликвидность рынка и спред между покупкой и продажей.

Выпуски вечных облигаций российскими эмитентами

В России к выпуску бессрочных облигаций прибегают банки — «ВТБ», «Газпромбанк», «Альфа-банк», «Промсвязьбанк» и «Тинькофф Банк». Данные облигации выпущены как еврооблигации и номинированы в долларах США. Причем у «ВТБ» и «Газпромбанка» доходность купона бессрочной облигации плавающая — он привязан к доходности облигаций казначейства США плюс некий процент. У «ВТБ» это 10-летние облигации + 8.1%, у «Газпромбанка» — 5-летние облигации + 7.1%. Доходность купона фиксированная. У «Альфа-банка» и «Тинькофф Банка» — 8% и 9.25% соответственно. Реальная доходность купона будет зависеть от того, по какой цене такая облигация была приобретена.

В рублях есть только облигации «Россельхозбанка» — они торгуются на Московской бирже. Доходность купона очень высокая (около 14%), поэтому в данный момент цена этих облигаций выше номинала почти на 20%.

Бессрочная облигация — это инструмент с изюминкой. Её можно рассматривать как отдельный вид ценной бумаги — что-то среднее между просто облигацией и привилегированной акцией. Данный инструмент интересен тем, кто имеет очень «длинные» деньги, но хочет получать стабильный рентный доход выше рынка. Для спекулянта они будут привлекательны в момент кризиса из-за падения стоимости и большого потенциала её восстановления после преодоления кризиса на рынке.

Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё не готовы выходить на рынок с реальными деньгами – потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления – актуальные и полезные материалы обязательно пригодятся вам в обучении!

Понятие бессрочной облигации. Место бессрочных облигаций на рынке ценных бумаг

Бессрочная облигация (англ. perpetual bond) – это облигация, номинальная стоимость которой не будет погашена эмитентом. Ещё один термин для такой ценной бумаги – вечная облигация. Да-да, эмитент может привлечь деньги навсегда – то есть инвестор, покупая такую ценную бумагу, не может рассчитывать на то, что эмитент заплатит по ней номинал в определённый срок, так как фиксированного срока выплаты не существует. Зачем нужны такие ценные бумаги, и чем они привлекательны для инвестора – расскажем в этой статье.

Задача бессрочной облигации в портфеле инвестора – давать постоянный рентный доход от купона. Поэтому ещё одно название таких бумаг – рентная облигация (англ. annuity bond). Купон рассчитывается от номинала облигации и может быть как фиксированным, так и плавающим, привязанным к некой процентной ставке денежного рынка.  

 Бессрочные облигации занимают на рынке ценных бумаг промежуточное положение между привилегированными акциями и обычными облигациями с большим сроком погашения (от 10 лет). С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений. С другой — как в случае с обычными облигациями, по бессрочным выплачивается стабильный и заранее известный доход, что делает их похожими на привилегированные акции, но в отличие от них, выплачиваемый доход не зависит от прибыли эмитента. 

 Бесконечные облигации – это небольшая ниша, поскольку очень мало компаний, достаточно безопасны для подобных инвестиций.

 Выгоды эмитента

 Считается, что вечные облигации больше подходят для выпуска государственного долга. Государство – это надёжный заёмщик. Выпуская вечные облигации, оно сокращает  издержки на рефинансирование долга при выпуске новых займов. Нужно понимать, что для эмитента выпуск таких облигаций выгоден, когда ставка денег на рынке низкая – деньги стоят дёшево. Ещё одно преимущество таких облигаций перед привилегированными акциями для эмитентав том, что выплаты, как мы уже указывали, не зависят от прибыли компании. Если эмитент получает со временем хорошую  прибыль, и она постоянно растёт, он просто будет обязан делиться с акционерами. В случае вечной облигации такого ограничения нет – купон фиксирован во времени или привязан к ставке процента на денежном рынке.

 Выпуск вечных облигаций интересен банкам, так как полученные средства могут включаться в капитал первого (как капитал, полученный от размещения акций) или второго уровня, что позволяет банку нарастить кредитный портфель.

 Выгоды инвестора

 Выгода инвестора – в постоянном получении купона. Причём этот купон будет выше, чем в облигациях со сроком, и стабильнее, чем дивиденд у привилегированных акций. Это эффективный инструмент рентной доходности. Для инвестора вложенные деньги не имеют особой ценности, они долгосрочны, он не собирается забирать их с рынка завтра. Как правило, речь может идти о пенсионных фондах, для которых важно получать большую доходность от размещения пенсионных резервов, но по условиям договоров с вкладчиками вероятность того, что все они разом придут и изымут денежные средства, равна нулю.

 Выгода спекулянта и инвестора, который  делает вложения на небольшой срок, заключается в том, что в случае возникновения кризисных явлений на финансовым рынке стоимость денег резко растёт – ставки по кредитам начинают превышать обычные рыночные значения. В такие моменты стоимость облигаций резко падает – на рынке начинаются распродажи, и цены на облигации становятся привлекательными для покупок. Причём самое большое падение приходится как раз на облигации с большими сроками погашения. Спекулянты покупают такие облигации, и потом при восстановлении рынка продают их с большой прибылью, получая при этом ещё доход в виде купона. Купленные в такие моменты облигации становятся очень выгодными для инвестора – купон остаётся прежним, но покупает такой купон новый владелец облигации с существенным дисконтом.

 Выход из бессрочной облигации

 Выход из такой бумаги инвестор или спекулянт может осуществить двумя способами:продать их на вторичном рынке или дождаться исполнения колл-опциона от эмитента, при котором данные облигации будут выкуплены эмитентом. В любом случае цена облигации будет рыночной,то есть её стоимость будет зависеть от состояния денежного рынка и текущей процентной ставки. Если ставка низкая, то цена облигации будет высокой. Если ставка высокая (на рынке есть некий пессимизм, ожидание кризиса), то такая продажа будет невыгодной. Самое главное для облигации – это ликвидность рынка и спред между покупкой и продажей.   

 Выпуски вечных облигаций российскими эмитентами

  В России к выпуску бессрочных облигаций прибегают банки – «ВТБ», «Газпромбанк», «Альфа-банк», «Промсвязьбанк» и «Тинькофф Банк». Данные облигации выпущены как еврооблигации и номинированы в долларах США. Причем у «ВТБ» и «Газпромбанка» доходность купона  бессрочной облигации плавающая – он привязан к доходности облигаций казначейства США плюс некий процент. У «ВТБ» это 10-летние облигации + 8.1%, у «Газпромбанка» – 5-летние облигации + 7.1%. Доходность купона фиксированная.У «Альфа-банка» и «Тинькофф Банка» —  8% и 9.25% соответственно. Реальная доходность купона будет зависеть от того, по какой цене такая облигация была приобретена.

 В рублях есть только облигации «Россельхозбанка» – они торгуются на Московской бирже. Доходность купона очень высокая (около 14%), поэтому в данный момент цена этих облигаций выше номинала почти на 20%.

 Вывод

Бессрочная облигация – это инструмент с изюминкой. Её можно рассматривать как отдельный вид ценной бумаги – что-то среднее между просто облигацией и привилегированной акцией. Данный инструмент интересен тем, кто имеет очень «длинные» деньги, но хочет получать стабильный рентный доход выше рынка. Для спекулянта они будут привлекательны в момент кризиса из-за падения стоимости и большого потенциала её восстановления после преодоления кризиса на рынке.

 

Бессрочные облигации

бессрочные облигацииНа фондовом рынке существует множество различных активов, с которыми действительно интересно и выгодно работать. Один из таких – бессрочные облигации. Многие участники рынка уже привыкли, что этот вид ценных бумаг ограничен определенными сроками, имеет фиксированную ставку и держатель через определенный промежуток времени сможет вернуть номинальную стоимость облигации, а эмитент – обязан будет ее выплатить в полном размере. Но сегодня все большей популярностью пользуются так называемые бессрочные облигации. В чем их особенность?

Суть бессрочных облигаций

Данный вид ценных бумаг инвесторы и другие участники рынка часто называют «вечными». И действительно, у бессрочных облигаций нет определенного срока, когда эмитент должен осуществить выплаты. Инвестору, в свою очередь, нечего бояться – он может неограниченное время получать купоны (дивиденды) по облигации, оставаясь при этом держателем ценной бумаги. Если актив не нужен, то его всегда можно продать на рынке другому участнику. Но в бессрочных облигациях вполне может быть предусмотрен срок принудительного погашения. Большинство современных эмитентов (компаний, банков или государственных структур) идут на такой шаг, устанавливая период от 7 до 10 лет. Если рассматривать иерархию ценных бумаг, то «вечные» облигации расположились где-то между долгосрочными облигациями и привилегированными акциями. Логика здесь понятна. Если сравнить этот вид ценных бумаг с акциями, то у эмитента нет обязательств возвращать держателю актива сумму вложений. С другой стороны владелец бессрочной облигации, может рассчитывать на полноценные дивиденды, не зависящие от успехов работы эмитента на рынке. Компания, выпустившая ценную бумагу, может нести серьезные убытки, но держатель всегда может рассчитывать на прописанную в документе прибыль (если не указано иных условий). Выпуск бессрочных облигаций более выгоден банковским учреждениям, ведь полученные инвестиции можно включать в любой уровень капитала – как в первый, так и во второй.

Немного истории

Вообще история бессрочных облигаций довольно богата. Впервые такие ценные бумаги были выпущены еще в Англии местным банком, в 1753 году. Самое интересное, что активы торгуются на территории страны и сейчас – их дивиденды составляют около 2,5% годовых. Начиная с 1923 года, выплата по ценным бумагам может осуществиться в любой момент – достаточно решения местного парламента. Прошли годы и многие страны пошли по пути Англии, начав активно выпускать «вечные» облигации. Тысячи банков, компаний и государственных структур таких стран, как Германия, Мексика, Китай и США, активизировали выпуск и продажу на рынке столь удобных для привлечения инвестиций ценных бумаг. бессрочные облигацииВ 1996 году известная компания IBM выпустила свои столетние облигации на сумму около миллиона долларов с неплохой процентной ставкой – 7,22%. К эмитентам подобных столетних облигаций можно также отнести такие всемирно известные компании, как «Кока-Кола» или «Уолт Дисней». На территории России история бессрочных облигаций началась сравнительно недавно. Впервые «вечные» ценные бумаги были выпущены лишь в 2012 году банком ВТБ. После этого появился ряд других последователей, к примеру, Газпромбанк. На отечественном рынке «вечные» облигации имеют существенное преимущество перед своими «собратьями» — они могут похвастаться высокой процентной ставкой. Возможно, в перспективе для держателей что-то изменится в худшую сторону, но пока на бессрочных облигациях можно неплохо заработать, получая фиксированный доход и торгуя по-настоящему востребованными ценными бумагами на фондовом рынке. Единственным минусом бессрочных облигаций (как и других типов таких ценных бумаг), является опасность невыплаты основной стоимости ценной бумаги в случае банкротства эмитента. Более того, если будет выстраиваться очередь, то можно и вовсе оказаться за спиной держателей обычных облигаций.

Доходность и стоимость бессрочных облигаций

Одной из основных задач для инвестора, является расчет доходности и стоимости таких ценных бумаг. При расчетах можно исходить из того, что бессрочные облигации позволяют держателю бесконечно получать прибыль. При этом ожидать выплат от возврата ценной бумаги эмитенту не приходится, ведь она «вечная». Единственный источник дохода для держателя – дивиденды. Как мы уже упоминали, купонные выплаты по облигациям фиксированы, а их объем довольно внушительный. Следовательно, подобный отток можно назвать вечным аннуитетом. Чтобы определить доходность ценной бумаги (Y), необходимо воспользоваться формулой: доходность облигаций Чтобы определить доходность к погашению по данному виду облигаций, часто используется приведенная ниже формула: доходность к погашению Чтобы оценить стоимость «вечных облигаций», необходимо использовать немного другие принципы. В частности, текущую цену нельзя определить, учитывая описанное выше предположение о вечности ренты. Формула для определения цены PV будет выглядеть немного иным образом: формула для определения цены Хотелось бы отметить, что рассмотренные в статье методы оценки можно смело использовать и для других видов ценных бумаг – к примеру, обыкновенных или привилегированных акций. Но это актуально только в том случае, если по ним осуществляется выплата постоянного дивиденда. Если учитывать особенности акций, то у них, как и у бессрочных облигаций, нет конкретного срока обращения. Их держатели могут получать процентные выплаты до момента, пока предприятие работает и приносит прибыль. Если дивиденды по акциям выплачиваются стабильно, то подобный поток можно смело считать вечной рентой. Соответственно, указанные выше формулы прекрасно подходят для расчетов. инвестиции в бессрочные облигацииДля более точных вычислений и проведения анализа бессрочных облигаций, можно использовать возможности ППП EXCEL. Но есть некоторые неудобства работы в программе – ряд специальных опций, необходимых для расчета «вечных» облигаций, в ней отсутствует. Чтобы автоматизировать работу, можно применить специальный шаблон.

Выводы

В любом случае вложения в бессрочные облигации – это лучший вариант для инвесторов, которые рассчитывать на стабильную прибыль в течение длительного промежутка времени. Кроме этого, «вечные» облигации в инвестиционном портфеле — это один из лучших методов диверсификации рисков. Удачной вам торговли.

Что такое вечные облигации | Азбука трейдера

olegas

1 год ago / 50 Views

Бессрочными или, как их ещё называют, вечными, называют
облигации без обозначенного срока погашения. То есть, инвестор, приобретающий
долговые ценные бумаги этого типа не рассчитывает на возврат долга от эмитента.
Но, при желании, он всегда может продать бессрочные облигации на бирже, либо
получать по ним фиксированный процентный доход неограниченное время.

Бессрочные облигации

Впрочем, сразу следует оговориться, понятие «бессрочные» здесь
является весьма относительным, поскольку эмитент может оставить за собой право
выкупа облигаций через определённое время (как правило, не менее 10 лет)
посредством колл-опциона.

Несомненным плюсом таких облигаций для инвестора является фиксированный купонный доход, как правило, на уровне выше среднего (по сравнению с обычными облигациями). Их ещё называют рентными (англ. annuity bond – рентная облигация), поскольку прослеживается явная аналогия с пожизненным получением дохода (ренты) от сданной в аренду недвижимости, например.

Однако не следует забывать о том, что всё в этом мире относительно. В том числе и величину купонного дохода от облигации можно считать либо большой, либо маленькой лишь относительно текущих процентных ставок в стране. При повышении уровня процентных ставок (вследствие инфляции, например) бессрочные облигации становятся менее выгодными, а потому теряют часть своей стоимости на биржевом рынке. Соответственно в том случае, когда процентные ставки наоборот снижаются, относительная доходность бессрочных облигаций растёт, а вместе с ней растёт и их рыночная стоимость.

Поясню вышесказанное на простом примере. Допустим, инвестор приобрёл бессрочные облигации с фиксированным уровнем купонного дохода в 7% годовых, при этом ключевая ставка в стране находилась на уровне в 5%. Затем, спустя некоторое время, ключевая ставка в стране увеличилась до 8% годовых. При этом, естественно, увеличились и стоимость кредита, и проценты по банковским депозитам, и величина купонного дохода по вновь выпускаемым облигациям. И если раньше, в момент покупки вечных облигаций, инвестор имел с них доход, превышающий банковский депозит как минимум на 3%, то сейчас вклады в банк стали выгоднее. А кроме этого, текущий уровень инфляции практически сравнялся с купонным доходом.

Вечные облигации

Естественно, что в этой ситуации спрос на данные бессрочные
облигации значительно снизится, а вместе с этим упадёт и их стоимость (тем
значительнее, чем больше будет рост процентных ставок в стране). Кому нужны
бумаги приносящие доход ниже банковского депозита?

А вот если предположить, что ситуация сложится
противоположным образом и процентные ставки не вырастут, а наоборот – снизятся.
Допустим, ключевая ставка в стране снизится с 5% до 3% (т.е. на 2%). При этом
снизится и доходность других инструментов (банковских депозитов, вновь
выпускаемых облигаций и т.п.). В этом случае и до того доходные бессрочные
облигации станут ещё более выгодными (относительно прочих инвестиционных
возможностей). А потому на них будет и спрос, и их цена на бирже поднимется.

Вместе с тем, надо понимать и то, что бессрочные облигации являются относительно рискованным способом вложения денег не только из-за возможного повышения процентных ставок в стране, но и вследствие низкой ликвидности. Продать такую облигацию конечно можно, но по причине малой ликвидности это, во-первых, займёт определённое время, а во-вторых комиссия брокера и (или) спред могут «съесть» приличную часть от полученной прибыли.

Кроме этого никто не застрахован от банального банкротства
эмитента. Если вдруг компания выпустившая вечные облигации окажется
несостоятельной, то для того чтобы вернуть свои деньги, держателям этих бумаг
придётся встать в очередь за акционерами и держателями обычных облигаций. При
этом нет никакой гарантии, что удастся вернуть все свои деньги.

Собственно говоря, тот относительно высокий размер купонного
дохода, который выплачивается по вечным облигациям, является определённой
компенсацией за вышеперечисленные риски по ним.

Плюсы бессрочных облигаций

Как водится, у любого финансового инструмента есть как ряд
положительных, так и ряд отрицательных качеств. О рисках связанных с
приобретением бессрочных облигаций мы с вами уже поговорили. А теперь давайте
рассмотрим те положительные моменты, которые влечёт за собой выпуск (плюсы для
эмитента) и покупка (плюсы для инвестора) такого рода бумаг.

Плюсы для эмитента

Самым основным достоинством облигаций такого рода является
то, что деньги, полученные за них у инвесторов, не обязательно возвращать.
Необходимо лишь платить им купонный доход, ставка которого является
фиксированной, то есть не зависит от прибыли получаемой компанией-эмитентом. В
этом, к слову, выгодное отличие этих бумаг от акций, по которым делиться
прибылью компания просто обязана (каждая акция представляет собой определённую
долю в стоимости бизнеса).

В том случае, когда речь идёт о бессрочных облигациях
выпущенных банком, то средства, полученные от их размещения, могут быть включены
в капитал первого или второго уровня. Это является большим плюсом для банков,
поскольку по существующим правилам (Базель III), размер их собственного
капитала должен быть больше семи процентов от общего объёма активов.

Плюсы для инвестора

Постоянное получение купонного дохода по ставке выше средней
по рынку (при условии, что не произойдёт значительного повышения процентных
ставок в стране) является неоспоримым плюсом для любого долгосрочного
инвестора. В том случае, когда деньги в любом случае планируется вложить на
достаточно долгий срок, такой недостаток, как низкая ликвидность вечных
облигаций практически нивелируется.

Как вариант для краткосрочных инвестиций, вечные облигации
можно рассматривать в такие кризисные моменты, когда стоимость денег резко
падает, а ставки по кредитам растут. В это время спекулянты могут приобретать
бессрочные облигации по очень лакомым ценам (т.к. в такие периоды, долгосрочные
финансовые инструменты обесцениваются особенно сильно). Ну а затем, когда
ситуация в экономике стабилизируются и процентные ставки возвращаются на круги
своя, купленные по бросовым ценам облигации можно продать уже с хорошим наваром
(к тому же получив по ним ещё и купонный доход за весь период владения).

Налогообложение вечных облигаций

Как говорилось в одном старом рекламном ролике: «заплати
налоги и спи спокойно!». Так и чешутся руки дописать ещё «дорогой товарищ»,
однако не будем иронизировать и поговорим серьёзно. Как ни крути, а налоги
платить надо, ибо уклонение от этой «почётной обязанности» расценивается
государством, как нарушение закона.

Налогообложение вечных облигаций

Естественно, доход, полученный с вечных облигаций, не
является исключением в этом плане. Однако доход, доходу – рознь. И одно дело
купонный доход, а совсем другое – доход, полученный при продаже облигаций (в
том случае, когда цена продажи превышает ту цену, по которой облигации были
приобретены).

Что касается купонного дохода, то имейте ввиду что по государственным
облигациям (ОФЗ и муниципальным), налог с купонного дохода не удерживается. То
есть, имея в своём портфеле государственные бессрочные облигации, можно
бесконечно получать по ним купонный доход и не платить по нему никаких налогов.

Аналогичная ситуация и с корпоративными облигациями российских эмитентов выпущенными в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2020 года. По ним также нет необходимости уплачивать налог с полученного купонного дохода. Однако здесь есть определённые ограничения. От налогов освобождается только купонный доход, не превышающий значения ставки рефинансирования ЦБ РФ плюс 5%.

На момент написания этой статьи ставка рефинансирования ЦБ
РФ составляет 7,75%. Следовательно, от налогообложения купонного дохода
освобождаются все рублёвые облигации российских эмитентов, с купоном менее 12,75%
годовых (7,75% + 5% = 12,75%).

Примеры бессрочных облигаций

Начнём с самых первых в истории бессрочных облигаций
выпущенных банком Англии в 1753 году. Они торгуются на Лондонской бирже до сих
пор, и ставка купонного дохода по ним составляет 2,5% годовых. В 1923 году,
парламент Великобритании постановил, что эти облигации могут быть погашены в
любой момент по его (парламента) решению.

Также широкую известность получили столетние облигации
компании Кока-Кола. Они были эмитированы в 1993 году с датой погашения в 2093
году. Несмотря на объявленную дату погашения, ввиду её значительной отсрочки во
времени, такие облигации вполне можно отнести к категории бессрочных. Купонный
доход по ним составляет 7,375%.

Примеры бессрочных облигаций

В нашей стране выпуском бессрочных облигаций занимались пока
только лишь крупные банки, такие например как:

  • ВТБ. Купонный доход плавающий и привязан к
    доходности десятилетних казначейских облигаций США плюс 8,1%;
  • Газпромбанк. Ставка купонного дохода также
    плавающая и привязана к пятилетним казначейским облигациям США плюс 7,1%;
  • Альфа-банк. Купонный доход фиксированный – 8%
    годовых;
  • Тинькофф Банк. Купонный доход фиксированный – 9,25%
    годовых.

Все перечисленные бумаги номинированы в долларах США (выпущены как еврооблигации). Но есть среди вечных облигаций российского рынка и рублёвые. Они выпущены Россельхозбанком, торгуются на Московской бирже и ставка купонного дохода по ним составляет 14% годовых.

Резюме

Подводя итог вышесказанному, сделаем ряд следующих выводов:

  1. Бессрочная облигация – это нечто среднее между
    привилегированной акцией и простой облигацией. Она позволяет получать ренту
    (купонный доход) неограниченное количество времени. При этом её довольно сложно
    продать по выгодной цене (ввиду низкой ликвидности комиссия брокера может
    съесть большую часть от её истинной стоимости), поэтому данный тип бумаг может
    быть интересен преимущественно долгосрочным инвесторам;
  2. В тоже время, вечные облигации могут
    использовать и спекулянты. Они могут извлекать прибыль из разницы курсов
    (покупая в момент роста процентных ставок и продавая при стабилизации
    экономической обстановки) получая при этом ещё и купонный доход;
  3. По рублёвым облигациям российских эмитентов (со
    ставкой купонного дохода не более чем ставка рефинансирования ЦБ РФ плюс 5%)
    можно пожизненно получать купонный доход, не облагаемый налогами;
  4. Вместе с тем, не следует забывать и о том, что
    бессрочные облигации это относительно рисковый финансовый инструмент (в
    сравнении, например, с обычными краткосрочными облигациями). Но риск этот
    отчасти компенсируется тем, что по таким бумагам выплачивается, как правило,
    более высокий купонный доход.

РСХБ хочет выпустить «вечные» рублевые облигации

АО РОССЕЛЬХОЗБАНК

СУБОРДИНИРОВАННЫЕ ОБЛИГАЦИИ СЕРИИ 08Т1

 

Индикативная ставка купона:

14.25 – 14.50%

 

Особенности бессрочных субординированных облигаций:

 

Уникальные облигации по российскому праву

Россельхозбанк первый из российских заемщиков выпускает бессрочный субординированный облигационный заем по российскому праву

 

Повышенная доходность

Ставка купона 14,25-14,5%% (текущий ориентир) значительно превышает доходность старших облигаций РСХБ и ставки банковских депозитов 

 

Зачем банк выпускает такие облигации?

Привлеченные по итогам выпуска бессрочных субординированных облигаций средства будут учтены в качестве Основного капитала по стандартам ЦБ РФ и Капитала 1-ого уровня по Базелю 3. В результате, банк платит за привлечение пассивов, сравнимых по эффективности дальнейшего использования с акционерным капиталом. Иными словами, полученные средства ложатся в основу капитала, дающего банку возможность с мультипликатором кредитовать и вновь привлекать пассивы, получая при этом маржу.

 

Премия за риск

В мировой практике  бессрочные облигации обычно предлагают инвесторам премию над старшими обязательствами, которая сможет составлять несколько процентов. Банкам приходится платить повышенную ставку за содержащиеся в проспектах таких облигаций оговорки, в частности о безусловном или возникающем при определенных обстоятельствах праве не платить купон, а также за риск списания основной суммы долга (абсорбации убытков). Банки вынуждены прописывать такие условия как обязательные для признания полученных средств капиталом 1-го уровня.

 

При ориентире купона в 14,5% можно говорить о премии при размещении бессрочных облигаций РСХБ в 5% за присущие структуре выпуска риски.

 

Опцион колл и изменение ставки

 

Эмитент имеет право погасить облигационный займ по номинальной стоимости каждые 10 лет при условии получения предварительного согласия Банка России. В случае неисполнения колл-опциона  ставка купона для эмитента на следующие 10 лет корректируется: при размещении фиксируется спред облигаций к  текущей доходности 10-летних ОФЗ, который в случае не исполнения опциона увеличивается на 100 б.п. и прибавляется к уровням доходности 10-летних ОФЗ на момент переустановки ставки (уровни  доходностей  ОФЗ публикуются на сайте Банка России https://www.cbr.ru/gcurve/GDB.asp)

 

В случае изменения действующего законодательства, вследствие которого выпуск перестанет удовлетворять соответствующим требованиям к субординированным облигационным займам, облигации будут погашены.

 

Соответствие инвестиционным декларациям и особенности учета у банков

Инвестирование в бессрочные облигации Россельхозбанка с учетом рейтинга эмитента соответствует критериям большинства групп инвесторов, таким как:

  • Пенсионные накопления и резервы (успешно опробовано в предыдущем размещении )
  • Физические лица
  • Банки

 

При этом у банков, приобретающих бессрочные субординированные облигации не возникает оснований для вычета стоимости приобретенных бумаг из собственного капитала в случае, если стоимость  приобретаемых облигаций  не превышает 1% от уставного капитала банка-эмитента (в данном случае, »3,3 млрд руб; уставный капитал РСХБ на 01.09.2016г. составляет 334.8 млрд руб), а также их стоимость не превышает 5% от собственного капитала банка-инвестора. В настоящее время также применяются частично (с 2018 года — вступают в полную силу) новые правила учета вложений в субординированные инструменты для целей расчета нормативов достаточности капитала. Новые требования подразумевают значительные вычеты из капитала банка-инвестора только в случаях  классификации вложений как существенных или встречных.

 

Мировая практика

Выпуск бессрочных банковских облигаций в международном праве — распространенная практика.  Размещенные несколько лет назад бессрочные еврооблигации банка ВТБ и Газпромбанка успешно пережили кризисные для рынка конец 2014 – начало 2015 года и по состоянию на настоящий момент торгуются выше номинала.    

Государственные облигации России — кривая доходности

Последнее обновление: 22 авг 2020 0:15 GMT + 0

10-летние государственные облигации России имеют доходность 6,235% .

10-летний спрэд по 2-летним облигациям составляет 160 б.п. .
Нормальная выпуклость при долгосрочном и краткосрочном погашении.

Ставка ЦБ составляет 4,25% (последнее изменение в июле 2020 года).

Кредитный рейтинг России составляет BBB- по данным агентства Standard & Poor’s.

Текущий своп по кредитному дефолту на 5 лет Котировка составляет 103,29 , а предполагаемая вероятность дефолта составляет 1,72%.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Сравнение урожайности Распространение Кривая выпуклости
2-летние и 1-летние 55 п.н. Нормальная выпуклость с краткосрочным сроком погашения
5-летние и 2-летние 77.5 п.н. Нормальная выпуклость в среднесрочных и краткосрочных сроках погашения
10-летние и 2-летние 160 п.н. Нормальная выпуклость при долгосрочном и краткосрочном погашении

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Рейтинговое агентство Рейтинг Outlook
Standard & Poor’s

BBB-

Moody’s Investors Service

Baa3

Fitch Ratings

BBB

DBRS

История кредитных рейтингов России

Процентные ставки
Ставка ЦБ 4.25%

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Своп кредитного дефолта Значение CDS Var% 1 Вт Var% 1M Var% 1 год Подразумеваемая ПД

5 лет CDS

103.29 +14,96%
+13,47%
+5,99%
1,72%

Государственные облигации России

Список доступных государственных облигаций. Щелкните ссылку «Остаточная зрелость», чтобы получить историческую серию. Щелкните ссылку «Прогноз»

Остаточная
Срок погашения
Доходность ZC Цена Факс
Последняя Chg 1M Chg 6M Последняя Chg 1M Chg 6M

1 месяц

4.150% -3,0 п.н. -170,0 п.н.

2 месяца

4.150% -3.0 п.н. -165,0 п.н.

3 месяца

4.150% -1,0 п.н. -159.0 п.н.

6 месяцев

4.160% +2.0 б.п. -150,0 п.н.

1 год

4.085% -11,0 п.н. -117,0 п.н. 96,08 +0,11% +1,13%

2 года

4.635% +19.0 б.п. -82,5 п.н. 91,34 -0,36% +1,59%

3 года

4.730% +26,5 б.п. -75,0 п.п. 87,05 -0,76% +2,16%

5 лет

5.410% +36,5 б.п. -27,5 п.н. 76,84 -1,71% +1,31%

7 лет

5.835% +37,5 б.п. +2.0 б.п. 67,23 -2,47% -0,13%

10 лет

6.235% +46,5 б.п. +24.0 б.п. 54,62 -4,29% -2,24%

15 лет

6.435% +43.0 б.п. +26,5 б.п. 39,24 -5,90% -3,68%

20 лет

6.440% +24,5 б.п. -3,0 п.н. 28,70 -4,52% +0,56%

Остаточная
Срок погашения
Доходность Цена облигации — с другой ставкой купона
0% 1% 3% 5% 7% 9%

20 лет

6.440% 28,70 39,77 61,92 84,06 106,20 128,34

15 лет

6.435% 39,24 48,68 67,57 86.45 105,33 124,22

10 лет

6.235% 54,62 61,90 76,45 91,01 105,57 120,13

7 лет

5.835% 67,23 72,85 84,08 95,31 106,54 117,77

5 лет

5,410% 76,84 81,12 89,68 98.24 106,81 115,37

3 года

4,730% 87,05 89,79 95,26 100,74 106,21 111,69

2 года

4.635% 91,34 93,21 96,94 100,68 104,42 108,16

1 год

4.085% 96,08 97,04 98,96 100.88 102,80 104,72
Дата погашения 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00



ACRA *** / *** Международная шкала в национальной валюте 20.05.2020
ACRA *** / *** Международная шкала в иностранной валюте 20.05.2020
Dagong Global *** / *** Рейтинг по международной шкале (в иностранной валюте) 06.09.2017
Dagong Global *** / *** Рейтинг по международной шкале (местная валюта)) 06.09.2017
Fitch Ratings *** / *** Национальная шкала (Россия) 02.09.2011
Fitch Ratings *** / * ** LT Внутр. Масштаб (в местной валюте) 08.07.2020
Fitch Ratings *** / *** LT Int. Шкала (в иностранной валюте) 07.08.2020
Японское кредитное рейтинговое агентство *** / *** Долгосрочный рейтинг эмитента в иностранной валюте 11.07.2019
Японское рейтинговое агентство *** / *** Долгосрочный рейтинг эмитента в местной валюте 11.07.2019
Moody’s Investors Service *** / *** LT- местный валюта 08.02.2019
Moody’s Investors Service *** / *** LT — иностранная валюта 08.02.2019
Организация экономического сотрудничества и развития ( OECD) *** / *** Классификация страновых рисков 24.06.2016
Рейтинг-Агент Эксперт РА *** / *** Рейтинговая шкала кредитной среды страны (CCE) рейтинг — в иностранной валюте 12.01.2018
*** / *** Рейтинговая шкала рейтинга кредитной среды страны (CCE) — Национальная валюта 12.01.2018
Рейтинг-Агент Эксперт РА * ** / *** Рейтинговая шкала кредитоспособности суверенных правительств (SGC) — Иностранная валюта 12.06.2020
Рейтинг-Агент Эксперт РА *** / *** Рейтинг шкала кредитоспособности суверенных правительств (SGC) — Национальная валюта 12.06.2020
S&P Global Ratings *** / *** LT Национальная шкала (Россия) 06/02 / 2017
S&P Global Ratings *** / *** В иностранной валюте LT 23.02.2018
S&P Global Ratings *** / *** В местной валюте LT 23.02.2018
Номинальные характеристики *** / *** Рейтинг эмитента 17.01.2020
Рейтинги области *** / *** Рейтинг эмитента (в иностранной валюте) 17.01.2020
Рейтинги области * ** / *** Рейтинг приоритетного необеспеченного долга 17.01.2020
Рейтинги объема *** / *** Рейтинг приоритетного необеспеченного долга (в иностранной валюте) 17.01.2020 2020